Goldman Sachs поднял прогноз капзатрат TSMC на 2028 год до $98 млрд, а отдачу от Техаса отодвинул за пределы 2032 года

Счет на $98 млрд придет раньше первой техасской пластины

За девять дней до публикации отчета TSMC▼−3.30% — TSMC, down 3.30 percent today Goldman Sachs▼−1.07% — Goldman Sachs, down 1.07 percent today оценил, во что обойдется строительство ИИ-инфраструктуры за пределами нынешнего десятилетия. Банк повысил прогноз капзатрат TSMC на 2027 и 2028 годы до $85 млрд и $98 млрд↗ против $78 млрд и $82 млрд ранее и оставил прогноз на 2026 год без изменений — $64 млрд ¹. Любая новая фабрика в Техасе, отмечается в обзоре банка, выйдет на массовое производство лишь после 2032 года ¹. Деньги пойдут уже сейчас; кремний появится через шесть лет.

Тайваньский индекс уже ставит на эти капзатраты

Прогноз уже в цене. Индекс TAIEX 6 октября закрылся на рекордной отметке 49 822 пункта, поднявшись в ходе торгов до 49 968,92↗, акции TSMC обновили исторический максимум, а вес компании в индексе превысил 40% ². Goldman Sachs повысил целевую цену по тайваньским бумагам компании до NT$3 300, что означает потенциал роста в 28% ¹.

Маржа снижается, а продажи идут выше прогноза

Счет выставят раньше, чем заработают мощности. TSMC прогнозирует снижение валовой маржи в III квартале до 65,0–67,0% с 67,7% во II квартале↗ — спад, который Goldman Sachs объясняет разгоном техпроцесса N2 ³¹. Проблема не в продажах: ежемесячные отчеты компании дают в сумме NT$1,49 трлн за квартал↗ — около $46,7 млрд по курсу 32,0 тайваньского доллара за доллар, который TSMC заложила в свой прогноз, — и это выше верхней границы диапазона в $45,8 млрд ⁴³. Это контрактный производитель, который распределяет кремний, а не гонится за заказами: по подсчетам одного отраслевого издания, Nvidia▼−2.70% — Nvidia, down 2.70 percent today сокращает выпуск потребительских видеокарт RTX 5070 Ti и 5060 Ti на 30–40% в первом полугодии, отдавая пластины под ИИ-чипы ⁵.

Доказательства: капзатраты, упаковка, девять месяцев ожидания

Кривая капзатрат изломилась в прошлом году: TSMC потратила $29,4 млрд в 2024 году и $40,7 млрд в 2025-м ⁶; Goldman Sachs теперь продлевает эту кривую до $98 млрд ¹. Пункт назначения — упаковка чипов: мощности CoWoS, составлявшие 675 тыс. пластин в 2025 году, как ожидается, вырастут до 3,48 млн к 2028 году ¹. Первыми деньги получают производители оборудования. Tokyo Electron▼−2.48% — Tokyo Electron, down 2.48 percent today идет к операционной прибыли ¥1,025 трлн за финансовый год по консенсус-прогнозу аналитиков↗, выручка компании от продажи оборудования в Южной Корее выросла на 73% в квартале, завершившемся в июне, а сроки поставки передовых установок для травления и очистки превышают девять месяцев ⁷.

Обратная сторона: прогнозы, а не обязательства

Ни одна из цифр на дальнем горизонте не является обязательством. Обещание TSMC вложить $165 млрд в США, данное в марте 2025 года↗, — деньги для Аризоны: три новые фабрики, два завода по упаковке чипов и центр исследований и разработок ⁸. О Техасе пока известно лишь одно: Илон Маск назвал переговоры с TSMC по своему проекту Terafab «всего лишь обсуждениями»↗ ⁹. Сама Tokyo Electron в этом году перестала публиковать годовые прогнозы, ссылаясь на волатильность закупок в сфере ИИ ⁷.

Проверка назначена на 15 октября

TSMC отчитается 15 октября в 14:00 по тайваньскому времени ³. Подтверждением продления инвестиционного цикла стали бы ориентир капзатрат на 2026 год вблизи $64 млрд из прогноза Goldman и название конкретной площадки в Техасе. Будет меньше — и рынок заплатил цены 2028 года за кремний 2026 года.