रिटर्न के हिसाब पर सवाल: पांच अमेरिकी सांसदों ने FERC से 33.4 अरब डॉलर के AES सौदे को खारिज करने की मांग की
वॉरेन और प्रतिनिधि सभा के चार सदस्यों ने इस लड़ाई का असली आंकड़ा FERC के सामने रख दिया है: जो खरीदार 15 से 20 प्रतिशत रिटर्न के हिसाब से निवेश करते हैं, उन्होंने ऐसे यूटिलिटी कारोबार को निजी हाथों में लेने का फैसला किया है जो ऐतिहासिक रूप से 10 प्रतिशत ही कमाता रहा है। यही लोकहित की कसौटी अब 67 अरब डॉलर के नेक्स्टईरा-डोमिनियन विलय के सामने भी खड़ी है।
Vincent Jiang · 3 min read
पत्र की पूरी दलील एक 10 पॉइंट के अंतर पर
कांग्रेस के पांच सदस्यों ने 28 सितंबर को संघीय ऊर्जा नियामकों से AES की बिक्री खारिज करने की मांग की है। यह बिक्री हाल के वर्षों के बिजली क्षेत्र के सबसे बड़े लेनदेनों में से एक है 12। सीनेटर एलिजाबेथ वॉरेन और प्रतिनिधि सभा के सदस्य आंद्रे कार्सन, विक्टोरिया स्पार्ट्ज़, राशिदा तलाइब तथा अयान्ना प्रेसली ने संघीय ऊर्जा नियामक आयोग (FERC) की अध्यक्ष लॉरा स्वेट को लिखे इस पत्र पर हस्ताक्षर किए हैं 12। सौदे के खरीदार—ब्लैकरॉक की ग्लोबल इंफ्रास्ट्रक्चर पार्टनर्स (GIP), ईक्यूटी इंफ्रास्ट्रक्चर, कैलपर्स और कतर इन्वेस्टमेंट अथॉरिटी—मार्च में हर शेयर के बदले 15 डॉलर नकद चुकाने, 10.7 अरब डॉलर की इक्विटी और कर्ज समेत कुल करीब 33.4 अरब डॉलर के सौदे पर सहमत हुए थे 3।
पत्र का सबसे पहला सबूत (एक्ज़िबिट ए) बस एक आंकड़ा है: GIP आम तौर पर 15 से 20 प्रतिशत का आंतरिक रिटर्न यानी इंटरनल रेट ऑफ रिटर्न (IRR) चाहती है—यानी विनियमित यूटिलिटीज के ऐतिहासिक मीडियन 10 प्रतिशत रिटर्न के लगभग दोगुना 14। जो कारोबार 10 प्रतिशत कमाने के लिए बना था, वह 20 प्रतिशत के हिसाब से निवेश करने वाले मालिकों को बिक गया। पत्र में FERC से यह तय करने को कहा गया है कि इस फर्क की कीमत आखिर कौन चुकाएगा।
पत्र का गणित: खरीदारों का हिसाब 15 से 20 प्रतिशत, यूटिलिटीज ने कमाए 10 प्रतिशत
Data
| Value | |
|---|---|
| विनियमित यूटिलिटीज का मीडियन | 10% |
| GIP का लक्ष्य, निचला स्तर | 15% |
| GIP का लक्ष्य, ऊपरी स्तर | 20% |
आरोप एक सौदे तक सीमित नहीं
सांसदों की दलील सिर्फ़ रिटर्न पर नहीं टिकी; वे सौदे की संरचना पर भी सवाल उठाते हैं। पत्र के मुताबिक ब्लैकरॉक के पास मीटर के दोनों तरफ़ जायदाद है — ग्रिड का ढांचा भी और डेटा सेंटर भी — जो क्रॉस-सब्सिडी (cross-subsidization) का रास्ता खोलता है: नेटवर्क अपग्रेड अपने ही सहयोगी डेटा सेंटरों की ओर मोड़ दिए जाएं और उनकी लागत बाकी सब ग्राहकों पर बांट दी जाए 1। पत्र की सबसे नोकीली बात एक असफलता की सूरत है: “अगर कोई डेटा सेंटर बंद हो जाए, तो ग्राहक बढ़े हुए बिजली बिलों के ज़रिए उन बेकार अपग्रेडों की कीमत चुकाते रह सकते हैं” 1। डेटा सेंटरों की दम पर अमेरिका की बिजली मांग रिकॉर्ड ऊंचाइयों पर पहुंच रही है; इसी दौर में यूटिलिटीज में विलयों की झड़ी लगी है, जिनमें कुछ सार्वजनिक यूटिलिटीज को निजी हाथों में ले जा रहे हैं 1।
AES का जवाब: भरोसा सौदे की संरचना पर
AES का कहना है कि न प्रीमियम, न लेन-देन का खर्च और न ही कोई अन्य अधिग्रहण लागत उसकी इंडियाना और ओहायो वाली यूटिलिटीज के ग्राहकों तक पहुंचेगी — ये यूटिलिटीज राज्य-विनियमित ही रहेंगी — और सौदे से कंपनी को पूंजी जुटाने में आसानी होगी 14। शेयरहोल्डरों ने सौदे को लगभग 98 प्रतिशत मतों से मंज़ूरी दी है, सीएफआईयूएस (CFIUS) ने उसे हरी झंडी दे दी है और ओहायो की यूटिलिटी आयोग ने 17 सितंबर को मंज़ूरी दे दी है 35। The Inference ने 27 सितंबर को रिपोर्ट किया था — ओहायो ने लकीर खींच दी, इंडियाना बिल भेजता रहा।
हालात कैसे भी हों, पूंजी की ज़रूरत असली है: 2024 के आख़िर से आई हर तिमाही में AES का संयंत्रों और उपकरणों पर खर्च उसके परिचालन से जुटी रकम से ज़्यादा रहा है 6। प्राइवेट इक्विटी स्टेकहोल्डर प्रोजेक्ट की अगुवाई वाले उपभोक्ता संगठनों ने जुलाई में FERC से डॉकेट EC26-99 में सौदे को पूरी तरह रोकने या ब्लैकरॉक को उसकी यूटिलिटी होल्डिंग्स छोड़ने पर मजबूर करने की मांग की थी 5।
2024 के अंत से लगातार आठों तिमाहियों में AES का कैपेक्स परिचालन नकद से ऊपर
- पूंजीगत खर्च (कैपेक्स)
- परिचालन नकद प्रवाह
Data
| पूंजीगत खर्च (कैपेक्स) | परिचालन नकद प्रवाह | |
|---|---|---|
| तीसरी तिमाही 2024 | $1.83B | $0.99B |
| चौथी तिमाही 2024 | $1.73B | $1.09B |
| पहली तिमाही 2025 | $1.25B | $0.55B |
| दूसरी तिमाही 2025 | $1.33B | $0.98B |
| तीसरी तिमाही 2025 | $1.81B | $1.3B |
| चौथी तिमाही 2025 | $1.54B | $1.49B |
| पहली तिमाही 2026 | $1.77B | $1.2B |
| दूसरी तिमाही 2026 | $1.64B | $1.05B |
दो सौदे, एक अंपायर
इसी हफ्ते उसी आयोग को एक और पत्र भी लिखा गया। 30 सितंबर को वॉरेन और प्रतिनिधि सभा सदस्य सुहास सुब्रमण्यम के नेतृत्व वाले बारह डेमोक्रेटों ने FERC से आग्रह किया कि 67 अरब डॉलर का नेक्स्टईरा-डोमिनियन विलय अगर बाजार में एकाग्रता या उपभोक्ताओं की लागत बढ़ाता है तो उसे रोक दिया जाए 7। इसी डॉकेट पर कनेक्टिकट और मैसाचुसेट्स के अटॉर्नी जनरल भी याचियाकर्ता के तौर पर सामने आए हैं। इसी मामले में 23 सितंबर को FERC ने कमियों की जानकारी देता एक औपचारिक पत्र (डेफिशिएंसी लेटर) जारी किया 8। न्यू इंग्लैंड के पांच गवर्नरों ने अगस्त में चेतावनी दी थी कि विलय के बाद क्षेत्र की लगभग चौथाई बिजली पैदा करने वाले प्लांट एक ही मालिक के हाथ में आ जाएंगे 9।
20 प्रतिशत रिटर्न मांगने वाले खरीदार को 10 प्रतिशत कमाने वाले बिजनेस में FERC किस कीमत पर जगह देता है — यही सवाल शायद हर उस यूटिलिटी की डील की शर्तें तय करेगा जिसके पीछे आज एआई का बिजली लोड (AI लोड) दौड़ रहा है। वजह यह है कि आयोग की लोकहित की कसौटी ही इकलौता दरवाज़ा है जिससे इनमें से हर सौदे को गुज़रना होगा। सौदे के पक्ष AES की बिक्री 2026 के आखिर या 2027 की शुरुआत में पूरी होने की उम्मीद रखते हैं, बस FERC की मंजूरी बाकी है 13। इस टाइमलाइन ने AES के शेयरों और 15 डॉलर के ऑफर के बीच के अंतर को उसकी घड़ी दे दी है — और यह घड़ी कहां दौड़ती दिखेगी? डॉकेट EC26-99 में।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
