Goldman eleva capex da TSMC em 2028 a US$ 98 bilhões e empurra o retorno do Texas para além de 2032
O Goldman Sachs elevou as projeções de capex da TSMC para 2027 e 2028 a US$ 85 bilhões e US$ 98 bilhões e afirmou que qualquer nova fábrica no Texas só entrará em produção em massa depois de 2032. O TAIEX fechou em recorde de 49.822 pontos, com a TSMC valendo mais de 40% do índice, nove dias antes da teleconferência de 15 de outubro.
Vincent Jiang · 3 min read
A conta de US$ 98 bilhões chega antes do primeiro wafer do Texas
Faltam nove dias para a TSMC−3.30% — TSMC, down 3.30 percent today divulgar os resultados, e o Goldman Sachs−1.07% — Goldman Sachs, down 1.07 percent today já precificou a expansão da IA além do fim da década. O banco elevou as projeções de capex da TSMC para 2027 e 2028 a US$ 85 bilhões e US$ 98 bilhões, ante US$ 78 bilhões e US$ 82 bilhões, e manteve US$ 64 bilhões para 2026 1. Qualquer nova fábrica no Texas, acrescenta o relatório, só chegaria à produção em massa depois de 2032 1. O dinheiro sai agora; o silício chega em seis anos.
O índice de Taiwan já é uma aposta nesse capex
A previsão já está precificada. O TAIEX fechou em 49.822 pontos, recorde, em 6 de outubro, após tocar 49.968,92, com as ações da TSMC em máxima histórica e a companhia valendo mais de 40% do índice 2. O Goldman elevou para NT$ 3.300 o preço-alvo das ações listadas em Taiwan, o que implica potencial de alta de 28% 1.
Margens recuam enquanto as vendas superam a orientação
A conta vence antes da capacidade. A TSMC projetou margem bruta de 65,0% a 67,0% no terceiro trimestre, contra 67,7% no segundo, recuo que o Goldman atribui ao ramp-up do nó N2 31. As vendas não são o problema: os informes mensais da companhia somam NT$ 1,49 trilhão no trimestre, cerca de US$ 46,7 bilhões pela taxa de câmbio de 32,0 usada pela TSMC na orientação, acima do teto de US$ 45,8 bilhões da faixa 43. É uma foundry que raciona silício, não uma que corre atrás dele: um relatório do setor calcula que a Nvidia−2.70% — Nvidia, down 2.70 percent today cortou de 30% a 40% a produção das placas de consumo RTX 5070 Ti e 5060 Ti no primeiro semestre, à medida que os wafers migravam para chips de IA 5.
Margem bruta subiu 14,6 pontos em dez trimestres; o ramp-up do nó N2 é o primeiro teste
- Margem bruta
- Estimate
Data
| Margem bruta | |
|---|---|
| T1 '24 | 53.1% |
| T2 '24 | 53.2% |
| T3 '24 | 57.8% |
| T4 '24 | 59% |
| T1 '25 | 58.8% |
| T2 '25 | 58.6% |
| T3 '25 | 59.5% |
| T4 '25 | 62.3% |
| T1 '26 | 66.2% |
| T2 '26 | 67.7% |
| T3 '26e (estimate) | 66% (65–67%) |
Os recibos: capex, encapsulamento e filas de nove meses
A curva de gastos inflexionou no ano passado. A TSMC gastou US$ 29,4 bilhões em 2024 e US$ 40,7 bilhões em 2025 6; o Goldman agora prolonga a reta até US$ 98 bilhões 1. O destino é o encapsulamento (packaging): a capacidade de CoWoS, de 675 mil wafers em 2025, deve chegar a 3,48 milhões até 2028 1. Os fabricantes de equipamentos são os primeiros a faturar. Na Tokyo Electron−2.48% — Tokyo Electron, down 2.48 percent today, o consenso aponta lucro operacional de ¥ 1,025 trilhão no ano fiscal; a receita com equipamentos na Coreia do Sul subiu 73% no trimestre encerrado em junho, e os prazos de entrega dos equipamentos avançados de gravação (etch) e limpeza passam de nove meses 7.
O capex da TSMC projetado para 2028 é 2,4 vezes o gasto de 2025
- Capex
- Estimate
Data
| Capex | |
|---|---|
| 2021 | $30.3B |
| 2022 | $35.2B |
| 2023 | $30.9B |
| 2024 | $29.4B |
| 2025 | $40.7B |
| 2026 (estimate) | $64B |
| 2027 (estimate) | $85B |
| 2028 (estimate) | $98B |
O outro lado: projeções, não compromissos
Nenhum dos números distantes é um compromisso. A promessa de US$ 165 bilhões que a TSMC fez para os Estados Unidos em março de 2025 é dinheiro para o Arizona: três novas fábricas, duas plantas de encapsulamento e um centro de P&D 8. O Texas, até agora, não passa de Elon Musk classificando como "apenas conversas" as tratativas com a TSMC sobre seu projeto Terafab 9. A própria Tokyo Electron deixou, este ano, de publicar previsões para o ano fiscal, citando a volatilidade nas compras ligadas à IA 7.
15 de outubro é o teste
A TSMC divulga os resultados às 14h no horário de Taiwan, em 15 de outubro 3. Uma orientação de capex para 2026 próxima dos US$ 64 bilhões do Goldman e o anúncio de um endereço no Texas confirmariam a extensão. Qualquer coisa aquém disso, e o mercado terá pago preços de 2028 por silício de 2026.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
