Fermi paga US$ 25 milhões para apagar o único teste de demanda por IA em seu campus no Texas

A Fermi▼−6.63% — Fermi, down 6.63 percent today (Nasdaq: FRMI) pagou nesta manhã US$ 25 milhões aos credores para apagar o único teste que mostraria se um locatário de IA quer seu campus ¹. O empréstimo de equipamentos contraído em fevereiro com o MUFG Bank, do Japão, exigia, até 10 de novembro, uma locação ou um contrato de offtake — acordo para comprar a energia ou a capacidade de um projeto — cobrindo 400 megawatts no Projeto Matador, seu campus no Panhandle do Texas ¹. O aditivo protocolado hoje↗ elimina a exigência e a multa pelo descumprimento ¹.

Pela estimativa da própria Fermi, a multa teria forçado cerca de US$ 56 milhões em pagamentos de principal ao longo dos próximos três trimestres — e o aditivo os elimina ¹. Os credores ficam com a taxa e com a garantia, as turbinas a gás da Siemens que já estão no local ²³. Os acionistas seguem à espera de um locatário.

Adiamento cobre todos os trimestres que restam até o vencimento do empréstimo

A linha de fevereiro era uma linha de warehouse de turbinas de US$ 500 milhões↗ — um empréstimo garantido pelos equipamentos comprados para o projeto —, e o MUFG Bank o detinha sozinho ²³. A partir de 10 de novembro, o pagamento trimestral de principal subiria para 10% do saldo, em vez de 5%, salvo se a Fermi tivesse 400 megawatts em contratos de locação ou offtake assinados ². O waiver elimina essa majoração ¹.

Os trimestres cobertos pelo adiamento vão até junho de 2027, os últimos completos antes do vencimento da linha, em agosto de 2027 — de modo que o cronograma do qual a Fermi pagou para escapar termina diante de um muro de refinanciamento ². O MUFG Bank permanece como agente administrativo, agora para um novo sindicato de credores ¹.

A energia está pronta; a demanda segue no futuro do presente

A Fermi controla a metade do problema que se propôs a resolver: terra, licenças, mais de US$ 1,5 bilhão gastos e um campus projetado para escalar até 17 gigawatts ⁴. A metade que ela não consegue construir é a demanda contratada. O covenant eliminado exigia 400 megawatts dela ¹.

A TensorWave, uma nuvem de IA que opera as GPUs Instinct da AMD▼−6.27% — AMD, down 6.27 percent today, assinou em agosto a única locação até agora↗, de 222 megawatts ⁴. O contrato de 15 anos carrega cerca de US$ 6,5 bilhões de receita esperada — e ainda não está em vigor ⁴. O fechamento já foi adiado uma vez, para 31 de outubro↗, e as condições incluem financiamento em nível de projeto ⁵. Mesmo plenamente em vigor, a locação deixaria o teste eliminado cerca de 178 megawatts aquém do exigido ¹².

Garantia da AMD só começa junto com o aluguel

O respaldo da AMD, anunciado em 13 de outubro↗, fez a ação subir 16% ⁶. Mas o suporte de crédito da fabricante de chips só começa quando as obras terminarem e os aluguéis começarem a correr na fase final de entrega, que se completa no início de 2028 ⁷. Nada lastreado em crédito cobre o período de construção financiado pelo empréstimo para turbinas.

Acionistas ficam com o risco de demanda, e duas datas o decidem

A Fermi não contabilizou nenhuma receita, seu caixa foi consumido pelas obras e o documento de junho ainda trazia dúvida de going concern↗ sobre sua capacidade de continuar operando ²⁷. A demanda em si é real: uma locação de 15 anos assinada e a garantia de uma fabricante de chips são evidência de que os construtores de IA querem essa energia ⁴⁶. O que a Fermi eliminou hoje foi a forma que os credores tinham de verificar se a demanda chega ao Projeto Matador no prazo ¹.

Essa questão agora recai sobre duas datas. A locação com a TensorWave precisa ser fechada até 31 de outubro, e o financiamento em nível de projeto está entre as condições ⁵. Até 31 de dezembro, a Fermi precisa emitir o aviso de início de obras, a ordem formal para dar início à construção↗, previsto na locação do terreno firmada com o Texas Tech University System, proprietário do terreno em Matador, que pode rescindir o contrato caso o aviso atrase ².

O teste de 400 megawatts deixou de existir no papel. A tarefa dele cai agora nas mãos das duas datas acima — e de quem assinar a capacidade que a TensorWave não cobre ².