GlobalWafers lève 1,43 milliard de dollars pour une pénurie que ses propres comptes ne montrent pas

Un producteur de plaques vend des actions pour acheter sa matière première

Troisième producteur mondial de plaques de silicium, GlobalWafers a fixé le 22 septembre le prix de la plus importante augmentation de capital de son histoire↗ : 50 millions de récépissés de dépôt internationaux à 28,64 dollars l'unité, soit 1,43 milliard de dollars au total ¹². Les ordres ont représenté environ quatre fois le montant de l'offre↗ ³. Le produit de l'opération ira en priorité à l'achat de matières premières ¹. Les fournisseurs vendent rarement des actions pour acheter leurs matières premières ; ils ne le font que lorsqu'ils s'attendent à les voir devenir plus rares et plus chères. GlobalWafers, lui, assure que ses lignes de 12 pouces affichent complet sur tous ses sites ¹.

Micron paie deux fois pour le même silicium

Le client, lui, paie déjà. En juillet, Micron a engagé jusqu'à 500 millions de dollars en faveur de l'usine de 300 mm de GlobalWafers à Sherman, au Texas, adossés à un accord d'approvisionnement de dix ans↗, au sein d'un programme de 3 milliards de dollars consacré à ses approvisionnements en matériaux ⁴⁵. Chez Wedbush, on lit dans cette opération le pari de Micron que le prochain goulot d'étranglement sera la plaque brute, et non la mémoire finie, avec une demande qui monte en puissance vers la période 2028-2030 ⁴. La présidente Doris Hsu présente Sherman comme la seule source américaine de plaques 300 mm de pointe ⁴. Micron a depuis porté son plan d'investissement aux États-Unis au-delà de 250 milliards de dollars à l'horizon 2035↗ ⁵.

Le compte de résultat dément

Rien de tout cela ne figure encore dans les comptes. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires a reculé de 5 % sur un an, à 15,2 milliards de dollars taïwanais, et la marge brute a perdu 5,2 points, à 20,6 %, alors que les amortissements de trois années d'expansion commencent à peser ¹. Le quasi-doublement du résultat par action, à 7,9 dollars taïwanais, tient à un gain de juste valeur sur la participation du groupe dans Siltronic, et non à l'exploitation ¹. Le premier trimestre racontait la même histoire : 13,98 milliards de dollars taïwanais de chiffre d'affaires, pour une marge de 20,8 %↗ ⁸.

Les prix ont déjà commencé à bouger

En août, les trois plus grands fabricants taïwanais de plaques de silicium ont relevé leurs prix d'au moins 10 %, toutes tailles de plaques commerciales confondues : premier mouvement synchronisé depuis plus de trois ans, alors que les capacités tournent quasiment à plein ⁷. Les négociations pour 2027 visent plus haut : 15 à 25 % sur les plaques épitaxiées, plus de 40 % sur les plaques polies et au-delà de 50 % pour certains clients de second rang↗ ⁶.

Tout le monde ne paie pas le prix de la pénurie

Morgan Stanley a abaissé sa recommandation sur le titre en mai à « pondération neutre » (equalweight), avec un objectif de cours de 750 dollars taïwanais↗ ². Le titre a clôturé à 948 dollars taïwanais le 24 septembre, sous l'objectif moyen de 1 039 dollars taïwanais du consensus des analystes et environ 40 % en dessous de son plus haut de 2026 ¹². Le président de SUMCO lit la même tension autrement : des hausses de 5 à 10 % restent très loin de couvrir les coûts, et aucune extension sur site vierge n'est au programme ⁶.

Le 30 septembre, premier test

Micron publie le 30 septembre les résultats de son quatrième trimestre fiscal, avec un chiffre d’affaires guidé autour de 50 milliards de dollars↗ : le prochain point sur la pénurie de mémoire décryptée dans nos colonnes le 19 septembre ⁹. Deux chiffres décideront de ce pari : jusqu’où GlobalWafers poussera les prix du 12 pouces ce semestre ¹, et à quel niveau les contrats 2027 s’établiront face à ces demandes de hausse de 40 % ⁶. La pénurie est une prévision. Les acomptes, eux, sont du cash.