米イーライリリー、65億ドルの新工場を着工 メディケアが生む経口肥満治療薬ブームに供給で応える

米イーライリリーは月曜、テキサス州ヒューストン北東部のジェネレーション・パークで、65億ドル・約100万平方フィートの工場建設に着手した↗。テキサス州史上最大の同種プロジェクトとなる¹²³。新工場の主な任務は、4月に発売した経口肥満治療薬「Foundayo」の原薬生産だ。発売はノボノルディスクの経口薬より数カ月遅れた¹⁴。最初の製品は2030年までに出る見通し¹。

まず需要を育てたのは支払う側

米公的医療保険メディケアの「ブリッジ」プログラムは7月から、月50ドルの自己負担で肥満治療薬の給付を始めた↗。約6600万人の加入者が対象となる⁴。これ以降、70万人の高齢者がGLP-1薬を使い始め、7割はイーライリリーの薬を服用している。その大半は今も注射薬のゼップバウンドだ⁴。経口薬の新規患者の3人に1人は「Foundayo」を使っており、この比率は週を追うごとに高まっているとデビッド・リックスCEOは話す¹⁴。

経口薬はノボのもの、それでも株は売られた

同じ朝、ノボノルディスクはロンドンで経営戦略説明会を開いた。マイク・ドゥスタルCEOは2030年までに経口薬が肥満治療市場の半分を占め得るとの見通しを示した↗。ウォールストリートの予想は14~40%で、これを大きく上回る。CEOは米国の新規経口処方の8割超を獲得している点や、上半期の経口版「ウゴビ」売上高8億4300万ドルも根拠に挙げた⁵。それでも株価は一時最大7%下落した↗。セマグルチドの米国での販売独占権が2032年に失効するうえ、2026年の売上高見通しは横ばい~6%減と低迷するためだ⁶。肥満治療薬市場全体ではイーライリリーが約61%を占める⁶。

設備投資こそが保険だ

イーライリリーは2020年以降、米国の製造拠点整備に500億ドル超の投資を確約しており、ヒューストンは建設が進む10カ所のうちの1つだ¹²。四半期の設備投資は3倍に膨らみ、2023年後半の9億7000万ドルから2026年4~6月期には29億3000万ドルに達した。同期の売上高は229億7000万ドルで、47.7%増となった⁷。Foundayoも発売初の四半期に9800万ドルの売上高を計上した¹。シャベルを振るう狙いは一つ、経口薬ブームがリリーの供給力を追い越せないようにすることだ。

株価はすでに「勝利」を織り込み済み

火曜日には、利便性が諸刃の剣であることを思い出させる結果が届いた。米バイキング・セラピューティクスのVK2735は、隔週の注射投与でそれまでに落とした体重の97%を維持した↗。プラセボ(偽薬)群の維持率は61%で、発表を受けて同社株(VKTX)は35%急騰した⁸⁹。ただ、このデータが現実の脅威となるには、第3相試験、規制当局、量産体制、保険適用という関門がまだ横たわる¹⁰。イーライリリー株は過去12カ月の実績利益で見た株価収益率(PER)約40倍で推移し、2026年の値上がり率は約8%と、13%上昇のS&P500種に見劣りしている¹¹。株価を支えるのは、850億~870億ドルという会社側の売上高見通しと、ケン・ランゴーン氏の「4年以内に2000ドル」との予想だ¹²。次の注目材料は、Foundayoが2027年の世界展開に先立ち40カ国以上で承認申請を進める動き²と、ノボノルディスクが経口薬の供給能力を患者数ベースで10倍に構築するとの公約⁶だ。メディケアが需要を賄い、コンクリートは確実。PERだけが信念の問題である。