Fermi paga 25 millones de dólares por eliminar la única prueba de demanda de IA en su campus de Texas
Una enmienda presentada el 16 de octubre borra del préstamo de turbinas de Fermi la condición de arrendamiento de 400 megavatios y aplaza unos 56 millones de dólares de amortización de capital. La incógnita de la demanda se decide ahora en dos fechas: el cierre del contrato de arrendamiento con TensorWave el 31 de octubre y el aviso de inicio de obras que Fermi debe entregar al propietario del terreno antes del 31 de diciembre.
Richard Tang · 3 min read
Fermi−6.63% — Fermi, down 6.63 percent today (Nasdaq: FRMI) ha pagado esta mañana 25 millones de dólares a sus prestamistas para borrar la única prueba que habría mostrado si un arrendatario de inteligencia artificial quiere instalarse en su emplazamiento 1. Su préstamo de equipos de febrero, concedido por el japonés MUFG Bank, exigía para el 10 de noviembre un arrendamiento o un contrato de offtake —acuerdo por el que se compra la energía o la capacidad de un proyecto— que cubriera 400 megavatios en el Proyecto Matador, su campus en el Panhandle de Texas 1. La enmienda presentada hoy elimina el requisito y la penalización por incumplirlo 1.
Según la propia Fermi, esa penalización habría obligado a amortizar unos 56 millones de dólares de capital en los próximos tres trimestres, y la enmienda los elimina 1. Los prestamistas conservan su comisión y su garantía: las turbinas de gas de Siemens que ya están en el emplazamiento 23. Los accionistas siguen esperando a un arrendatario.
El aplazamiento cubre todos los trimestres que quedan hasta el vencimiento del préstamo
La línea de febrero era una línea de crédito warehouse de 500 millones de dólares para las turbinas, un préstamo garantizado por los equipos comprados para el proyecto, y MUFG era su único titular 23. A partir del 10 de noviembre, la amortización trimestral iba a pasar del 5 % al 10 % del saldo salvo que Fermi tuviera firmados arrendamientos u offtakes por 400 megavatios 2. La renuncia (waiver) elimina esa subida 1.
Los trimestres que aplaza llegan hasta junio de 2027, los últimos completos antes del vencimiento de la línea en agosto de 2027, de modo que el calendario de pagos del que Fermi se ha librado pagando termina en un muro de refinanciación 2. MUFG continúa como agente administrativo, ahora de un nuevo sindicato de prestamistas 1.
Una comisión de 25 millones de dólares aplaza unos 56 millones de capital hasta el segundo trimestre de 2027
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 4T 2026 (estimate) | $22M |
| 1T 2027 (estimate) | $19M |
| 2T 2027 (estimate) | $15M |
La potencia ya está construida; la demanda sigue en tiempo futuro
Fermi controla la mitad del problema que se propuso resolver: el terreno, los permisos, más de 1.500 millones de dólares gastados y un campus diseñado para escalar hasta 17 gigavatios 4. La mitad que no puede construir es la demanda firmada. La condición eliminada exigía 400 megavatios de esa demanda 1.
TensorWave, una nube de inteligencia artificial que opera las GPU Instinct de AMD−6.27% — AMD, down 6.27 percent today, firmó en agosto el único arrendamiento hasta la fecha, por 222 megavatios 4. El contrato de 15 años supone unos 6.500 millones de dólares de ingresos previstos, y aún no ha entrado en vigor 4. El cierre ya se ha aplazado una vez, al 31 de octubre, y entre las condiciones figura una financiación a nivel de proyecto 5. Incluso plenamente en vigor, el arrendamiento se quedaba unos 178 megavatios por debajo de lo que pedía la prueba eliminada 12.
La garantía de AMD solo empieza cuando empiece el alquiler
El respaldo de AMD, anunciado el 13 de octubre, disparó la acción un 16% 6. Pero el respaldo crediticio del fabricante de chips solo se activa cuando termine la construcción y empiece el pago del alquiler de la última fase de entrega, que se completa a principios de 2028 7. Nada con respaldo crediticio cubre el periodo de construcción que financia el préstamo de turbinas.
El riesgo de la demanda pasa ahora a los accionistas; dos fechas lo decidirán
Fermi no ha contabilizado ingresos, su caja se ha ido vaciando en la construcción y el documento que presentó en junio seguía planteando dudas sobre su capacidad para seguir operando 27. La demanda en sí es real: un arrendamiento de 15 años firmado y la garantía de un fabricante de chips son prueba de que quienes construyen la inteligencia artificial quieren esta potencia 46. Lo que Fermi eliminó hoy fue la forma que tenían los prestamistas de comprobar si esa demanda llega a tiempo a Matador 1.
La caja se fue en Matador mientras se acumulaba la deuda, todavía sin ingresos
- Caja
- Deuda total
Data
| Caja | Deuda total | |
|---|---|---|
| 3T 2025 | $182.99M | $125.44M |
| 4T 2025 | $408.53M | $131.12M |
| 1T 2026 | $243.29M | $465.01M |
| 2T 2026 | $91.73M | $576.39M |
Esa pregunta recae ahora en dos fechas. El 31 de octubre debe cerrarse el arrendamiento con TensorWave, y la financiación a nivel de proyecto figura entre las condiciones 5. El 31 de diciembre, Fermi debe emitir su orden de proceder (notice to proceed), la orden formal de comenzar la construcción, en virtud del arrendamiento del terreno que mantiene con el Texas Tech University System, el propietario del terreno en Matador, que puede resolver el contrato si el aviso llega tarde 2.
La prueba de los 400 megavatios ya no existe sobre el papel. Su función pasa ahora a las dos fechas anteriores y a quien firme la capacidad que TensorWave no cubre 2.
Deepdive
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