Generac schloss seinen 8-Milliarden-Dollar-Deal mit Amazon 21 Tage nach dem Generatorerlass – die Regeln des US-Energieministeriums kommen am 24. Dezember

Generacs▲+0.33% — Generacs, up 0.33 percent today am 16. September unterzeichneter Amazon▲+3.31% — Amazon, up 3.31 percent today-Vertrag sieht Lieferungen von Notstromgeneratoren im Wert von 2,4 Milliarden Dollar für 2027 und 2028 vor↗ und eröffnet den Weg zu Zahlungen von bis zu 8 Milliarden Dollar. Amazon hält dafür einen Warrant über 1,69 Millionen Generac-Aktien zu einem Basispreis von 200,9266 Dollar, der stufenweise mit den eingehenden Zahlungen wirksam wird ¹. Die Motoren stammen von Baudouin, einer hundertprozentigen Tochter des chinesischen Konzerns Weichai Power ⁴.

Diese Zahlen nahm die Wall Street zum Anlass, die Geschichte neu zu bewerten. KeyBanc stufte die Aktie nach Gesprächen mit CEO Aaron Jagdfeld auf „Overweight“ hoch und vergab ein Kursziel von 280 Dollar; das Analysehaus verwies auf das Vertrauen des Managements in die Motorenversorgung über Baudouin und Weichai. Piper Sandler nahm die Coverage mit einem Kursziel von 303 Dollar auf, Cantor liegt bei 333 Dollar. Canaccord hob sein Kursziel von 275 auf 375 Dollar an und nannte die Vereinbarung einen Meilenstein ²³.

Zuerst kam der Erlass

21 Tage vor der Unterschrift, am 26. August, rief der Präsidialerlass 14421 wegen ausländisch gefertigter Ausrüstung für das US-Verbundstromnetz (Bulk Power System) einen nationalen Notstand aus↗ ⁵. Die Liste der erfassten Güter nennt große, kleine und Notstromgeneratoren sowie kritische Komponenten, Wartungsleistungen und Fernzugriffsfunktionen ⁵. Die Verbote gelten für Geschäfte, die nach dem 26. August eingeleitet werden – „ungeachtet jedes zuvor geschlossenen Vertrags“ –, und sie erfassen Transaktionen mit Vermögenswerten, an denen ein Ausländer beteiligt ist, „einschließlich über ein Interesse an einem Vertrag über die Bereitstellung der Ausrüstung“ ⁵. Zu den „Covered Foreign Entities“, den erfassten ausländischen Einheiten, gehören Personen, die einer Regierung unter amerikanischem Waffenembargo oder Sanktionen gehören, von ihr kontrolliert werden oder ihrer Gerichtsbarkeit oder Weisung unterliegen – eine Definition, die China nach einem Mandantenbrief der Kanzlei McGuireWoods sehr wahrscheinlich erfasst ⁶.

Der 24. Dezember entscheidet über den Umfang

Zwei Hürden stehen vor jedem Verbot: Das US-Energieministerium (DOE) muss zunächst feststellen, dass eine Transaktion ein unangemessenes Risiko darstellt. Und seine Ausführungsbestimmungen, die bis zum 24. Dezember 2026 vorliegen müssen, entscheiden, welche Länder, Unternehmen und Ausrüstungen erfasst sind ⁵⁶.

Was die Banken als Risiko markierten – und nicht bezifferten

Dimple Gosai von Piper Sandler nennt unter ihren Risiken Generacs Abhängigkeit von einem Motorenlieferanten in chinesischem Besitz und mögliche regulatorische Änderungen. Als Bewährungsprobe für die These markiert sie das Jahr 2029: Dann laufen die verbindlichen Aufträge aus, und die neuen Kapazitäten der Wettbewerber kommen auf den Markt ³. Ihr Kursziel von 303 Dollar und Canaccords 375-Dollar-Ziel stammen aus der Zeit vor den Dezember-Regeln. Auch der Kostenpuffer ist dünn: Die Bruttomarge von 44,5 % im zweiten Quartal enthielt rund sechs Prozentpunkte Zollrückerstattungen, und die Guidance für 2026 ohne diese liegt am unteren Ende der Spanne von 38,5 bis 39,5 %↗ ⁷.

Warum der Erlass kein Verbot ist

Der Erlass ist kein Verbot. Ein Verbot setzt eine Risikofeststellung des DOE voraus. Anlagen der lokalen Stromverteilung sind ausgenommen, und der Erlass regelt die Ausrüstung innerhalb eines Rechenzentrums nicht generell – auch wenn Netzanschluss und Notstromerzeugung in seinen Anwendungsbereich fallen können ⁵⁶. Das DOE kann Transaktionen überdies genehmigen und Anbieter vorab qualifizieren ⁵. McGuireWoods weist außerdem darauf hin, dass der Erlass nirgends definiert, wann eine Transaktion „eingeleitet“ ist. Bestellungen und Lieferungen unter einer Vereinbarung vom September bleiben dadurch in einer Grauzone ⁶. Wo Baudouin seine Motoren herstellt – das entscheidet über den Status „im Ausland hergestellt“ –, geht aus den vorliegenden Unterlagen nicht hervor.

Die Rechnung mit den Vorlaufzeiten spricht weiterhin für Generac: rund 40 bis 45 Wochen gegenüber 70 bis 80 oder mehr bei Caterpillar, Cummins und Rolls-Royce, laut den Erhebungen von Piper Sandler ³. Dieser Vorteil beruht auf einer Motorenversorgung, über die die Dezember-Regeln noch nicht entschieden haben.

Das Geld fließt ab 2028 – die Regeln kommen in 74 Tagen

Von den 3 bis 3,2 Mrd. Dollar, die Generac 2028 im Rechenzentrumsgeschäft einzunehmen erwartet, entfallen rund 1,6 Mrd. auf Amazon. Dem steht ein Auftragsbestand im Rechenzentrumsgeschäft von nahezu 4 Mrd. Dollar gegenüber ³. Den Anteil von Weichai an den Lieferungen schätzt China Merchants Securities↗ auf 478 Mio. bis 1,075 Mrd. Dollar in den Jahren 2027 und 2028; die Weichai-Aktie schloss am 17. September bei 30,86 Hongkong-Dollar, ein Plus von 4,4 Prozent. Die Kursziele von Citi und J.P. Morgan liegen bei 50 und 55 Hongkong-Dollar ⁴. Der Vertrag wurde 21 Tage nach dem Erlass unterzeichnet. Die Regeln kommen in 74 Tagen.