ゴールドマン、TSMCの2028年設備投資を980億ドルに上方修正 テキサス量産開始は2032年より後

980億ドルの請求書、テキサス初のウエハーより先に

TSMC▼−3.30% — TSMC, down 3.30 percent todayの決算発表を9日後に控え、ゴールドマン・サックス▼−1.07% — ゴールドマン・サックス, down 1.07 percent todayは、AI(人工知能)向け設備投資の拡大が2020年代の終わりを超えて続くとの見方を数値に反映させた。同行はTSMCの2027年と2028年の設備投資予測を850億ドルと980億ドルに引き上げ↗、2026年は640億ドルで据え置いた¹。従来の予測は780億ドルと820億ドルだった。リポートはさらに、テキサス州に新設する工場が量産開始に至るのは2032年より後になるとも指摘した¹。カネは今動く。シリコンが届くのは6年後だ。

台湾市場はすでにその設備投資に賭けている

この見通しは株価に織り込み済みだ。台湾株価指数(TAIEX)は10月6日、一時4万9968.92まで上昇した後、過去最高の4万9822で終えた↗。TSMC株は史上最高値をつけ、同社の時価総額は指数全体の4割超を占める²。ゴールドマンは台湾上場のTSMC株の目標株価を3300台湾ドルに引き上げ、28%の上昇余地を見込む¹。

粗利益率は低下、売上高は見通しを上回る

支払いの期日は、生産能力の完成より先に巡ってくる。TSMCは7~9月期(第3四半期)の粗利益率を、4~6月期の67.7%から65.0~67.0%に引き下げる見通し↗を示した。この低下の要因をゴールドマンはN2ノード(2ナノメートル世代)の量産立ち上げとみる³¹。売上高に問題はない。月次報告の合計では、四半期の売上高は1.49兆台湾ドル↗で、TSMCが見通しに用いた1ドル=32.0台湾ドルの相場では約467億ドルに相当し、ガイダンス上限の458億ドルを上回る⁴³。シリコンを追い求めるファウンドリではなく、割り当てるファウンドリである。ある業界報道によれば、エヌビディア▼−2.70% — エヌビディア, down 2.70 percent todayはウエハーをAI向け半導体に振り向けたため、上半期(1~6月)にゲーム向けRTX 5070 TiとRTX 5060 Tiの生産を30~40%減らしたという⁵。

裏付けは設備投資、後工程、9か月の納期

設備投資カーブが折れたのは昨年だ。TSMCの設備投資は2024年が294億ドル、2025年が407億ドルだった⁶。ゴールドマンはその線を980億ドルまで延ばす¹。行き着く先は後工程だ。CoWoSの供給能力は2025年の67万5000ウエハーから、2028年には348万ウエハーへ拡大する見通しだ¹。先にカネが落ちるのは装置メーカーだ。東京エレクトロン▼−2.48% — 東京エレクトロン, down 2.48 percent todayは市場コンセンサスで今年度の営業利益が1兆250億円↗で、韓国向けの装置売上高は4~6月期に73%増えた。先端エッチング装置や洗浄装置の納期は9か月を超える⁷。

もう一つの側面:あくまで予測であって確約ではない

この先の数字は、どれもまだ確約ではない。TSMCが2025年3月に表明した1,650億ドルの対米投資↗の行き先もアリゾナ州で、新工場3棟、後工程工場2棟、研究開発センター1か所という構成だ ⁸。肝心のテキサス州について確認できるのは、イーロン・マスク氏が自身のテラファブ(Terafab)構想をめぐるTSMCとの協議を「単なる話し合いにすぎない」↗と述べた ⁹ にとどまる。当の東京エレクトロンも、AI関連の調達動向の変動を理由に、今年は通期業績予想の公表を取りやめた ⁷。

試金石は10月15日の決算

TSMCは10月15日、台湾時間の午後2時に決算を発表する ³。2026年の設備投資ガイダンスがゴールドマン・サックスの見通しに近い640億ドル前後で示され、テキサス州の建設地が名指しされれば、設備投資の長期化シナリオは裏づけられる。そうでなければ、市場は2026年物の半導体を2028年物の値段で買っていたことになる。