IBM, 110억 달러 컨플루언트 인수… 안착한 소프트웨어 부문의 유기적 성장률은 '0%'

거의 소리 없이 오간 110억 달러짜리 수표

제이 크렙스는 "세계의 데이터를 흐르게 하겠다"는 구상으로 컨플루언트를 창업했다. 그리고 3월, 공동창업한 회사를 주당 31달러에, 기업가치로 약 110억 달러를 전액 현금으로 받고 팔았다 ¹. IBM은 인수 완료일을 2026년 3월 17일로 공표했다↗. 2025년 12월 8일 발표된 이 거래는 IBM이 자체 제시한 2026년 중반 완료 목표보다 몇 달 앞당겨 마무리됐다 ⁴⁵⁶. 전문지들은 이번 인수 마무리 소식을 컨퍼런스 사전 소개 기사 한켠에 단 한 줄로 묻어뒀다↗ ³.

고객 6,500곳, 매출의 11배, 그리고 여전한 3억4,500만 달러 적자

컨플루언트↗는 기업 고객 6,500곳이 넘는 명단을 안고 IBM 품에 들어왔다. 포춘 500 기업의 40% 이상을 고객으로 두고, 안트로픽·AWS·스노우플레이크와 파트너십을 맺고 있다 ⁶. 컨플루언트가 독립 기업으로 보낸 마지막 해의 실적은 매출 9억6,360만 달러, 순손실 3억4,500만 달러였다 ⁷. IBM은 여전히 적자를 보는 사업체를 직전 12개월 매출의 약 11배에 해당하는 값을 보유 현금으로 지불해 사들였다. 이번 인수가 1년 차에는 조정 EBITDA(이자·세금·감가상각비 차감 전 이익)를, 2년 차에는 자유현금흐름을 끌어올릴 것이라는 게 회사 측 설명이다 ⁶.

소프트웨어: 지난해 10.6%, 6월 분기는 보고 기준 5%·유기적 0%

소프트웨어는 IBM의 성장 엔진이다. 2025 회계연도 매출 300억 달러로 회사 전체의 44%를 차지했고, 10.6% 성장하며 전체 매출 성장률 7.6%를 앞질렀다 ². 그런데 6월 분기는 다르다. 소프트웨어 매출은 보고 기준으로 5% 늘었다. 다만 경영진은 유기적 기준으로는 제자리걸음이었다고 밝혔다↗. 고객들이 서버와 스토리지, 메모리부터 먼저 사들이면서 대형 계약 수십 건이 뒤로 밀렸다 ². 회사 전체 매출 성장률은 1.1%에 그쳤다 ⁹. 3월부터 연결 편입된 컨플루언트는 보고 기준 수치에는 잡히지만 유기적 수치에는 빠져 있다.

사들인 성장, 낮춘 가이던스

6월 분기 소프트웨어 성장률은 한 포인트도 빠짐없이 인수로 얻은 매출이었다. 경영진은 2026년 소프트웨어 가이던스를 6~8%로 하향했고, 밀렸던 계약 가운데 3분의 1가량은 7월 22일 실적 콜까지↗ 이미 체결을 마쳤다고 밝혔다 ²⁸. 주가는 연초 대비 22.3% 하락한 데다 최고치 대비로는 31% 아래에 있다. PER은 19.8배로 S&P500(21.4배)보다 낮다 ².

IBM “에이전트는 낡은 데이터로 못 돌아간다”

IBM이 내세우는 논리는 에이전트가 낡은 데이터로는 돌아갈 수 없다는 것이다. IBM 소프트웨어를 총괄하는 롭 토머스는 “AI 의사결정 역시 거래만큼 빨라야 한다”고 말했다 ¹. 근거로 제시된 것은 컨플루언트가 직접 공개한 고객 사례(회사 주장)↗다. 미쉐린은 카프카(Kafka) 운영 비용을 약 35% 절감한 것으로 추산됐고, BMW는 30개가 넘는 공장에서 공장 데이터를 실시간으로 흘려보낸다 ¹¹⁰. 실화로 보기에 충분하다. 다만 투자자가 사고파는 기준이 되는 그 한 줄, 유기적 성장률에 대해서는 입을 다물고 있다.

판가름은 3분기 유기적 성장률

3분기 소프트웨어 유기적 성장률이 0%를 웃돈다면 6월에 밀린 계약은 단순 지연이었다는 뜻이다. 0% 이하로 내려앉는다면 고객들은 여전히 하드웨어부터 산다는 뜻이다 ². IBM 품에서 열리는 첫 컨플루언트 커런트(Confluent Current)는 오는 11월 4~5일 샌프란시스코에서 열린다. 세션은 80개가 넘고 프로그램은 에이전트 쪽으로 크게 기울어 있다. IBM 컨플루언트·데이터 부문을 총괄하는 션 클로스가 맡고 있다 ³. 6월의 소프트웨어 성장 5%포인트는 전부 사들인 것이다. 계약으로 확보한 포인트는 하나도 없다.