TSMC : Goldman Sachs porte le capex 2028 à 98 milliards de dollars, pour un Texas qui ne rapportera qu'après 2032
Goldman Sachs relève ses prévisions de capex pour TSMC à 85 milliards de dollars en 2027 et 98 milliards en 2028, et estime qu'une éventuelle nouvelle usine au Texas n'atteindra la production de masse qu'après 2032. Le TAIEX a clôturé à un record de 49 822 points, TSMC pesant plus de 40 % de l'indice, neuf jours avant la publication des résultats du 15 octobre.
Vincent Jiang · 3 min read
Une facture de 98 milliards de dollars avant la première plaquette texane
Neuf jours avant les résultats trimestriels de TSMC−3.30% — TSMC, down 3.30 percent today, Goldman Sachs−1.07% — Goldman Sachs, down 1.07 percent today a chiffré le déploiement de l'IA au-delà de la fin de la décennie. La banque a relevé ses prévisions de capex pour TSMC à 85 milliards de dollars en 2027 et à 98 milliards en 2028, contre 78 milliards et 82 milliards auparavant, et a maintenu sa prévision 2026 à 64 milliards de dollars 1. Toute nouvelle usine au Texas, ajoute la note, ne passerait en production de masse qu'après 2032 1. L'argent bouge aujourd'hui ; le silicium n'arrivera que dans six ans.
L'indice taïwanais est déjà un pari sur ce capex
La prévision est déjà dans les cours. Le TAIEX a clôturé le 6 octobre à un record de 49 822 points, après avoir touché 49 968,92 en séance, avec l'action TSMC à son plus haut historique et le groupe pesant plus de 40 % de l'indice 2. Goldman Sachs a relevé à 3 300 dollars taïwanais son objectif de cours sur le titre coté à Taïpeï, soit un potentiel de hausse de 28 % 1.
La marge recule, les ventes dépassent les prévisions
La facture tombe avant la capacité. TSMC prévoit une marge brute en repli au troisième trimestre, entre 65,0 % et 67,0 %, contre 67,7 % au deuxième, un recul que Goldman Sachs impute à la montée en puissance du nœud N2 31. Les ventes ne sont pas le problème : les chiffres mensuels publiés par le groupe totalisent 1 490 milliards de dollars taïwanais sur le trimestre, soit environ 46,7 milliards de dollars au taux de change de 32,0 retenu par TSMC pour ses prévisions, au-dessus de la borne haute de 45,8 milliards de dollars 43. C'est un fondeur qui rationne le silicium au lieu d'aller le chercher : une publication spécialisée recense une baisse de 30 % à 40 % de la production de RTX 5070 Ti et 5060 Ti grand public de Nvidia−2.70% — Nvidia, down 2.70 percent today au premier semestre, les plaquettes ayant été réorientées vers les puces pour l'IA 5.
La marge brute a gagné 14,6 points en dix trimestres ; la montée en puissance du nœud N2 est le premier test
- Marge brute
- Estimate
Data
| Marge brute | |
|---|---|
| T1 24 | 53.1% |
| T2 24 | 53.2% |
| T3 24 | 57.8% |
| T4 24 | 59% |
| T1 25 | 58.8% |
| T2 25 | 58.6% |
| T3 25 | 59.5% |
| T4 25 | 62.3% |
| T1 26 | 66.2% |
| T2 26 | 67.7% |
| T3 26e (estimate) | 66% (65–67%) |
Les preuves : capex, packaging, délais de neuf mois
La courbe des capex s'est infléchie l'an dernier. TSMC a dépensé 29,4 milliards de dollars en 2024 et 40,7 milliards en 2025 6 ; Goldman la prolonge désormais jusqu'à 98 milliards de dollars 1. La destination, c'est le packaging : la capacité CoWoS, 675 000 plaquettes en 2025, devrait atteindre 3,48 millions en 2028 1. Les équipementiers encaissent les premiers. Pour Tokyo Electron−2.48% — Tokyo Electron, down 2.48 percent today, le consensus table sur un résultat opérationnel de 1 025 milliards de yens sur l'exercice ; ses ventes d'équipements en Corée ont progressé de 73 % au trimestre clos en juin et les délais de livraison des outils avancés de gravure et de nettoyage dépassent neuf mois 7.
Le capex 2028 prévu pour TSMC représente 2,4 fois celui de 2025
- Capex
- Estimate
Data
| Capex | |
|---|---|
| 2021 | $30.3B |
| 2022 | $35.2B |
| 2023 | $30.9B |
| 2024 | $29.4B |
| 2025 | $40.7B |
| 2026 (estimate) | $64B |
| 2027 (estimate) | $85B |
| 2028 (estimate) | $98B |
Le revers de la médaille : des prévisions, pas des engagements
Aucun de ces chiffres lointains ne constitue un engagement. L'engagement américain de 165 milliards de dollars pris par TSMC en mars 2025, c'est de l'argent pour l'Arizona : trois nouvelles usines, deux sites de packaging et un centre de R&D 8. Quant au Texas, il se résume pour l'instant à Elon Musk, qui a qualifié de « simples discussions » les pourparlers menés avec TSMC sur son projet Terafab 9. Même Tokyo Electron a cessé cette année de publier ses prévisions annuelles, invoquant la volatilité des achats liés à l'IA 7.
Le 15 octobre sera le vrai test
TSMC publiera ses résultats le 15 octobre à 14 heures, heure de Taïwan 3. Une prévision de capex 2026 proche des 64 milliards de dollars avancés par Goldman et l'annonce d'un site texan précis viendraient confirmer cette extension. À défaut, le marché aura payé des prix de 2028 pour du silicium de 2026.
Deepdive
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