IBM、110億ドルのコンフルエント買収――着地したのは有機成長ゼロのソフト部門

音もなく切られた110億ドルの小切手

ジェイ・クレップス氏は「世界のデータを動かす」を標榜してコンフルエントを創業した。そして3月、自らが共同創業した会社を、1株当たり31ドルの現金・企業価値で約110億ドルで売却した¹。IBMは完了日を2026年3月17日とした↗。2025年12月8日に発表した取引で、自ら掲げた2026年半ばという目標より数カ月早い完了となる⁴⁵⁶。専門誌の扱いは、会議プレビュー記事に埋もれた↗一行だけだった³。

顧客6500社、売上高の11倍、それでも3億4500万ドルの赤字

コンフルエント↗には企業顧客が6500社超あり、米フォーチュン500企業の4割超に導入されている。アンソロピック、AWS（アマゾン・ウェブ・サービス）、スノーフレイクとの提携も持つ⁶。単独企業としての最終年度は売上高9億6360万ドル、最終損益は3億4500万ドルの赤字だった⁷。IBMはなお赤字の続く事業に対し、手元資金から過去12カ月の売上高の約11倍を支払った。買収は初年度に調整後EBITDA、2年目にフリーキャッシュフローを押し上げるという⁶。

ソフトウェア：前年は10.6%増、報告ベース5%増、有機はゼロ

ソフトウェアはIBMのエンジンだ。2025財年の売上高300億ドルは全体の44%を占め、成長率も10.6%増と、全体の7.6%増を上回った²。ところが6月期。ソフトウェアは報告ベースで5%増となったものの、経営陣は有機成長が横ばいだと説明↗した。顧客がサーバー、ストレージ、メモリーの購入を優先するなか、大型案件数十件がずれ込んだためという²。会社全体の売上高は1.1%増だった⁹。3月から連結しているコンフルエントは、報告ベースの数字には算入され、有機の数字には算入されない。

買収で稼いだ成長、引き下げた通期見通し

6月期のソフトウェアの伸びは、そのすべてが買収によって加わった売上だった。経営陣は2026年のソフトウェア通期見通しを6～8%に引き下げ、7月22日の決算説明会の時点で↗、ずれ込んだ案件のうち約3分の1はすでに成立したと説明した²⁸。株価は年初来22.3%安と、高値から31%下落した水準にある。PERは19.8倍で、S&P500種の21.4倍を下回る²。

古いデータではAIエージェントは動けない＝IBM

IBMの主張はこうだ。AIエージェントは古いデータでは動けない。「AIの意思決定もトランザクションと同じ速さで行われる必要がある」と、ソフトウェア部門を統括するロブ・トーマス氏は語る¹。その“証拠”となるのがコンフルエント自身の導入事例（会社側の自己申告）↗だ。Kafkaの運用で推定35%のコストを削減したミシュラン、30カ所以上の工場からデータをストリーミングするBMW――¹¹⁰。もっともな話だ。ただ、投資家が相場の判断材料にする唯一の数字、すなわち有機成長については何も語らない。

見極めは7～9月期の有機成長の数字

7～9月期のソフトウェア部門の有機成長が横ばいを上回れば、6月期からずれ込んだ案件は単なる延期だったと読める。横ばい以下なら、顧客の予算を先に食うのはいまだハードウェアだということだ²。IBM傘下で初めての「Confluent Current」は11月4～5日、サンフランシスコで開かれる。セッションは80を超え、プログラムはAIエージェントに大きく傾いている。主宰するのは、IBMでコンフルエント・アンド・データのゼネラルマネージャーを務めるショーン・クラウズ（Shaun Clowes）氏だ³。6月期のソフトウェア成長の5ポイントは、買って手に入れたもの。契約で獲得したものはひとつもない。