Francia paga más del 5% por su deuda a diez años por primera vez desde 2002 mientras S&P Global le mantiene un A+
Moody's se pronuncia esta noche sobre Francia, tras el cierre de Wall Street, y se espera una rebaja a A1, el mismo nivel que el A+ de S&P Global. El mercado de deuda ya ha ido más allá: Francia paga más que Italia, Grecia y Estados Unidos, con rentabilidades que no se veían desde 2002.
Vincent Jiang · 3 min read
Moody's decide esta noche; el mercado ya sentenció el jueves
Moody's−1.55% — Moody's, down 1.55 percent today publica esta noche, a las 20.00 GMT, su revisión periódica de Francia 12. La agencia mantiene al país en Aa3, con perspectiva negativa desde octubre de 2025, y la mayoría de los analistas espera una rebaja a A1, el equivalente del A+ que S&P Global−1.01% — S&P Global, down 1.01 percent today ya asigna a Francia 12. La rebaja situaría a Moody's en línea con S&P y Fitch, que ya actuaron antes 1.
El mercado de deuda ha ido más lejos, y más rápido. El bono soberano de referencia francés, el OAT a diez años, cerró el jueves en el 5,0799%, su máximo en 24 años y el primer cierre por encima del 5% desde julio de 2002. La prima de riesgo frente al Bund alemán a diez años se amplió hasta los 174 puntos básicos, la más alta desde 2011 3.
Francia paga más que Estados Unidos por financiarse a diez años
Data
| Value | |
|---|---|
| Francia (OAT) | 5.08% |
| Estados Unidos (Tesoro) | 5% |
| Alemania (Bund) | 3.34% |
Los tres grandes bancos franceses —BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole— retrocedieron entre el 2,5% y el 4,8% por los temores en torno a la deuda soberana, y el índice de bancos del Stoxx 600 perdió un 3,49% 3.
Una misma firma califica la deuda y mide el desplome
La complicación está dentro de una misma empresa. S&P Global califica a Francia con un A+ 2. S&P Global también elabora el índice adelantado de gestores de compras (PMI), y este viernes mostró una contracción de la actividad empresarial francesa. El índice compuesto —una lectura por debajo de 50 señala contracción— cayó al 48,4 desde el 51,1 de septiembre, por debajo del 50,5 que esperaban los economistas 5. Las expectativas de las empresas para el año que viene se hundieron hasta un mínimo en seis años y medio, ligadas al pulso presupuestario y a las elecciones de 2027 5.
Francia ya paga más por endeudarse a diez años que Italia, Grecia y Estados Unidos, y la empresa que la califica con un A+ es la misma que mide el desplome 34.
La misma firma también califica el despliegue de la IA
La oleada de ventas del jueves, liderada por Meta−1.36% — Meta, down 1.36 percent today y Tesla−0.83% — Tesla, down 0.83 percent today, hundió el Nasdaq un 2,2%, e Infineon y ASM International se dejaron más de un 6% 3. Tres días antes, Mark Habib, responsable de infraestructura digital de S&P, aseguró en una mesa redonda en Londres que «es razonable suponer que ahí fuera hay más (deuda) que no estamos viendo» 6.
S&P prevé que Amazon−0.72% — Amazon, down 0.72 percent today, Microsoft+0.64% — Microsoft, up 0.64 percent today, Alphabet−0.98% — Alphabet, down 0.98 percent today, Oracle+0.29% — Oracle, up 0.29 percent today, Meta y SpaceX+1.86% — SpaceX, up 1.86 percent today gasten más de 7 billones de dólares en IA de aquí a 2030, con un flujo de caja libre negativo al menos hasta 2027. La firma rebajó a Oracle a BBB- en julio, pero no ve una «desconexión importante» que obligue a rebajas más generalizadas 67.
Quién paga mientras las calificaciones se ponen al día
La aritmética detrás del A+ es pública: una deuda bruta del 119% del PIB, un déficit superior al 5% sin un plan creíble para reducirlo y un presupuesto de 2027 cuyos principales ahorros ya ha tumbado la Asamblea Nacional 12. Rigen toques de queda en París y Lyon tras los disturbios y más de 2.000 detenciones, con nuevas convocatorias de protesta para el sábado 18. La elección presidencial, en dos vueltas el 18 de abril y el 2 de mayo de 2027, es una que podría ganar la extrema derecha, encabezada por Marine Le Pen, según las encuestas 18.
O falla el diferencial o falla la calificación
La distancia entre la calificación y el diferencial es la operación. O bien 174 puntos básicos son demasiados para un país con el A+ de S&P y la A1 que se espera de Moody's; en ese caso, los bonos franceses frente a los Bund alemanes y las acciones de los bancos franceses son la posición corta de cara a las revisiones de las agencias. O bien el mercado ya ha descontado a Francia por debajo de la A, y las calificaciones A de las agencias son la operación.
Mike Bell, de RBC BlueBay Asset Management, sitúa el precipicio más abajo: si Moody's, S&P y Fitch rebajan a Francia a BBB, los fondos con límites de calificación se convierten en vendedores forzados de los bonos, y «ahí es donde esto podría empezar a ponerse de verdad más feo» 1.
Próximas citas: las protestas del sábado y luego el BCE del 29 de octubre, con las subidas de tipos de diciembre ya descontadas 13. Moody's decide esta noche a las 20.00 GMT 1.
Get Economy by email, free
How AI moves rates, banks, payments and the wider economy. In our daily email, every weekday.
