Japão pode financiar duas fábricas da GlobalFoundries com até US$ 21 bilhões enquanto participação de Washington chega a 8%
O Japão vai destinar até US$ 21 bilhões a duas fábricas em Malta, no estado de Nova York, e será coproprietário delas com Washington, enquanto a GlobalFoundries será paga para operá-las. O Departamento de Comércio elevou sua participação na operadora para perto de 8% — e a ação já devolveu por completo os ganhos gerados pela notícia.
Vincent Jiang · 3 min read
O Japão paga, os governos são os donos, a GF opera
A GlobalFoundries−5.15% — GlobalFoundries, down 5.15 percent today inicia neste trimestre as obras de duas fábricas de chips em seu complexo de Malta, no estado de Nova York. Caberá à companhia construí-las, dotá-las de equipe e operá-las — mas nunca ser dona delas 12. O Japão aporta até US$ 21 bilhões, cerca de US$ 10 bilhões por fábrica, dinheiro que sai de sua promessa de investir US$ 550 bilhões nos EUA 34. Um veículo de propósito específico pertencente aos governos dos EUA e do Japão financia as unidades e detém os equipamentos de produção 1.
A GF fica com taxas de construção, de operação e de licenciamento de tecnologia, além de uma parte do EBITDA futuro das fábricas, com os primeiros wafers previstos para 2029 1. Os retornos sobre o capital estatal dividem-se por igual entre Washington e Tóquio até um teto definido; superado o teto, 90% ficam com os EUA 3. Com capacidade plena, cada fábrica adiciona cerca de 900 mil wafers de 300 mm por ano — juntas, algo como um décimo de toda a capacidade de wafers dos EUA 12.
O novo negócio assenta sobre margens que levaram seis trimestres para serem reconstruídas
Data
| Margem bruta | |
|---|---|
| 1T24 | 25.4% |
| 2T24 | 24.2% |
| 3T24 | 23.8% |
| 4T24 | 24.5% |
| 1T25 | 22.4% |
| 2T25 | 24.2% |
| 3T25 | 24.8% |
| 4T25 | 27.8% |
| 1T26 | 27.6% |
| 2T26 | 28.3% |
O subsídio que virou participação acionária
Na mesma semana, o Departamento de Comércio converteu auxílio em participação acionária 5. Uma nova fatia de cerca de 4% eleva a posição total de Washington rumo aos 8%, participação que o presidente Trump avalia em cerca de US$ 2 bilhões 57. Em paralelo, US$ 955 milhões do subsídio da Lei CHIPS destinados à GF deixam a expansão fabril e migram para a fotônica em silício, o silício-germânio e a primeira fonte de interpositores de silício (interposers) sediada nos EUA 16.
O programa de investimentos próprios da GF nos EUA sobe para US$ 5 bilhões 6. A Casa Branca também escolhe quais projetos recebem capital japonês no âmbito da iniciativa 7. O Mubadala, fundo soberano de Abu Dhabi, continua controlando a companhia; apenas cerca de 148 milhões dos 557 milhões de ações estão livres para negociação 8.
Fluxo de tarifas contra múltiplo de fundidora
O diretor financeiro, Sam Franklin, estima que a GF fique com cerca de US$ 3 bilhões de fluxo de caixa livre acumulado ao longo de dez anos, somando 30 a 50 pontos-base à margem bruta de 2027 e US$ 0,10 a US$ 0,15 ao lucro por ação — números que ele vinculou a acordos definitivos ainda não assinados 1. A corretora Wedbush diz que o fluxo atravessa décadas 9. Já Karl Ackerman, analista do BNP Paribas, rebate que o acordo mostra até que ponto o crescimento da GF se apoia em intervenção governamental, e não em competitividade de livre mercado 10.
O dinheiro da IA mais imediato está no mesmo complexo: um acordo de US$ 2 bilhões assinado em 8 de outubro para produzir interpositores de silício, as camadas que ficam sob os processadores de IA e a memória dentro do CoWoS da TSMC−2.33% — TSMC, down 2.33 percent today, seu encapsulamento chip-on-wafer-on-substrate 11. O prazo inicial é de cinco anos, com produção em volume a partir do primeiro semestre de 2028, na melhor das hipóteses 1011.
Esse negócio aterrissa em margens brutas que ficaram em 28,3% no trimestre encerrado em junho 12. O mercado já reprecificou o acordo uma vez: uma disparada de 15% na pré-abertura em 14 de outubro terminou o dia em alta de 4,8%, a US$ 48,94, e em 16 de outubro GFS estava a US$ 46,68, queda de 4,27% no dia e praticamente de volta ao preço anterior ao anúncio 138.
O cheque do Japão faz todo o resto parecer miúdo na contabilidade de Malta
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Capital do Japão para as fábricas (teto) | $21B |
| Capex próprio da GF nos EUA | $5B |
| Tarifas e fluxo de caixa da GF, 10 anos (estimate) | $3B |
| Acordo de interpositores da TSMC, 5 anos | $2B |
| Participação dos EUA (cifra de Trump) (estimate) | $2B |
| Realocação da Lei CHIPS | $0.96B |
Início das obras, assinaturas e a tabela de tarifas
O movimento de terra precisa começar até o fim do ano, e a teleconferência de resultados de novembro deve aos investidores a tabela de tarifas e a mecânica da participação do governo; a administração diz não esperar mais participação dos EUA no capital 18. Metade do dinheiro japonês é um teto com trava: a segunda fábrica carrega cerca de US$ 10 bilhões a mais, mas só depois de uma decisão das partes interessadas sobre avançar ou não, tomada antes do fim de 2028 18. A Mubadala, de Abu Dhabi, controla a companhia, Washington detém quase 8% dela e Tóquio financia as fábricas; aos acionistas de fora resta uma tabela de tarifas.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
