اليابان قد تُموّل مصنعَي رقائق لغلوبال فاوندريز بما يصل إلى 21 مليار دولار فيما تبلغ حصة واشنطن 8%

اليابان تدفع، والحكومتان تمتلكان، وغلوبال فاوندريز تشغّل

تضع غلوبال فاوندريز (GlobalFoundries)▼−5.15% — غلوبال فاوندريز (GlobalFoundries), down 5.15 percent today هذا الربع حجر الأساس لمصنعَي رقائق في مجمّعها بمالتا بولاية نيويورك، وهو مشروعان ستبنيهما الشركة وتوظّف لهما الكوادر وتشغّلهما من دون أن تملكهما قط ¹². وتوفر اليابان ما يصل إلى 21 مليار دولار، نحو 10 مليارات دولار لكل مصنع↗، من تعهدها الاستثماري البالغ 550 مليار دولار في الولايات المتحدة ³⁴. وتتولى تمويل المصنعين شركة أغراض خاصة تملكها الحكومتان الأمريكية واليابانية، وهي التي تحتفظ بمعدات التصنيع ¹.

تحصل غلوبال فاوندريز على أتعاب إنشاء وتشغيل وترخيص للتقنية، إضافة إلى حصة من الأرباح المستقبلية للمصنعين قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستنفاد الأصول غير الملموسة (EBITDA)، على أن تخرج أول رقاقات السيليكون (ويفر) في 2029↗ ¹. وتتقاسم واشنطن وطوكيو عوائد رأس المال الحكومي بالتساوي حتى سقف محدد، ثم تذهب 90% منها إلى الجانب الأمريكي ³. ويضيف كل مصنع نحو 900 ألف رقاقة سيليكون بقياس 300 ملم سنوياً عند بلوغ طاقته الكاملة، ليشكّلا معاً نحو عُشر إجمالي الطاقة الأمريكية لإنتاج رقاقات السيليكون ¹².

منحة تحوّلت إلى ملكية

وفي الأسبوع نفسه، حوّلت وزارة التجارة الأمريكية المساعدات إلى حصص ملكية↗ ⁵. حصة إضافية بنحو 4% ترفع إجمالي حصة واشنطن إلى ما يقارب 8%، وهي حصة يقدّر الرئيس الأمريكي دونالد ترامب قيمتها بنحو 2 مليار دولار ⁵⁷. وبالتوازي، يُعاد توجيه 955 مليون دولار من دعم غلوبال فاوندريز بموجب قانون الرقائق الأمريكي (CHIPS) من مشاريع توسعة المصانع إلى الفوتونيات السيليكونية وسيليكون جرمانيوم وأول مصدر أمريكي لطبقات السيليكون الوسيطة (إنتربوزر) ¹⁶.

ترتفع استثمارات غلوبال فاوندريز الرأسمالية من أموالها الخاصة في الولايات المتحدة إلى 5 مليارات دولار↗ ⁶. كما يتولى البيت الأبيض اختيار المشاريع التي تحصل على رأس المال الياباني في إطار هذه المبادرة ⁷. وما تزال مبادلة، صندوق أبوظبي السيادي، مسيطرة على الشركة؛ إذ لا يتاح للتداول الحر سوى نحو 148 مليون سهم من أصل 557 مليون سهم ⁸.

تدفقات رسوم مقابل مضاعفات مصانع الرقائق

يقدّر الرئيس المالي سام فرانكلين ما ستجنيه غلوبال فاوندريز بنحو 3 مليارات دولار من التدفق النقدي الحر التراكمي على مدى عشر سنوات، بما يضيف من 30 إلى 50 نقطة أساس إلى الهامش الإجمالي لعام 2027، ومن 0.10 إلى 0.15 دولار إلى ربحية السهم، وهي أرقام ربطها باتفاقيات نهائية لم تُوقَّع بعد ¹. وتصف شركة الوساطة ويدبوش (Wedbush) هذه التدفقات بأنها تمتد على مدى عقود ⁹. ويرد محلل بي إن بي باريبا (BNP Paribas) كارل أكرمان بأن الصفقة تكشف مدى اعتماد نمو غلوبال فاوندريز على التدخل الحكومي بدلاً من تنافسية السوق الحرة ¹⁰.

أما أموال الذكاء الاصطناعي الأقرب أجلاً فتقع في المجمع نفسه: صفقة بقيمة 2 مليار دولار وُقّعت في 8 أكتوبر↗ لتصنيع طبقات السيليكون الوسيطة، أي الطبقات الواقعة تحت معالجات الذكاء الاصطناعي ورقائق الذاكرة داخل تقنية تغليف تي إس إم سي (TSMC)▼−2.33% — تي إس إم سي (TSMC), down 2.33 percent today المعروفة بـ CoWoS، وهي تغليف الرقاقة على الويفر على القاعدة ¹¹. وتمتد المدة الأولية للاتفاق خمس سنوات، على أن يبدأ الإنتاج بكميات كبيرة في النصف الأول من عام 2028 كأقرب موعد ¹⁰¹¹.

وتأتي هذه الأعمال فوق هوامش إجمالية بلغت 28.3% في الربع المنتهي في يونيو ¹². وأعاد السوق تسعير الصفقة مرة واحدة حتى الآن: قفزة بنسبة 15% قبل الافتتاح في 14 أكتوبر↗ انتهت بإغلاق مرتفع 4.8% عند 48.94 دولار، وبحلول 16 أكتوبر كان سهم GFS عند 46.68 دولار، منخفضاً 4.27% في الجلسة، وعائداً إلى نحو مستواه قبل الإعلان ¹³⁸.

بدء الأعمال الإنشائية والتوقيعات وجدول الرسوم

لا بد أن تبدأ الأعمال الإنشائية على الأرض قبل نهاية العام، وعلى الشركة أن تقدم للمستثمرين في مكالمة أرباح نوفمبر جدول الرسوم وآلية الحصص، فيما تقول الإدارة إنها لا تتوقع حصول الحكومة الأمريكية على مزيد من أسهم الشركة ¹⁸. نصف المال الياباني حد أقصى مرهون بقرار: المصنع الثاني يستتبع نحو 10 مليارات دولار إضافية، لكن بعد قرار «المضي أو التوقف» من أصحاب المصلحة قبل نهاية عام 2028 ¹⁸. فمبادلة أبوظبي تسيطر على الشركة، وواشنطن تمتلك نحو 8% منها، وطوكيو تموّل المصانع؛ أما المساهمون الآخرون فيمتلكون جدول رسوم.