«فيرمي» تدفع 25 مليون دولار لإلغاء الاختبار الوحيد لطلب شركات الذكاء الاصطناعي في مجمعها بتكساس

دفعت «فيرمي»▼−0.32% — «فيرمي», down 0.32 percent today (ناسداك: FRMI) 25 مليون دولار إلى مقرضيها صباح اليوم لإلغاء الاختبار الوحيد الذي كان سيكشف ما إذا كان مستأجر من قطاع الذكاء الاصطناعي يرغب في موقعها ¹. فقد اشترط قرض المعدات الذي حصلت عليه في فبراير من بنك «إم يو إف جي» (MUFG Bank) الياباني توقيع عقد إيجار أو اتفاق شراء إنتاج (Offtake) — وهو عقد يلتزم طرف بموجبه بالحصول على طاقة المشروع أو قدرته — يغطي 400 ميغاواط في مشروع «ماتادور»، مجمعها الكائن في أقصى شمال ولاية تكساس، في موعد أقصاه 10 نوفمبر ¹. ويحذف التعديل المودَع اليوم↗ هذا الشرط وغرامة الإخلال به ¹.

وبحسب تقدير «فيرمي» نفسها، كانت هذه الغرامة ستفرض عليها سداد نحو 56 مليون دولار من أصل الدين على مدى الأرباع الثلاثة المقبلة، وهو ما ألغاه التعديل ¹. ويحتفظ المقرضون برسومهم وضماناتهم، وهي توربينات الغاز من «سيمنس» الموجودة حاليًا في الموقع ²³. أما المساهمون فما زالوا ينتظرون مستأجرًا.

التأجيل يشمل كل الأرباع المتبقية قبل استحقاق القرض

جاء التسهيل الموقّع في فبراير على هيئة خط ائتمان مستودع التوربينات (Warehouse Line) بقيمة 500 مليون دولار↗، أي قرضًا مضمونًا بالمعدات المشتراة للمشروع، واحتفظ به «إم يو إف جي» وحده ²³. واعتبارًا من 10 نوفمبر، كان سداد أصل الدين سيجري على أساس 10 في المئة من الرصيد كل ربع بدلًا من 5 في المئة، ما لم تكن «فيرمي» قد وقّعت عقود إيجار أو شراء إنتاج تغطي 400 ميغاواط ². والإعفاء الجديد يحذف هذه الزيادة ¹.

تمتد الأرباع التي يشملها التأجيل حتى يونيو 2027، وهي آخر الأرباع الكاملة قبل استحقاق التسهيل في أغسطس 2027، ما يعني أن الجدول الذي دفعت «فيرمي» ثمنًا للإفلات منه ينتهي عند جدار إعادة التمويل ². ويبقى «إم يو إف جي» في موقع الوكيل الإداري، لكن لصالح تكتل جديد من المقرضين هذه المرة ¹.

الطاقة بُنيت... والطلب ما يزال في صيغة المستقبل

تسيطر «فيرمي» على النصف الذي أرادت حلّه من المشكلة: الأرض، والتصاريح، وأكثر من 1.5 مليار دولار من الإنفاق، ومجمع مصمم ليرفع طاقته تدريجيًا إلى 17 غيغاواط ⁴. أما النصف الذي لا يمكنها بناؤه فهو الطلب الموقَّع بعقود. والتعهد المحذوف كان يطالب بـ400 ميغاواط من هذا الطلب ¹.

«تينسورويف»، وهي سحابة ذكاء اصطناعي تعمل بوحدات معالجة الرسوميات من فئة «إنستانكت» (Instinct) التابعة لشركة «إيه إم دي»▲+3.39% — «إيه إم دي», up 3.39 percent today، وقّعت في أغسطس عقد الإيجار الوحيد حتى الآن↗، بقدرة 222 ميغاواط ⁴. ويَعِد عقد الـ15 عامًا بإيرادات متوقعة بنحو 6.5 مليارات دولار، لكنه ما يزال غير نافذ ⁴. وقد سبق أن أُجّل إغلاق العقد مرة واحدة إلى 31 أكتوبر↗، وتشمل شروطه الحصول على تمويل على مستوى المشروع ⁵. وحتى لو دخل العقد حيز النفاذ كاملًا، كان سيترك الاختبار المحذوف ناقصًا بنحو 178 ميغاواط ¹².

ضمان «إيه إم دي» لا يبدأ إلا مع بدء الإيجار

دعم «إيه إم دي»، المعلن في 13 أكتوبر↗، دفع سهم الشركة إلى ارتفاع بنسبة 16 في المائة ⁶. لكن الدعم الائتماني الذي يقدمه صانع الرقائق لا يبدأ إلا باكتمال أعمال الإنشاء وبدء الإيجار في المرحلة الأخيرة من مراحل التسليم، وهي مرحلة تكتمل مطلع 2028 ⁷. ولا شيء مدعوم ائتمانيًا يغطي فترة الإنشاءات التي يموّلها قرض التوربينات.

مخاطر الطلب يتحملها المساهمون الآن... وتاريخان يحسمانها

لم تسجّل «فيرمي» أي إيرادات، واستُنزفت سيولتها في أعمال البناء والتجهيز، وما زال إفصاحها في يونيو يثير شكوكًا حول «فرضية استمراريتها» (Going Concern)، أي قدرتها على مواصلة النشاط↗ ²⁷. والطلب نفسه حقيقي: يقدّم عقد الإيجار الموقّع لمدة 15 عامًا وضمان صانع الرقائق دليلًا على أن بُناة الذكاء الاصطناعي يريدون هذه الطاقة ⁴⁶. وما حذفته «فيرمي» اليوم هو وسيلة المقرضين للتحقق مما إذا كان هذا الطلب سيصل إلى مشروع «ماتادور» في موعده ¹.

على هذين التاريخين يتوقف الآن هذا السؤال. فبحلول 31 أكتوبر، يجب إغلاق عقد إيجار «تينسورويف»، على أن يكون التمويل على مستوى المشروع من بين شروط الإغلاق ⁵. وبحلول 31 ديسمبر، يتعين على «فيرمي» إصدار إشعار بدء الإنشاءات، أي الأمر الرسمي بالشروع في أعمال البناء↗ بموجب عقد إيجار الأرض المبرم مع نظام جامعة تكساس التقنية (Texas Tech University System)، مالك الأرض التي يقوم عليها مشروع «ماتادور»، ويحق للنظام إنهاء العقد إذا تأخر الإشعار ².

اختبار الـ400 ميغاواط لم يعد له وجود على الورق. ومهمته آلت إلى التاريخين المذكورين أعلاه، وإلى أي جهة توقّع على القدرة التي لا يغطيها عقد «تينسورويف» ².