IBM : le rachat de Confluent, 11 milliards de dollars, atterrit dans une division logicielle à croissance organique nulle
IBM a bouclé en mars, en numéraire, le rachat de Confluent — 31 dollars par action, 11 milliards de dollars au total — et l'a intégrée à sa division logicielle : celle qui a affiché au deuxième trimestre 5 % de croissance publiée, et 0 % en organique. Les comptes du troisième trimestre diront quelle part de cette croissance IBM signe, et quelle part il achète tout simplement.
Vincent Jiang · 3 min read
Un chèque de 11 milliards de dollars qui n'a presque fait aucun bruit
Jay Kreps a fondé Confluent pour « mettre en mouvement les données du monde entier » (« set the world's data in motion »). En mars, il a vendu la société qu'il avait cofondée pour 31 dollars par action en numéraire, soit environ 11 milliards de dollars de valeur d'entreprise 1. Pour un rachat annoncé le 8 décembre 2025, IBM a finalisé l'opération le 17 mars 2026, plusieurs mois avant l'échéance de mi-2026 qu'il s'était fixée 456. La presse spécialisée n'a consacré à cette clôture qu'une ligne, noyée dans la présentation d'une conférence 3.
6 500 clients, onze fois les ventes, et toujours 345 millions de dollars de perte
Confluent apportait plus de 6 500 clients grands comptes, dont plus de 40 % des entreprises du Fortune 500, ainsi que des partenariats avec Anthropic, AWS et Snowflake 6. Son dernier exercice en société indépendante s'est soldé par 963,6 millions de dollars de chiffre d'affaires et une perte nette de 345 millions de dollars 7. IBM a payé environ onze fois le chiffre d'affaires des douze derniers mois, en puisant dans sa trésorerie, pour une entreprise encore déficitaire, et assure que l'opération relèvera son EBITDA ajusté dès la première année, puis son flux de trésorerie disponible la deuxième année 6.
Logiciel : 10,6 % l'an dernier, 5 % en données publiées, 0 % en organique
Le logiciel est le moteur d'IBM : 30,0 milliards de dollars de chiffre d'affaires sur l'exercice 2025, soit 44 % du groupe, en hausse de 10,6 % contre 7,6 % pour l'ensemble 2. Puis est arrivé le deuxième trimestre. Le logiciel a gagné 5 % en données publiées, mais la direction a indiqué que la croissance organique était nulle : des dizaines de grands contrats ont glissé alors que les clients achetaient d'abord des serveurs, du stockage et de la mémoire 2. À l'échelle du groupe, le chiffre d'affaires a progressé de 1,1 % 9. Confluent, consolidé depuis mars, compte dans le chiffre publié — et non dans l'organique.
Malgré Confluent, la croissance du groupe tombe à 1,1 % en juin
Data
| Chiffre d'affaires, variation sur un an | |
|---|---|
| T3 23 | 4.6% |
| T4 23 | 4.1% |
| T1 24 | 1.5% |
| T2 24 | 1.9% |
| T3 24 | 1.5% |
| T4 24 | 1% |
| T1 25 | 0.5% |
| T2 25 | 7.7% |
| T3 25 | 9.1% |
| T4 25 | 12.1% |
| T1 26 | 9.5% |
| T2 26 | 1.1% |
Croissance achetée, objectif revu à la baisse
Logiciel IBM : 10,6 % l'an dernier, 5 % en données publiées en juin, 0 % en organique
- Croissance du chiffre d'affaires logiciel
- Estimate
Data
| Croissance du chiffre d'affaires logiciel | |
|---|---|
| Exercice 2025 | 10.6% |
| T2 26 en données publiées | 5% |
| T2 26 en organique | 0% |
| Prévision exercice 2026 (estimate) | 7% (6–8%) |
Chaque point de croissance du logiciel en juin provenait d'acquisitions. La direction a revu à la baisse sa prévision pour le logiciel en 2026 — désormais 6 à 8 % — et indiqué qu'environ un tiers des contrats glissés avaient été conclus au moment de la conférence téléphonique du 22 juillet 28. Le titre, lui, recule de 22,3 % depuis le début de l'année, à 31 % sous son plus haut, et se négocie à 19,8 fois les bénéfices, contre 21,4 fois pour le S&P 500 2.
Les agents ne peuvent pas fonctionner sur des données figées, plaide IBM
L'argument d'IBM : les agents ne peuvent pas fonctionner sur des données figées. « Les décisions d'IA doivent se prendre aussi vite » que les transactions, explique Rob Thomas, qui dirige la division logiciel d'IBM 1. Les preuves ? Les études de cas de Confluent lui-même, revendiquées par l'entreprise : chez Michelin, quelque 35 % d'économies estimées sur l'exploitation de Kafka ; chez BMW, des données d'usine diffusées en flux depuis plus de 30 usines 110. Réelles, sans doute — mais silencieuses sur la seule ligne qui fasse trader les investisseurs : la croissance organique.
Le révélateur : le chiffre organique du troisième trimestre
Si la croissance organique du logiciel repasse au-dessus de zéro au troisième trimestre, c'est que les contrats de juin n'avaient fait que glisser. Si elle reste à zéro ou recule, c'est que le matériel se sert toujours en premier 2. La première édition de Confluent Current sous la bannière d'IBM se tiendra les 4 et 5 novembre à San Francisco : plus de 80 sessions et un programme très nettement tourné vers les agents, sous la direction de Shaun Clowes, directeur général de Confluent et Data chez IBM 3. En juin, IBM a acheté ses cinq points de croissance du logiciel. Pas un seul n'a été signé.
Deepdive
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