Lilly lance les travaux d'une usine de 6,5 milliards de dollars pour alimenter le boom de la pilule anti-obésité financé par Medicare

Lilly a lancé lundi les travaux↗ d'une usine de 6,5 milliards de dollars s'étendant sur un million de pieds carrés à Generation Park, au nord-est de Houston — le plus grand projet du genre de l'histoire du Texas ¹²³. Sa vocation première : produire le principe actif de Foundayo, la pilule anti-obésité lancée en avril avec plusieurs mois de retard sur celle de Novo Nordisk ¹⁴. La première production est attendue d'ici à 2030 ¹.

Le payeur a créé la demande en premier

Le programme Bridge de Medicare couvre les médicaments contre l'obésité depuis juillet, avec un ticket modérateur de 50 dollars par mois↗, pour environ 66 millions de bénéficiaires ⁴. Depuis, 700 000 seniors ont débuté un GLP-1, et 70 % prennent un médicament de Lilly — la plupart toujours sous Zepbound, l'injectable ⁴. Un patient sur trois qui débute la pilule prend Foundayo, une part qui progresse chaque semaine, assure le directeur général Dave Ricks ¹⁴.

Novo Nordisk domine la pilule, et s'est pourtant fait corriger en Bourse

Le même matin, Novo Nordisk tenait à Londres sa journée stratégique. Son directeur général, Mike Doustdar, a prédit que les pilules pourraient capter la moitié du marché de l'obésité d'ici à 2030↗, au-dessus de la fourchette de 14 % à 40 % envisagée par Wall Street, et a mis en avant plus de 80 % des nouvelles prescriptions orales aux États-Unis ainsi que 843 millions de dollars de ventes de Wegovy oral au premier semestre ⁵. L'action a tout de même perdu jusqu'à 7 %↗ : le sémaglutide perd son exclusivité aux États-Unis en 2032, et les prévisions de ventes 2026 se situent entre la stagnation et un repli de 6 % ⁶. Lilly détient environ 61 % du marché dans son ensemble ⁶.

Le capex comme police d'assurance

Lilly a engagé plus de 50 milliards de dollars dans sa production américaine depuis 2020, et Houston n'est que l'un des 10 chantiers en cours ¹². Le capex trimestriel a triplé, passant de 0,97 milliard de dollars fin 2023 à 2,93 milliards au deuxième trimestre — celui-là même où le chiffre d'affaires a atteint 22,97 milliards de dollars, en hausse de 47,7 % ⁷. Foundayo, de son côté, a réalisé 98 millions de dollars dès son premier trimestre de commercialisation ¹. Ces pelletées n'ont qu'un but : un boom de la pilule incapable de prendre de vitesse l'offre de Lilly.

Un multiple qui tient déjà la victoire pour acquise

Mardi, le marché en a eu le rappel : la commodité est une arme à double tranchant. Le VK2735 de Viking a préservé 97 % de la perte de poids initiale avec des injections une semaine sur deux↗, contre 61 % sous placebo, et le titre VKTX a bondi de 35 % ⁸⁹. La phase 3, les régulateurs, l'échelle industrielle et la prise en charge par les payeurs séparent encore ces données d'une véritable menace ¹⁰. En Bourse, Lilly se négocie autour de 40 fois ses bénéfices des douze derniers mois ; le titre a pris environ 8 % en 2026, contre 13 % pour le S&P 500 ¹¹. Ce multiple table sur des prévisions de chiffre d'affaires de 85 à 87 milliards de dollars et sur l'objectif de 2 000 dollars d'ici quatre ans lancé par Ken Langone ¹². À suivre : les dépôts d'autorisation de Foundayo dans plus de 40 pays avant un lancement mondial en 2027 ², et la promesse de Novo Nordisk de bâtir des capacités orales pour dix fois plus de patients ⁶. Medicare finance la demande ; le béton est certain ; le multiple est une affaire de croyance.