HP segura guidance de 2027 e trabalha com nova queda nos volumes de PCs

Um mercado de PCs menor, por escrito na SEC

A HP colocou no registro oficial o próximo ano da indústria de PCs — e se recusou a amarrar a ele seus próprios números. Um 8-K protocolado em 21 de setembro↗ informa que a HP “não está divulgando guidance financeiro para o ano fiscal de 2027” e que sua premissa preliminar de planejamento, extraída de projeções de terceiros, é uma queda aproximada na faixa média de um dígito nos volumes de PCs de toda a indústria no ano-calendário de 2027 ¹. É uma premissa de planejamento, não um guidance que a HP vá defender.

Ainda assim, o mercado leu o documento como notícia. A ação HPQ, dez dias depois da máxima de 52 semanas de US$ 34,94 construída sobre o otimismo com os PCs com IA ²³, teve o pior desempenho do S&P 500 na sessão, com queda de 3,88% ⁴.

Menos máquinas, mais dinheiro, menos margem

O trimestre que antecedeu o documento explica a hesitação. A receita do segmento Personal Systems subiu 18% na comparação anual, para US$ 11,8 bilhões, enquanto o total de unidades caiu 16%, com recuo de 19% no consumidor e de 14% no corporativo ⁵. A receita corporativa cresceu 22%, contra 10% na ponta de consumo: a migração para o premium em uma única linha ⁵.

O lucro não veio junto. A margem operacional do segmento ficou em 4,6%, ante 5,4% um ano antes e abaixo da faixa de 5% a 7% que a HP tem como meta ⁵⁶. O lucro por ação ajustado de US$ 0,83 superou o guidance — e US$ 0,11 desse valor vieram de reembolsos tarifários ⁵.

A fila da memória está alocada, e o PC não é o primeiro dela

As unidades não desapareceram; a julgar pelos dados de preços, elas provavelmente foram empurradas para fora do mercado. Os preços contratuais da DRAM convencional subiram entre 93% e 98% no primeiro trimestre↗, e a TrendForce projeta alta adicional de 13% a 18% neste trimestre — uma desaceleração que a consultoria atribui à "capacidade limitada dos clientes de PCs e smartphones de absorver novos aumentos de preços" ⁷¹⁰. A Context, empresa de pesquisas, prevê queda de 6,4% nos embarques de notebooks na Europa neste trimestre e de 20% no quarto trimestre ¹⁰.

Quase toda a memória de 2027 já tem dono

A alocação mostra o outro lado. O CEO da SK Hynix chegou a chamar 2027 de "o pior ano da história do setor sob a perspectiva da oferta"↗ ⁷. Segundo a Digitimes, Samsung, Micron e SK Hynix já negociaram quase toda a produção de DRAM e HBM (high bandwidth memory) de 2027, oferecendo aos clientes cerca de 60% a 70% dos volumes solicitados, enquanto o chairman da Adata espera que o HBM e os servidores de IA absorvam quase 70% da produção global de DRAM no ano que vem ⁸. As pré-reservas da própria Samsung sugerem um desequilíbrio entre oferta e demanda maior em 2027 do que em 2026 ⁹.

Os remédios da própria HP admitem o aperto

Os remédios da CFO Karen Parkhill descrevem o problema: reprecificar contratos corporativos de longo prazo, redesenhar produtos "para usar menos memória" e absorver custos de insumos que seguem subindo no ano fiscal de 2027, só que em ritmo mais lento ⁶. Cerca de 70% do negócio da HP é corporativo, boa parte sob contratos que não podem ser reprecificados da noite para o dia ⁶. A Apple já atribuiu à memória toda a compressão recente da margem bruta ⁹.

Otimistas precificaram um boom de PCs com IA; o Morgan Stanley precificou a conta

Os otimistas dominaram o pregão até setembro. O RBC iniciou a cobertura com recomendação neutra (Sector Perform) e preço-alvo de US$ 33 quando a ação HPQ registrou sua máxima de US$ 34,94, alta de 58% no ano ²³, e a HP elevou o guidance de lucro por ação do ano fiscal de 2026 para US$ 3,19 a US$ 3,29↗, incluindo US$ 0,19 de reembolsos tarifários ⁵. A aposta era por uma onda de reposição de PCs com IA enquanto a memória ia para outro lugar: SK Hynix, Samsung e Micron já esgotaram praticamente toda a memória premium para IA de boa parte de 2026, vendida a Nvidia, Microsoft, Amazon e Meta ⁹.

A resposta do Morgan Stanley foi fazer da ação HPQ seu principal underweight (recomendação de "abaixo do peso") no universo corporativo, com alvo de US$ 19↗ diante daquela máxima, citando pressões sobre unidades e margens que os "máximos multianuais de valuation" do papel não refletem ¹¹. O analista do banco, Erik Woodring, sustenta que uma queda de mais de 10% nas unidades de PC no ano fiscal de 2027, somada à pressão sobre o segmento de impressão (Print), pode superar os benefícios dos PCs com IA ¹¹.

Demanda adiada, e uma data para o veredito

Para Parkhill, a ponta de entrada perdida do mercado é demanda adiada, não destruída ⁶. O trimestre da HP é a escassez de memória vista do lado de quem paga a conta: 18% mais receita com 16% menos máquinas — e menos margem nos dois casos. A data do veredito é a teleconferência de resultados do quarto trimestre, quando a empresa diz que vai divulgar o guidance do ano fiscal de 2027 com ou sem CEO definitivo no comando; Bruce Broussard segue como interino ⁵⁶.