Indexfonds tragen die 425-Prozent-Rally von AXT – und Peking entscheidet über das Auftragsbuch

Passives Geld dominiert das Aktionärsregister

BlackRock meldete am 5. Oktober 9.359.639 AXT-Aktien – 14,3 Prozent der Gesellschaft zum Stichtag 30. September. Das geht aus einer Schedule 13G/A↗ hervor, in der bestätigt wird, dass die Aktien nicht erworben wurden, um die Kontrolle über das Unternehmen zu beeinflussen ¹. In der Position steckt der iShares Core S&P Small-Cap ETF, der allein mehr als 5 Prozent von AXT hält – mehr als ein Drittel des BlackRock-Anteils ¹. Das ist Indexmechanik, kein Bekenntnis zu Indiumphosphid. Es zeigt, was S&Ps Aufnahme von AXT in den SmallCap 600 am 21. September mit einem Aktionärsregister macht: Indexfonds müssen kaufen – und die Aktie legte an jenem Tag um bis zu 16,4 Prozent zu ².

Heißes Geld stapelt sich obendrauf

Das Handelsgeschehen rund um die Aktie passt zum Kursanstieg. Tradr kündigte am 13. August für erfahrene Trader ein 2x-Short-ETF auf AXTI mit täglicher Anpassung an; die Aktie hat binnen eines Jahres zwischen 3,70 und 143,16 Dollar geschwankt ³. Kleinanleger peilen 95 Dollar an ⁴. Die Zahl der Hedgefonds unter den Anteilseignern sank von 37 auf 33; die Verbliebenen stockten ihr engagiertes Kapital um 34 Prozent auf 487,9 Millionen Dollar auf ². Nach einem Anstieg von 425,2 Prozent in diesem Jahr ⁸ ist der Käufer, der weiter in großem Stil zulegt, die Indexmaschine.

Das echte Geld der Kunden

In der Nachfragegeschichte stecken tatsächlich Dollar. Im zweiten Quartal erhielt AXT Vorauszahlungen von 22,3 Millionen Dollar von Coherent und 25,4 Millionen Dollar von Casela. Im Juli unterzeichnete Lumentum eine Kapazitätsreservierung über sechs Jahre↗: 43,5 Millionen Dollar sind binnen 30 Geschäftstagen fällig, dazu eine zweite Tranche über 43,5 Millionen Dollar, deren Konditionen erst 2028 festgelegt werden – Vereinbarungen, die The Inference am 1. Oktober↗ rekonstruiert hat ⁵⁶⁷. Das Auftragsbuch für InP ist mit deutlich mehr als 100 Millionen Dollar bis weit ins Jahr 2027 gefüllt ⁵. Doch jede Anzahlung wird zunächst als Verbindlichkeit verbucht und wird erst zum Umsatz, wenn die Wafer ausgeliefert werden ⁵.

Nur eine Genehmigung bis zum Umsatz

Sämtliche Substrate von AXT werden in drei Werken in China gezogen, und jede Lieferung, die das Land verlässt, braucht eine Lizenz des chinesischen Handelsministeriums. Grundlage sind Exportkontrollen, die seit dem 4. Februar 2025 in Kraft sind↗ und nie ausgesetzt wurden ⁶⁷. In einer Meldung vom 13. August bezeichnete AXT die Genehmigungen als größte Herausforderung und schrieb, das Unternehmen könne nicht abschätzen, wann die Genehmigungen für die USA eintreffen würden – nachdem ausgebliebene Genehmigungen im Januar eine Prognosesenkung nach sich gezogen hatten ⁶. Die Umsatzprognose von 66 Millionen Dollar für das dritte Quartal rechnet nur mit Erlösen, die bereits genehmigt oder von der Genehmigungspflicht ausgenommen sind. Und China – im zweiten Quartal mehr als die Hälfte des Umsatzes – braucht gar keine Genehmigung ⁵. Die Anzahlungen sind Dollar – der Umsatz ist Papierkram.

Wer zahlt schon das Vierzehnfache des Umsatzes?

Zum 14,19-Fachen der erwarteten Umsätze bewertet – der Branchendurchschnitt liegt beim 5,25-Fachen –, mit einem Value-Score von F und einem Hold-Ranking ⁸ ist die Aktie eine Neubewertung, die nach drei flachen Jahren auf einem einzigen Rekordquartal steht.

Der 29. Oktober ist der erste echte Test

Die Bullen-These hat Substanz: Die Bruttomarge stieg binnen eines Jahres von 8 auf 44,9 Prozent, die Verdopplung der InP-Kapazität liegt vor dem Zeitplan, und der Analystenkonsens rechnet für 2026 mit einem Umsatzwachstum von 146,4 Prozent ⁵⁸. Was das Multiple darüber hinaus einpreist, ist die Annahme, dass weiterhin Genehmigungen eintreffen – genau das aber kann das Management nach eigenen Angaben nicht vorhersagen ⁵. AXT selbst hat am 22. April Aktien im Wert von 632 Mio. Dollar verkauft und Ende Juni Barmittel von 748,8 Mio. Dollar ausgewiesen ⁵. Die nächsten Zahlen kommen nach Börsenschluss am 29. Oktober↗: der Umsatz im Vergleich zu den bereits genehmigten 66 Mio. Dollar sowie erstmals die Umwandlung von Kundenanzahlungen in ausgelieferte Wafer ¹⁰.