Eli Lilly начала строительство завода за $6,5 млрд под таблеточный бум, который оплачивает Medicare

Eli Lilly в понедельник приступила к строительству↗ завода за $6,5 млрд площадью 1 млн кв. футов в парке Generation Park на северо-востоке Хьюстона — крупнейшего проекта подобного рода в истории Техаса ¹²³. Его основная задача — выпуск действующего вещества для Foundayo, таблетки от ожирения, вышедшей на рынок в апреле с опозданием в несколько месяцев относительно препарата Novo Nordisk ¹⁴. Первая продукция ожидается к 2030 году ¹.

Сначала спрос создал плательщик

Программа Bridge в рамках Medicare с июля начала оплачивать препараты от ожирения с доплатой $50 в месяц↗; всего программа охватывает около 66 млн застрахованных ⁴. С тех пор принимать препараты GLP-1 начали 700 тыс. пожилых американцев; 70% из них получают лекарства Lilly, большинство — пока инъекционный Zepbound ⁴. Среди тех, кто начинает принимать таблетки, каждый третий принимает Foundayo — доля, которая, по словам гендиректора Дэвида Рикса, растет с каждой неделей ¹⁴.

Novo принадлежат таблетки, но акции все равно упали

На то же утро пришлась стратегическая презентация Novo Nordisk в Лондоне. Гендиректор Майк Дустдар спрогнозировал, что к 2030 году таблетки могут занять половину рынка средств от ожирения↗ — выше консенсуса Уолл-стрит в 14–40%, — и указал на более чем 80% новых американских рецептов на пероральные препараты и $843 млн продаж перорального Wegovy за первое полугодие ⁵. Акции при этом просели максимум на 7%↗: семаглутид теряет эксклюзивность в США в 2032 году, а прогноз продаж на 2026 год предполагает от нулевого роста до снижения на 6% ⁶. Lilly контролирует около 61% всего рынка ⁶.

Капвложения — это страховка

С 2020 года Eli Lilly объявила о более чем $50 млрд инвестиций в американское производство, и Хьюстон — лишь одна из десяти строящихся площадок ¹². Квартальные капвложения за это время утроились: с $970 млн в конце 2023 года до $2,93 млрд во втором квартале — в том квартале, когда выручка выросла на 47,7%, до $22,97 млрд ⁷. Сам Foundayo за первый квартал продаж принёс $98 млн ¹. Ради этого и роют землю: бум на таблетки не должен обогнать предложение Lilly.

Победа уже заложена в мультипликатор

Вторник напомнил, что удобство — палка о двух концах: препарат VK2735 компании Viking Therapeutics при инъекциях раз в две недели позволил сохранить 97% потерянного ранее веса↗ против 61% в группе плацебо, и акции компании (тикер VKTX) подскочили на 35% ⁸⁹. Впрочем, между этими данными и настоящей угрозой всё ещё стоят третья фаза клинических исследований, регуляторы, масштаб производства и готовность страховщиков платить ¹⁰. Акции Eli Lilly торгуются с мультипликатором около 40 к прибыли за последние 12 месяцев: в 2026 году они прибавили около 8% против 13% у S&P 500 ¹¹, а в цене заложены прогнозная выручка $85–87 млрд и ожидание Кена Лэнгона, что бумага достигнет $2 тыс. в течение четырёх лет ¹². Следующие контрольные точки: заявки на регистрацию Foundayo более чем в 40 странах перед глобальным запуском в 2027 году ² и обещание Novo Nordisk построить мощности для пероральных препаратов, рассчитанные на в десять раз большее число пациентов ⁶. Medicare финансирует спрос; бетон — дело решённое; мультипликатор — акт веры.