Fünf US-Abgeordnete fordern die FERC auf, die 33,4-Milliarden-Dollar-Übernahme von AES zu stoppen – wegen der Renditerechnung

Im Zentrum des Schreibens steht eine Lücke von 10 Prozentpunkten

Fünf Kongressabgeordnete haben die US-Energieraufsichtsbehörde FERC am 28. September aufgefordert, den Verkauf von AES abzulehnen – einen der größten Transaktionen im Stromsektor der vergangenen Jahre ¹². Senatorin Elizabeth Warren und die Abgeordneten André Carson, Victoria Spartz, Rashida Tlaib und Ayanna Pressley haben das Schreiben an FERC-Chefin Laura Swett↗ unterzeichnet ¹². Die Käufer – Global Infrastructure Partners von BlackRock, EQT Infrastructure, CalPERS und die Qatar Investment Authority – hatten sich im März auf 15 Dollar je Aktie in bar geeinigt: 10,7 Milliarden Dollar für das Eigenkapital, rund 33,4 Milliarden Dollar einschließlich der Schulden ³.

Ihr Beweisstück A ist eine einzige Zahl: Global Infrastructure Partners strebt in der Regel interne Renditen von 15 bis 20 Prozent an↗ – rund doppelt so hoch wie der historische Median von 10 Prozent, den regulierte Versorger erwirtschaften ¹⁴. Ein auf 10 Prozent ausgelegtes Geschäft wurde an Eigentümer verkauft, die mit 20 kalkulieren. Das Schreiben fordert die FERC auf zu sagen, wer die Differenz bezahlt.

Der Vorwurf zielt über den Einzelfall hinaus

Den Abgeordneten geht es nicht nur um die Rendite, sondern um die Struktur. BlackRock besitze Netzinfrastruktur und Rechenzentren auf beiden Seiten des Stromzählers, so die Abgeordneten – das lade zu Quersubventionen ein: Netzausbauten würden auf verbundene Rechenzentren gelenkt, die Kosten aber auf alle übrigen Kunden verteilt ¹. Die schärfste Passage des Schreibens betrifft ein mögliches Scheitern: „Wenn ein Rechenzentrum scheitert, zahlen die Kunden für die unnötigen Netzausbauten womöglich weiter – über höhere Stromrechnungen“ ¹. Rechenzentren treiben die Stromnachfrage in den USA auf ein Rekordhoch und befeuern damit eine Welle von Versorgerfusionen, von denen einige börsennotierte Versorger von der Börse nehmen ¹.

AES kontert mit der Struktur des Deals

AES erklärt, seine Versorger in Indiana und Ohio blieben weiterhin von den Bundesstaaten reguliert. Weder die Übernahmeprämie noch Transaktionskosten oder sonstige Übernahmekosten würden die Kunden dort belasten, und der Verkauf verbessere den Zugang zu Kapital ¹⁴. Die Aktionäre stimmten dem Deal mit knapp 98 Prozent zu, das US-Komitee für ausländische Investitionen (CFIUS) hat ihn freigegeben, und Ohios Versorgeraufsicht gab am 17. September grünes Licht↗ ³⁵. Wie The Inference am 27. September berichtete, zog Ohio eine Grenze, während Indiana weiter kassierte.

Der Kapitalbedarf ist in jedem Fall real: AES hat seit Ende 2024 in jedem Quartal mehr für Sachanlagen ausgegeben, als das operative Geschäft erwirtschaftet hat ⁶. Im Juli hatten Verbraucherschutzgruppen unter Federführung des Private Equity Stakeholder Project die FERC im Verfahren EC26-99 aufgefordert, den Verkauf gänzlich zu blockieren↗ oder BlackRock zur Abgabe seiner Beteiligungen an Versorgungsunternehmen zu zwingen ⁵.

Zwei Deals, ein Schiedsrichter

In derselben Woche ging ein zweiter Brief an dieselbe Behörde↗ ein. Am 30. September forderten zwölf Demokraten unter Führung von Warren und des Abgeordneten Suhas Subramanyam die FERC auf, die Fusion von NextEra und Dominion im Wert von 67 Milliarden Dollar zu blockieren, falls sie die Marktkonzentration oder die Kosten für Verbraucher erhöht ⁷. In dem Verfahren sind die Generalstaatsanwälte von Connecticut und Massachusetts Antragsteller; es erhielt am 23. September ein Mängelschreiben der FERC↗ ⁸. Fünf Gouverneure aus Neuengland warnten im August↗, ein einziger Eigentümer werde Kraftwerke kontrollieren, die fast ein Viertel des Stroms der Region erzeugen ⁹.

Wie die FERC einen Käufer, der mit 20 Prozent kalkuliert, in ein Geschäft einpreist, das 10 Prozent erwirtschaftet, dürfte für jedes Versorgungsunternehmen, das derzeit von der KI-Stromnachfrage gejagt wird, die Spielregeln vorgeben. Denn deren Prüfung im öffentlichen Interesse ist das eine Tor, das jeder dieser Deals passieren muss. Die Beteiligten erwarten, dass die Übernahme von AES Ende 2026 oder Anfang 2027 abgeschlossen wird – vorbehaltlich der Entscheidung der FERC ¹³. Damit beginnt für die Differenz zwischen dem Aktienkurs von AES und dem Angebot von 15 Dollar der Countdown – zu verfolgen im Verfahren EC26-99.