França paga mais de 5% para captar a dez anos pela primeira vez desde 2002, enquanto a S&P Global dá nota A+
A Moody's se pronuncia sobre a França esta noite, após o fechamento dos mercados nos Estados Unidos, e espera-se um corte para A1, o mesmo nível do A+ da S&P Global. O mercado de títulos já foi além: cobra da dívida francesa juros maiores que os da Itália, da Grécia e dos Estados Unidos, em patamares não vistos desde 2002.
Vincent Jiang · 3 min read
Moody's decide esta noite; o mercado deu o veredito na quinta-feira
A Moody's−1.55% — Moody's, down 1.55 percent today divulga nesta noite, às 20h no horário de Greenwich, sua revisão periódica da França 12. A agência mantém o país em Aa3, com perspectiva negativa desde outubro de 2025, e a maioria dos analistas espera um corte para A1, equivalente ao A+ que a S&P Global−1.01% — S&P Global, down 1.01 percent today já atribui à França 12. O corte colocaria a Moody's em linha com S&P e Fitch, que agiram antes 1.
O mercado de títulos foi além, e mais rápido. O OAT francês de dez anos, título soberano de referência, fechou em 5,0799% na quinta-feira, a maior taxa em 24 anos e o primeiro fechamento acima de 5% desde julho de 2002. O prêmio sobre o Bund alemão de dez anos subiu a 174 pontos-base, o maior desde 2011 3.
A França paga mais que os EUA para captar a dez anos
Data
| Value | |
|---|---|
| França (OAT) | 5.08% |
| Estados Unidos (Treasury) | 5% |
| Alemanha (Bund) | 3.34% |
Os três maiores bancos da França — BNP Paribas, Société Générale e Crédit Agricole — recuaram entre 2,5% e 4,8% em meio a preocupações com a dívida soberana, e o índice de bancos do Stoxx 600 perdeu 3,49% 3.
Uma só empresa dá a nota à dívida e mede a queda
A complicação está dentro de uma única empresa. A S&P Global dá à França a nota A+ 2. A mesma companhia também conduz a pesquisa preliminar de gerentes de compras (PMI), que na sexta-feira mostrou a atividade empresarial francesa em contração. O índice composto — abaixo de 50 indica contração — caiu para 48,4, ante 51,1 em setembro e abaixo dos 50,5 esperados pelos economistas 5. As expectativas das empresas para o próximo ano despencaram ao menor nível em seis anos e meio, atreladas à disputa orçamentária e à eleição de 2027 5.
A França agora paga mais para se financiar por dez anos do que Itália, Grécia e Estados Unidos — e a empresa que dá a nota A+ ao país é a mesma que mede a queda 34.
A mesma empresa também dá nota à expansão da IA
A onda de vendas de quinta-feira, puxada por Meta−1.36% — Meta, down 1.36 percent today e Tesla−0.83% — Tesla, down 0.83 percent today, derrubou o Nasdaq em 2,2%, com Infineon e ASM International recuando mais de 6% 3. Três dias antes, o diretor de infraestrutura digital da S&P, Mark Habib, havia dito em uma mesa-redonda em Londres que "é seguro presumir que há mais (dívida) por aí que não estamos vendo" 6.
A S&P espera que Amazon−0.72% — Amazon, down 0.72 percent today, Microsoft+0.64% — Microsoft, up 0.64 percent today, Alphabet−0.98% — Alphabet, down 0.98 percent today, Oracle+0.29% — Oracle, up 0.29 percent today, Meta e SpaceX+1.86% — SpaceX, up 1.86 percent today gastem mais de US$ 7 trilhões com IA até 2030, com fluxo de caixa livre negativo pelo menos até 2027; a agência cortou a nota da Oracle para BBB- em julho, mas não vê um "grande descolamento" capaz de forçar rebaixamentos mais amplos 67.
Quem paga enquanto as notas se ajustam
A aritmética por trás do A+ é pública: dívida bruta em 119% do PIB, déficit acima de 5% sem plano crível para reduzi-lo e um orçamento de 2027 cujas principais economias a câmara baixa já descartou 12. Toques de recolher estão em vigor em Paris e Lyon após distúrbios e mais de 2.000 prisões, e há novos protestos convocados para sábado 18. As pesquisas sugerem que a extrema direita, liderada por Marine Le Pen, pode vencer a eleição presidencial, disputada em dois turnos em 18 de abril e 2 de maio de 2027 18.
Ou o spread está errado, ou a nota
A distância entre a nota e o spread é o trade. Ou os 174 pontos-base são largos demais para um país com nota A+ da S&P que a Moody's deve igualar em A1 — caso em que títulos franceses contra Bunds alemães, e ações de bancos franceses, são a venda a descoberto rumo às revisões das agências —, ou o mercado já precificou a França abaixo de A, e as notas A das agências são o trade.
Mike Bell, da RBC BlueBay Asset Management, situa o precipício mais abaixo na escala: se Moody's, S&P e Fitch rebaixarem a França para BBB, fundos com limites de rating viram vendedores forçados dos títulos, e "é aí que a coisa poderia realmente começar a ficar bem mais feia" 1.
No radar: os protestos de sábado, depois o Banco Central Europeu (BCE) em 29 de outubro, com altas de juros já precificadas para dezembro 13. A Moody's decide hoje à noite, às 20h GMT 1.
Get Economy by email, free
How AI moves rates, banks, payments and the wider economy. In our daily email, every weekday.
