فرنسا تقترض لآجال عشر سنوات بعائد يتجاوز 5% لأول مرة منذ 2002... و«ستاندرد آند بورز غلوبال» تمنحها درجة A+
تصدر «موديز» قرارها بشأن فرنسا الليلة بعد إغلاق السوق الأمريكية، ويتوقع أن تخفض التصنيف إلى A1 بما يجعله في مستوى درجة A+ لدى «ستاندرد آند بورز غلوبال». لكن سوق السندات ذهبت إلى أبعد من ذلك: فهي تسعّر الدين الفرنسي بعوائد أعلى من عوائد إيطاليا واليونان والولايات المتحدة، عند مستويات لم تشهدها منذ 2002.
Vincent Jiang · 3 min read
«موديز» تحسم الليلة... والسوق حسمت الخميس
تنشر موديز−1.55% — موديز, down 1.55 percent today الليلة عند الساعة 20:00 بتوقيت غرينتش مراجعتها الدورية للتصنيف الائتماني لفرنسا 12. تحمل الوكالة فرنسا درجة Aa3 بنظرة مستقبلية سلبية سارية منذ أكتوبر 2025، ويتوقع معظم المحللين خفضاً إلى A1، وهي الدرجة المكافئة لتصنيف A+ الذي تمنحه ستاندرد آند بورز غلوبال−1.01% — ستاندرد آند بورز غلوبال, down 1.01 percent today لفرنسا بالفعل 12. وإذا صدر الخفض، تصبح «موديز» في صف «ستاندرد آند بورز» و«فيتش» اللتين تحركتا مبكراً 1.
لكن سوق السندات تحركت أبعد من ذلك، وبوتيرة أسرع. أغلقت سندات «أو إيه تي» الفرنسية لآجال عشر سنوات، السند الحكومي المرجعي، الخميس عند 5.0799%، في أعلى إغلاق منذ 24 عاماً وأول إغلاق فوق 5% منذ يوليو 2002. واتسعت علاوة فرنسا على «البوند» الألماني لأجل عشر سنوات إلى 174 نقطة أساس، وهي الأوسع منذ 2011 3.
فرنسا تدفع أكثر من أمريكا مقابل الاقتراض لأجل عشر سنوات
Data
| Value | |
|---|---|
| فرنسا (أو إيه تي) | 5.08% |
| الولايات المتحدة (سندات الخزانة) | 5% |
| ألمانيا (البوند) | 3.34% |
تراجعت أسهم أكبر ثلاثة بنوك فرنسية، هي بي إن بي باريبا و«سوسيتيه جنرال» و«كريدي أجريكول»، بين 2.5% و4.8% بفعل مخاوف تتعلق بالدين السيادي، فيما خسر مؤشر بنوك «ستوكس 600» 3.49% 3.
شركة واحدة تقيّم الدين وتقيس الانكماش
التعقيد يكمن داخل شركة واحدة. تمنح ستاندرد آند بورز غلوبال فرنسا درجة A+ 2. والشركة نفسها تصدر القراءة الأولية لمؤشر مديري المشتريات، وكشفت الجمعة انكماشاً في نشاط الأعمال الفرنسي. هبط المؤشر المركب، الذي تشير أي قراءة دون 50 فيه إلى انكماش، إلى 48.4 نقطة من 51.1 نقطة في سبتمبر، دون تقديرات الاقتصاديين البالغة 50.5 نقطة 5. وتراجعت توقعات الشركات للعام المقبل إلى أدنى مستوى في ستة أعوام ونصف، مع ارتباطها بمعركة الموازنة وانتخابات 2027 5.
باتت كلفة اقتراض فرنسا لعشر سنوات أعلى اليوم منها في إيطاليا واليونان والولايات المتحدة، والشركة التي تمنحها درجة A+ هي نفسها التي تقيس الانكماش 34.
الشركة نفسها تقيّم أيضاً بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
هبط مؤشر ناسداك 2.2% الخميس في موجة بيع قادتها ميتا−1.36% — ميتا, down 1.36 percent today وتسلا−0.83% — تسلا, down 0.83 percent today، فيما خسرت أسهم إنفينيون وإيه إس إم إنترناشونال أكثر من 6% 3. وقبل ذلك بثلاثة أيام، قال مارك حبيب، رئيس قسم البنية التحتية الرقمية لدى ستاندرد آند بورز، في مائدة مستديرة بلندن إنه «من الآمن أن نفترض أن هناك مزيداً (من الدين) لا نراه» 6.
تتوقع ستاندرد آند بورز أن تنفق أمازون−0.72% — أمازون, down 0.72 percent today ومايكروسوفت+0.64% — مايكروسوفت, up 0.64 percent today وألفابت−0.98% — ألفابت, down 0.98 percent today وأوراكل+0.29% — أوراكل, up 0.29 percent today وميتا وسبيس إكس+1.86% — سبيس إكس, up 1.86 percent today أكثر من 7 تريليونات دولار على الذكاء الاصطناعي حتى عام 2030، مع بقاء تدفقاتها النقدية الحرة سالبة حتى 2027 على الأقل؛ وقد خفّضت تصنيف أوراكل إلى BBB- في يوليو، لكنها لا ترى «انفصالاً كبيراً» يفرض خفضاً أوسع نطاقاً للتصنيفات 67.
من يدفع الثمن ريثما تلحق التصنيفات بالواقع
حساب درجة A+ ليس سراً: إجمالي دين يعادل 119% من الناتج المحلي الإجمالي، وعجز يتجاوز 5% من دون خطة موثوقة لتقليصه، وموازنة 2027 سبق أن ألغت الغرفة الدنيا للبرلمان أهم بنود التوفير فيها 12. ويسري حظر التجول في باريس وليون بعد أعمال شغب وأكثر من 2000 اعتقال، مع دعوات جديدة إلى احتجاجات السبت 18. أما الانتخابات الرئاسية، المقررة على جولتين في 18 أبريل و2 مايو 2027، فتشير الاستطلاعات إلى أن اليمين المتطرف، بزعامة مارين لوبان، قد يفوز بها 18.
الفارق أم التصنيف؟ أحدهما خاطئ
الفجوة بين التصنيف والفارق هي الصفقة. فإما أن يكون فارق 174 نقطة أساس أوسع من اللازم لدولة تقيّمها ستاندرد آند بورز بدرجة A+ ومن المتوقع أن تحذو موديز حذوها عند A1، وفي هذه الحالة تكون السندات الفرنسية مقابل البوند الألماني، ومعها أسهم البنوك الفرنسية، هي صفقة البيع على المكشوف قبيل مراجعات الوكالات؛ وإما أن يكون السوق قد سعّر فرنسا أصلاً دون مستوى A، وعندئذ تكون تصنيفات A لدى الوكالات هي الصفقة.
يحدد مايك بيل من «آر بي سي بلوباي لإدارة الأصول» موقع الهاوية أسفل هذه الدرجات: إذا خفّضت موديز وستاندرد آند بورز وفيتش جميعاً تصنيف فرنسا إلى BBB، تتحول الصناديق المقيّدة بحدود تصنيفية إلى بائعة مضطرة للسندات، و«عندها فقط قد تبدأ الأمور فعلاً في أن تصبح أشد قبحاً» 1.
القراءات المقبلة: احتجاجات السبت، ثم البنك المركزي الأوروبي في 29 أكتوبر بعد أن سعّرت الأسواق بالفعل رفع أسعار الفائدة في ديسمبر 13. وتصدر موديز قرارها الليلة في الساعة 20:00 بتوقيت غرينتش 1.
Get Economy by email, free
How AI moves rates, banks, payments and the wider economy. In our daily email, every weekday.
