费米斥资2500万美元，删除得州园区唯一的AI需求测试

费米公司▼−6.63% — 费米公司, down 6.63 percent today（Fermi Inc.，纳斯达克股票代码：FRMI）今天上午向贷款方支付2500万美元，删除了唯一一项能检验AI租户是否真想要其园区的测试¹。这项测试源自费米2月从日本三菱日联银行取得的一笔设备贷款：条款要求公司最迟于11月10日，在位于得克萨斯州锅柄地带（Texas Panhandle）的"斗牛士"（Project Matador）园区签下覆盖400兆瓦的租约或承购协议（offtake，即承购项目电力或容量的合同）¹。今日提交的修订文件↗删除了这项要求，也删除了未达标的罚则¹。

按费米自己的估算，这笔罚则本会迫使公司在未来三个季度偿还约5600万美元本金，此次修订将这部分还款一并取消¹。贷款方留下了手续费，也留下了抵押品——目前已运抵园区的西门子燃气轮机²³。股东们还在等租户。

递延覆盖贷款到期前剩余的每一个季度

这笔2月敲定的融资是一项5亿美元的燃气轮机仓储贷款额度（warehouse line）↗，即以专为该项目购置的设备作抵押的贷款，由三菱日联银行独家持有²³。自11月10日起，除非费米已签下合计400兆瓦的租约或承购协议，季度还本比例将从贷款余额的5%跳升至10%²。此次修订删除了这一跳升机制¹。

递延涉及的季度一直排到2027年6月，那是该额度2027年8月到期前最后的完整季度。换言之，费米花钱摆脱的这份还本时间表，终点是一堵再融资之墙²。三菱日联银行留任行政代理人，如今面对的是一个新的贷款银团¹。

电力已经建成，需求仍是将来时

费米公司当初着手解决的那一半问题，如今尽在掌握：土地、许可、超过15亿美元的投入，以及一座设计可爬坡至17吉瓦的园区⁴。它"建"不出来的另一半，是签了字的需求。此次删除的契约条款，要求的正是其中400兆瓦¹。

TensorWave是一家采用AMD▼−6.27% — AMD, down 6.27 percent today Instinct系列GPU的AI云服务商，今年8月签下项目迄今唯一一份租约↗，容量222兆瓦⁴。这份为期15年的合同预计带来约65亿美元收入，但至今尚未生效⁴。租约交割已推迟过一次，延至10月31日↗，交割条件中包括项目层面融资⁵。即便完全生效，这份租约离已删除的测试要求仍差约178兆瓦¹²。

AMD的担保要等租金起算才生效

AMD于10月13日宣布的支持↗推动费米股价上涨16%⁶。但这家芯片制造商的信用支持要等建设完工、最后一个交付阶段租金起算后才会启动，而该阶段要到2028年初才完成⁷。而燃气轮机贷款正在融资的这段建设期，没有任何信用背书兜底。

需求风险转由股东承担，两个日期见分晓

费米公司至今未实现任何收入，现金已源源不断投入园区建设，今年6月的申报文件仍对其持续经营能力提出疑问↗²⁷。需求本身是真实的：一份已签署的15年期租约、一家芯片制造商的担保，都是AI建设方想要这些电力的证据⁴⁶。费米今天删掉的，正是贷款方用来核查需求能否按时在"斗牛士"项目落地的手段¹。

如今，这个问题落在两个日期上。10月31日前，TensorWave租约必须完成交割，交割条件之一是项目层面融资⁵。12月31日前，费米必须根据与"斗牛士"项目土地所有者得克萨斯理工大学系统（Texas Tech University System）签订的场地租约，发出开工通知，即启动施工的正式指令↗；若通知逾期，出租方有权终止租约²。

400兆瓦的需求测试，如今在纸面上已不复存在。它留下的任务，将由上述两个日期，以及未来签下TensorWave未覆盖容量的任何一方来接手²。