«غولدمان ساكس» يحوّل طلبات «ألفابت» المتراكمة بقيمة 514 مليار دولار إلى فاتورة سنوية قدرها 300 مليار دولار
يقع دفتر طلبات «غوغل كلاود» البالغ 514 مليار دولار ضمن كومة على مستوى الصناعة تتجاوز 1.5 تريليون دولار. وتقول حسابات «غولدمان ساكس» إن شركات السحابة فائقة الحجم (Hyperscalers) تحتاج إلى 300 مليار دولار سنويًا من إيرادات الذكاء الاصطناعي لتحقيق التعادل، وإلى تريليون دولار من إنفاق المستخدمين لجني عوائد حقيقية.
Vincent Jiang · 3 min read
الاتهام: دفتر طلبات واحد يحمل ثلث الوعود
في 22 يوليو، قال سوندار بيتشاي خلال مكالمة إعلان نتائج «ألفابت» إن إيرادات «غوغل» كلاود نمت 82% على أساس سنوي، وإن طلباتها المتراكمة (Backlog) بلغت 514 مليار دولار 1. ويتجاوز هذا الدفتر الآن ما باعته «ألفابت» على مدار آخر 12 شهرًا، أي 446 مليار دولار 1. ونما بأكثر من 50 مليار دولار في ربع واحد، بدعم من التزامات ذكاء اصطناعي متعددة السنوات 2.
وبعد تسعة أسابيع، وضع «غولدمان ساكس» سعرًا للوجه الآخر من الوعد. فأكبر شركات السحابة فائقة الحجم تحتاج إلى نحو 300 مليار دولار سنويًا من إيرادات الذكاء الاصطناعي لمجرد تحقيق التعادل، في مواجهة أكثر من 1.5 تريليون دولار من الطلبات المتراكمة الموقعة على مستوى الصناعة 3. ويشكل دفتر «ألفابت» وحده نحو ثلث هذا الإجمالي.
الفاتورة وصلت قبل النقد
قطاع السحابة في حد ذاته حقق أموالًا حقيقية. فقد سجل إيرادات بقيمة 24.8 مليار دولار، وقفز دخله التشغيلي إلى ثلاثة أمثاله على أساس سنوي مسجلًا 8.8 مليار دولار، بهامش قدره 35.6% 2. ويسهم القطاع الآن بأكثر من 20% من إيرادات «ألفابت»، مقابل 14% قبل عام 4.
غير أن وتيرة الإنفاق كانت أسرع. فقد رفعت الإدارة توجّهاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى ما بين 195 و205 مليارات دولار، وتراجع السهم نحو 7%، وأغلق الربع على تدفق نقدي حر سالب 5. وبلغ الإنفاق الرأسمالي في الربع 44.9 مليار دولار بعد تضاعفه خلال عام، أي ما يعادل 37 سنتًا من كل دولار من الإيرادات 6. وتفوقت الإيرادات على التقديرات بفارق 2.82 مليار دولار، في حين جاءت أرباح السهم الواحد عند 2.85 دولار، أقل من التوقعات بستة سنتات 7.
إنفاق «ألفابت» الرأسمالي يرتفع من 15% إلى 37% من الإيرادات خلال ثمانية أرباع
- الإيرادات
- الإنفاق الرأسمالي
Data
| الإيرادات | الإنفاق الرأسمالي | |
|---|---|---|
| الربع الثالث 2024 | $88.27B | $13.06B |
| الربع الرابع 2024 | $96.47B | $14.28B |
| الربع الأول 2025 | $90.23B | $17.2B |
| الربع الثاني 2025 | $96.43B | $22.45B |
| الربع الثالث 2025 | $102.35B | $23.95B |
| الربع الرابع 2025 | $113.83B | $27.85B |
| الربع الأول 2026 | $109.9B | $35.67B |
| الربع الثاني 2026 | $119.8B | $44.92B |
الطلبات المتراكمة وعد وليست إيرادات
تحسب «غولدمان ساكس» أن الإنفاق الرأسمالي لشركات السحابة فائقة الحجم سيبلغ 800 مليار دولار في 2026، إلى جانب 1.2 تريليون دولار مرصودة لعام 2027، وهي حصة من الناتج المحلي الإجمالي يصفها المصرف بأنها أكبر من نصيب أي دورة استثمار تكنولوجي منذ بناء خطوط السكك الحديدية في أواخر القرن التاسع عشر 38. وفي مواجهة هذه الفاتورة، لا يزيد الفارق بين إيرادات السحابة لدى هذه الشركات، محتسبًا على أساس سنوي، والمسار السابق لظهور الذكاء الاصطناعي عن نحو 70 مليار دولار 3.
تتطلب العوائد المجزية ما يتجاوز مجرد تحقيق التعادل بكثير. ففي حسابات رايان هاموند، على مستخدمي الذكاء الاصطناعي إنفاق نحو 1 تريليون دولار سنويًا على التطبيقات، أي ما يقارب ثلثي نحو 1.5 تريليون دولار ينفقها العالم على البرمجيات في العام 3. ويوزّع «غولدمان ساكس» موجة البناء هذه على مرحلتين: 633 مليار دولار للأعوام من 2023 إلى 2025، و1.73 تريليون دولار للأعوام من 2026 إلى 2027، مع توقّع استرداد الاستثمار بين عامي 2028 و2030 9.
التعادل يتطلب 300 مليار دولار سنويًا.. والعوائد الحقيقية تتطلب ثلثي الإنفاق العالمي على البرمجيات
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| إيرادات الذكاء الاصطناعي اللازمة لتحقيق التعادل (estimate) | $300B |
| إنفاق مستخدمي الذكاء الاصطناعي لعوائد مجزية (estimate) | $1,000B |
| الإنفاق العالمي على البرمجيات (estimate) | $1,500B |
الطلب ما يزال يسبق العرض
إلا أن معسكر بيتشاي يملك بدوره أدلة دامغة. فخدمة كبار جدًا من عملاء السحابة «إيجابية للغاية من حيث العائد على الاستثمار» طوال عمر العقد، ولم ينتقل إلى السحابة حتى الآن سوى «نسبة صغيرة جدًا» من أعباء العمل المؤسسية 51. كما تستخدم «جيميني إنتربرايز» (Gemini Enterprise) بالفعل نحو 90% من شركات قائمة «فورتشن 100» 2. وتتوقع «غولدمان ساكس» ارتفاع استهلاك الرموز (Tokens) بمقدار 24 ضعفًا بحلول 2030، على أن يبدأ أثر الذكاء الاصطناعي المؤسسي بالظهور في النتائج «في الأرباع المقبلة»، وأن تكون الشكوك قد انعكست جزئيًا بالفعل في أسعار الأسهم 103.
إعلانات نتائج الربع الرابع تُسعَّر جميعها مقابل فجوة الـ230 مليار دولار
مع حلول موسم نتائج الربع الرابع، ستُقاس كل شركة سحابة فائقة الحجم بعملية حسابية واحدة: 70 مليار دولار من إيرادات السحابة فوق المسار السابق لظهور الذكاء الاصطناعي، مقابل عتبة تعادل تبلغ 300 مليار دولار، أي فجوة قدرها 230 مليار دولار 310. أما ساعة ألفابت فهي أقصر وأكثر تحديدًا: تقول الإدارة إن نصف الطلبات المتراكمة يتحول إلى إيرادات خلال عامين 25. فالطلبات المتراكمة وعدٌ له جدول زمني، والإنفاق الرأسمالي فاتورةٌ لها جدولها.
How this brief was made
01Gathered & sourced242 channels · 1,439 articles▾
Agents swept 242 channels and ingested 1,439 articles, then de-duplicated and ranked them for signal.
02Verified & cross-validated10 claims · 26 data feeds▾
Every one of 10 load-bearing claims was checked against primary sources, with 26 live data feeds reconciling the figures and charts.
- 1The Motley Fool, "Sundar Pichai Says Alphabet's Cloud Backlog Hit $514 Billion After 82% Revenue Growth Last Quarter", 13 September 2026
- 2Crypto Briefing, "Alphabet's cloud backlog hits $514B after 82% revenue growth", 13 September 2026
- 3StreetInsider (Investing.com), "Hyperscalers need $300 billion in annual AI revenue to break even: Goldman", 25 September 2026
- 4StockScreener, "Sundar Pichai Reported Alphabet's Cloud Backlog Hit $514 Billion After 82% Revenue Growth Last Quarter", 25 September 2026
- 5The Motley Fool, "Sundar Pichai Raised Alphabet's 2026 Capex Forecast to as Much as $205 Billion, Sending the Stock Down 7%", 28 August 2026
- 6Sharadar quarterly fundamentals from Alphabet's SEC filings, retrieved 28 September 2026
- 7Seeking Alpha, "Alphabet Inc. (GOOGL) Q2 2026 Earnings Call Transcript", 22 July 2026
- 8PYMNTS, "Goldman Sachs Projects Big Tech AI Infrastructure Spending to Hit $1.2 Trillion in 2027", 25 September 2026
- 9Crypto Briefing, "Goldman Sachs calculates the revenue hyperscalers need to justify $1.7T in AI capex", 26 September 2026
- 10International Business Times, "The AI boom faces a $300 billion a year test. Goldman Sachs says hyperscalers still have a long way to go", 26 September 2026
03Reviewed & edited1 human editor▾
One editor read the draft against the evidence, tuned the framing, and signed off before it shipped.
Become a contributor
Reporting on the business of AI and want it read? We take pitches from outside contributors who bring primary sources and a number worth arguing about.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
