IBM斥资110亿美元收购Confluent，装入的软件业务有机增长为零
IBM已于3月完成对Confluent的收购，以每股31美元现金支付，交易总额约110亿美元，随后将其并入软件业务；该板块6月当季报表口径增长5%，有机增长为零。三季报将给出答案：这条业务线的增长，多少靠IBM自己签约，多少干脆是买来的。
Vincent Jiang · 3 min read
一张110亿美元的支票，落地时几乎无声
杰伊·克雷普斯创办Confluent，志在“让全世界的数据流动起来”；今年3月，他以每股31美元现金、企业价值约110亿美元的价格，卖掉了这家由他联合创立的公司1。IBM确认交易于2026年3月17日完成，比公司自己定下的2026年年中目标提前数月——这笔交易于2025年12月8日宣布456。行业媒体对交易完成只给了一行报道，还埋在一篇大会前瞻里3。
6500家客户，11倍市销率，净亏损仍达3.45亿美元
Confluent拥有6500多家企业客户，覆盖超过40%的《财富》500强企业，合作伙伴包括Anthropic、AWS和Snowflake6。独立运营的最后一个完整年度，公司营收9.636亿美元，净亏损3.45亿美元7。IBM以账上现金支付，出价约为Confluent过去12个月销售额的11倍，买下的仍是一家亏损企业；IBM称，交易第一年将增厚调整后EBITDA，第二年增厚自由现金流6。
软件业务：去年增长10.6%，如今报表口径5%、有机零增长
软件业务是IBM的引擎：2025财年营收300亿美元，占公司整体的44%，增速10.6%，而公司整体增速为7.6%2。然后是6月当季：软件业务报表口径增长5%，但管理层称有机增长持平；数十笔大型订单推迟落地，客户优先采购服务器、存储和内存2。公司整体营收增长1.1%9。Confluent自3月起并表，计入报表口径，不计入有机口径。
即便并表Confluent，IBM 6月当季整体增速仍降至1.1%
Data
| 营收同比增速 | |
|---|---|
| 2023Q3 | 4.6% |
| 2023Q4 | 4.1% |
| 2024Q1 | 1.5% |
| 2024Q2 | 1.9% |
| 2024Q3 | 1.5% |
| 2024Q4 | 1% |
| 2025Q1 | 0.5% |
| 2025Q2 | 7.7% |
| 2025Q3 | 9.1% |
| 2025Q4 | 12.1% |
| 2026Q1 | 9.5% |
| 2026Q2 | 1.1% |
增长是买来的，指引却下调了
IBM软件业务增速：去年10.6%，6月当季报表口径5%、有机零增长
- 软件业务营收增速
- Estimate
Data
| 软件业务营收增速 | |
|---|---|
| 2025财年 | 10.6% |
| 2026财年Q2（报表口径） | 5% |
| 2026财年Q2（有机） | 0% |
| 2026财年指引 (estimate) | 7% (6–8%) |
6月当季软件业务的每一个增长百分点，都是并购带来的收入。管理层将2026年软件业务指引下调至6%至8%，并表示截至7月22日的财报电话会，推迟的订单中约有三分之一已经落地28。IBM股价年内累计下跌22.3%，较前期高点回落31%，市盈率19.8倍，而标普500指数为21.4倍2。
IBM：数据陈旧，智能体跑不起来
IBM的理由是，智能体跑不了陈旧数据。“AI决策需要以同样的速度发生”，即与交易一样快，说这话的是执掌IBM软件业务的罗布·托马斯1。证据则是Confluent自家的客户案例，公司自述：米其林估计，运行Kafka节省了35%的成本；宝马将30多家工厂的生产数据以流式传输110。真实是够真实，但对投资者交易真正依据的那个数字——有机增长——只字不提。
见分晓：三季报的有机增速
三季度软件业务有机增速若转正，说明6月当季的订单只是推迟了；若持平或更低，则说明客户仍要先喂饱硬件2。并入IBM后的首届Confluent Current大会将于11月4日至5日在旧金山举行，设80余场议程，内容大幅向智能体倾斜，掌舵的是IBM Confluent与数据业务总经理肖恩·克洛斯3。6月软件增速的5个百分点，全是买来的；签出来的，一个也没有。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
