शेयर बाजार का टोकनाइजेशन पांच साल में, बशर्ते टोकन असल में शेयर ही हो

एक ऐसा शेयर, जिस पर सोचना ही न पड़े

1.89 ट्रिलियन डॉलर से ज्यादा की संपत्ति संभालने वाली टी. रोवे प्राइस में डिजिटल एसेट्स की प्रमुख ब्लू मैसेलारी ने गुरुवार को एक शेयर चुनकर वह शर्त बता दी, जिस पर पूरा टोकनाइजेशन खड़ा है ¹। उनका कहना है कि टेस्ला का निवेश "टोकन रूप में या कागजी विकल्प के रूप में" मिले और दोनों आपस में बदले जा सकें: "मुझे फर्क पड़ना ही नहीं चाहिए" ¹। आज टोकन ब्लॉकचेन पर बने एक अलग लिक्विडिटी पूल में रहता है—पारंपरिक (लेगेसी) पूल से अलग—और दोनों के बीच कई-चरणों वाला एक फंक्शन काम करता है, जिसके "ट्रांसमिशन मैकेनिज्म में अनपेक्षित देरी और परिणाम हो सकते हैं"। उनका मापदंड: शेयर दोनों जगह "तुरंत विनिमेय (fungible)" हों ¹।

कांग्रेस चूकी, SEC चल पड़ा

मंगलवार को सीनेट ने CLARITY एक्ट को आगे बढ़ाने के प्रस्ताव के खिलाफ 49-50 से वोट↗ दिया—जरूरी 60 वोटों से 11 कम, और डेमोक्रेट्स की तरफ से एक भी वोट पक्ष में नहीं ²। ठीक दो दिन बाद SEC ने अपनी इनोवेशन छूट जारी↗ की: दो पांच-साल की छूटें, जिनके तहत योग्य प्लेटफॉर्म ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (Automated Market Makers) के जरिए टोकनाइज्ड अमेरिकी शेयरों की ट्रेडिंग कर सकते हैं—एक्सचेंज के रूप में रजिस्टर हुए बिना; इनके लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को भी समानांतर राहत मिली है ³⁴। टोकन में असल शेयर के सारे अधिकार शामिल होने होंगे—लाभांश और मतदान का हक भी—और जारीकर्ता कंपनियों को किसी तीसरे पक्ष के टोकनाइजेशन पर 30 दिन तक वीटो लगाने का मौका मिलेगा ⁴⁵। अध्यक्ष पॉल एटकिंस "कानून हो या न हो" कार्रवाई करने का वादा पहले ही कर चुके हैं ³।

आदेश अधिकार तय करता है, व्यवस्था नहीं

मैसेलारी ने जिस बात को केंद्र में रखा था, वह अब भी अनसुलझी है: टोकन कौन जारी करेगा, उसे एक फॉर्मेट से दूसरे में कौन ले जाएगा और यह नेटिव इश्यू है या "असल में एक डेरिवेटिव" ¹। SEC प्लेटफॉर्मों को एक-एक करके मंजूरी नहीं देगा; शर्तें पूरी करने वाली कंपनी आयोग को सूचना देकर काम शुरू कर सकती है ⁴। यह रास्ता उसी का है, जो पहले योग्यता हासिल करे। इस हफ्ते के शुरुआती फायदेमंद: Securitize जैसी टोकनाइजेशन कंपनियां—गुरुवार को 14% की तेजी—और डीफाई (DeFi) अंदाज के प्लेटफॉर्म, जबकि कॉइनबेस का अपना एक्सचेंज इस ढांचे से बाहर रह सकता है ⁶।

दो एजेंसियां, शेयर के दो रूप

कॉइनबेस ने जवाब शुक्रवार को दिया, वह भी दूसरे रेगुलेटर के जरिए: कंपनी ने CFTC (कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन) के पास सिंगल-स्टॉक परपेचुअल फ्यूचर्स (single-stock perpetual futures) लिस्ट कराने की अर्जी दाखिल की↗ — 24/5 यानी हफ्ते के पांच दिन, चौबीसों घंटे लीवरेज्ड एक्सपोजर, शेयरहोल्डर अधिकार नहीं — और यह उसी दिन हुआ जब कंपनी का शेयर 11.66% की तेजी के साथ बंद हुआ ⁷¹। SEC का रास्ता शेयर बेचता है, CFTC का रास्ता कीमत। अगर दोनों पूल आपस में कभी क्लियर नहीं होते, तो देरी की मार उस पर पड़ती है जो टोकन वाले पक्ष में है — यानी संभवतः उसी रिटेल ट्रेडर पर, जिसे चौबीसों घंटे ट्रेडिंग का यह वादा बाजार में खींच लाता है — और कारोबार पतला पड़ने पर कीमतों का उतार-चढ़ाव और चौड़ा हो जाता है ⁵।

स्थापित खिलाड़ी भी समांतर रूप से ढांचा बना रहे हैं

कस्टडी के मोर्चे पर भी हलचल है। SEC ने मार्च में नासडैक के टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज प्रस्ताव को मंजूरी दे दी और DTCC (डिपॉजिटरी ट्रस्ट एंड क्लियरिंग कॉर्पोरेशन) ने जुलाई में टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज को लाइव ट्रेडिंग में उतार दिया ¹। मैसेलारी का रुख सावधानी भरा है, इनकार वाला नहीं: उनके मुताबिक अमेरिकी इक्विटी "विश्व अर्थव्यवस्था की अजेय ताकत" हैं, इसलिए "समांतर रूप से बनाते रहो" ¹। रॉबिनहुड — जिसके ऑफशोर टोकनों से भड़के विवाद की वजह से ही वीटो की धारा आई — अब असली शेयरों में 1:1 रिडेम्पशन और साथ में वोटिंग अधिकार देने की योजना बना रहा है ⁵।

आपत्ति के लिए 30 दिन, साबित करने के लिए पांच साल

आर्मस्ट्रॉग का कहना है कि बिल को मरा हुआ मान लें और SEC तथा CFTC से होकर "दूसरा रास्ता" निकालें, हालांकि सीनेट "एक-दो हफ्ते में इस पर फिर से लौट सकता है" ⁸¹। नज़र रखें 30 दिन की इन खिड़कियों पर: कौन-कौन से इश्यूअर आपत्ति दर्ज करते हैं, और कोई प्लेटफॉर्म वह दोतरफा ट्रांसमिशन (two-way transmission) बनाता है या नहीं, जिसके बारे में मैसेलारी कहती है कि वह "सच में तो सब कुछ ही बदल देगा" ¹। पांच साल की घड़ी पहले से टिक रही है।