Leidos将6.25亿美元安检业务注入Altaris合资公司，2033年前不得单方退出

Leidos▲+2.06% — Leidos, up 2.06 percent today将旗下安检口检查设备业务转让给投资公司Altaris控制的合资公司，交割完成两天后，行业媒体报道称，TSA已再次选定Leidos，承接全国范围内的安检口检查业务↗¹。合同于9月28日授出，为期八年，价值最高6.725亿美元，取代的是2021年那份价值4.707亿美元、为期五年的合同²。而真正为这一周“标价”的文件，是10月5日提交的8-K文件↗：文件记录了Nickel JV Ultimate Parent, LLC的交割落定——这家以Analogic为品牌的合资公司中，Leidos持有41.5%的股权³⁵。

6.25亿美元业务换来41.5%股权，董事会控制权旁落

按Leidos今年4月自己给出的口径↗，注入合资公司的业务拥有约1500名员工，2026年预计收入为6.25亿美元，约占Leidos截至2026年1月2日财年172亿美元营收的3.6%⁴⁵。Altaris的关联方则获得合资公司58.5%的权益、任命董事会多数席位的权利，以及现金：他们把仍持有的Analogic Holding股权出售给合资公司，对价由合资公司举借新债支付³。Altaris是一家专注医疗健康领域的投资公司，管理资产规模100亿美元⁵。

控制权只单向流动

Altaris手握拖售权（drag-along rights），即控股股东有权把少数股东一并拉进出售交易³。Leidos则握有随售权（tag-along rights），以及流动性要求权（liquidity demand rights）——后者要到交割满七年、即2033年10月之后方能行使，且在时间和程序上受限³。任何成员均无义务向合资公司追加出资；可用现金何时分配由董事会决定，至少每年一次；Leidos还作出了竞业禁止承诺³⁶。头条归了Leidos，董事会归了Altaris。

交易有其道理，也有其边界

留下的业务实实在在。美国运输安全管理局（TSA）的新合同涵盖部署服务，即安检口检查设备的安装、搬迁与退役；行业媒体对本次交割的报道显示，这部分工作仍留在Leidos手中，合资公司范围之外的其他机场安检业务也一并保留，其中包括今年6月赢得的潜在价值2.7亿美元的美国海关与边境保护局（CBP）查验合同²⁷。围绕交易的报道把这笔买卖概括为“聚焦主业、保留敞口”⁸。没有任何披露文件说明新的TSA合同收入将如何在Leidos与合资公司之间分配；文件里能看到的，只有41.5%的股权，现金分配则按Altaris占多数席位的董事会定下的时间表进行³。

评级下调针对健康业务，而非无人定价的合资公司

10月8日，摩根大通将Leidos的评级从“增持”下调至“中性”↗，目标价从160美元降至142美元，理由是盈利预期走弱：2027年营收预计约181亿美元，与今年预估的183.5亿美元大致持平；调整后EBITDA将从24.5亿美元降至21.4亿美元；健康业务板块的利润率则从22%滑落至16%⁹。报告中给出的理由全部落在健康业务上，与合资公司无关⁹。

关于此次中标的报道和摩根大通的报告，都没有追问：安检业务回暖的收入，究竟会记在谁的账上¹²⁹。8-K文件量化了这一敞口：设备业务41.5%的股权，对照Leidos 147.8亿美元的市值³⁸。与此同时，美国国土安全部（DHS）已将其NCCS 2.0整合合同的授标时间推迟到原定的11月下旬之后↗，Leidos则凭一份短期过渡订单承接核心网络安全运营工作¹⁰。等第三季度业绩出炉，值得追问的是：航空安保领域的每一美元，哪些计入Leidos的营收，哪些只是别人可以出售的少数股权。