Goldman eleva el capex de TSMC en 2028 hasta los 98.000 millones y retrasa el retorno de Texas más allá de 2032
Goldman Sachs elevó sus previsiones de gasto de capital (capex) de TSMC para 2027 y 2028 hasta 85.000 y 98.000 millones de dólares, y sostiene que cualquier nueva fábrica en Texas solo alcanzará la producción en masa después de 2032. El TAIEX cerró en un máximo histórico de 49.822, con TSMC pesando más del 40% del índice, nueve días antes de la teleconferencia de resultados del 15 de octubre.
Vincent Jiang · 3 min read
La factura de 98.000 millones llega antes que la primera oblea de Texas
Nueve días antes de que TSMC−3.30% — TSMC, down 3.30 percent today presente resultados, Goldman Sachs−1.07% — Goldman Sachs, down 1.07 percent today ya ha descontado en los precios que el despliegue de la IA irá más allá del final de la década. El banco elevó sus previsiones de capex para TSMC en 2027 y 2028 hasta 85.000 y 98.000 millones de dólares, desde los 78.000 y 82.000 millones anteriores, y mantuvo 2026 en 64.000 millones 1. Cualquier nueva fábrica en Texas, añade la nota, no alcanzará la producción en masa hasta después de 2032 1. El dinero se mueve ahora; el silicio aterriza dentro de seis años.
El índice de Taiwán ya es una apuesta por ese capex
Esa previsión ya está descontada. El TAIEX cerró el 6 de octubre en un máximo histórico de 49.822, tras rozar los 49.968,92, con las acciones de TSMC en máximos de todos los tiempos y la compañía pesando más del 40% del índice 2. Goldman elevó hasta los NT$3.300 su precio objetivo para las acciones cotizadas en Taiwán, con un potencial de revalorización del 28% 1.
Los márgenes ceden mientras las ventas superan la guía
La factura vence antes que la capacidad. TSMC prevé un margen bruto de entre el 65,0% y el 67,0% en el tercer trimestre, frente al 67,7% del segundo, un descenso que Goldman atribuye al despliegue del nodo N2 31. Las ventas no son el problema: los informes mensuales de la compañía suman 1,49 billones de NT$ en el trimestre, unos 46.700 millones de dólares al tipo de cambio de 32,0 que TSMC empleó para su guía, por encima del techo de 45.800 millones del rango previsto 43. Es una fundición que raciona el silicio, no que lo persigue: un informe sectorial calcula que Nvidia−2.70% — Nvidia, down 2.70 percent today ha recortado entre un 30% y un 40% la producción de sus gráficas de consumo RTX 5070 Ti y 5060 Ti en el primer semestre, a medida que las obleas se desviaban hacia los chips de IA 5.
El margen bruto ha subido 14,6 puntos en diez trimestres; el despliegue del nodo N2 es la primera prueba
- Margen bruto
- Estimate
Data
| Margen bruto | |
|---|---|
| T1 '24 | 53.1% |
| T2 '24 | 53.2% |
| T3 '24 | 57.8% |
| T4 '24 | 59% |
| T1 '25 | 58.8% |
| T2 '25 | 58.6% |
| T3 '25 | 59.5% |
| T4 '25 | 62.3% |
| T1 '26 | 66.2% |
| T2 '26 | 67.7% |
| T3 '26e (estimate) | 66% (65–67%) |
Las pruebas: capex, encapsulado y colas de nueve meses
La curva del gasto se empinó el año pasado. TSMC gastó 29.400 millones de dólares en 2024 y 40.700 millones en 2025 6; Goldman prolonga ahora la línea hasta los 98.000 millones 1. El destino es el encapsulado: se prevé que la capacidad de CoWoS, de 675.000 obleas en 2025, alcance los 3,48 millones en 2028 1. Los fabricantes de equipos cobran primero. Tokyo Electron−2.48% — Tokyo Electron, down 2.48 percent today apunta a un beneficio operativo de consenso de 1,025 billones de yenes para el ejercicio. Sus ingresos por equipos en Corea subieron un 73% en el trimestre cerrado en junio, y los plazos de entrega de las herramientas avanzadas de grabado y limpieza superan los nueve meses 7.
La previsión de capex de TSMC para 2028 multiplica por 2,4 su gasto de 2025
- Capex
- Estimate
Data
| Capex | |
|---|---|
| 2021 | $30.3B |
| 2022 | $35.2B |
| 2023 | $30.9B |
| 2024 | $29.4B |
| 2025 | $40.7B |
| 2026 (estimate) | $64B |
| 2027 (estimate) | $85B |
| 2028 (estimate) | $98B |
La otra cara: previsiones, no compromisos
Ninguna de esas cifras lejanas es un compromiso. Los 165.000 millones de dólares con EE UU que TSMC prometió en marzo de 2025 son dinero para Arizona: tres fábricas nuevas, dos plantas de encapsulado y un centro de I+D 8. Texas existe, de momento, solo en la medida en que Elon Musk calificó de «simples conversaciones» las negociaciones con TSMC sobre su proyecto Terafab 9. La propia Tokyo Electron dejó este año de publicar previsiones para el ejercicio completo, alegando la volatilidad de las compras de IA 7.
El 15 de octubre, a examen
TSMC presenta resultados el 15 de octubre a las 14.00, hora de Taiwán 3. Una guía de capex para 2026 en torno a los 64.000 millones de dólares que maneja Goldman y el anuncio de un emplazamiento concreto en Texas confirmarían la extensión. Con algo menos, el mercado habrá pagado precios de 2028 por silicio de 2026.
Deepdive
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