イーライリリー、“コンクリート”に65億ドル AI創薬は最大10億ドル

市場は今週、イーライリリーのAIパートナーを400億ドルと値付け

10月8日、アルファベット▲+1.77% — アルファベット, up 1.77 percent todayが過半を出資し、イーライリリー▲+0.38% — イーライリリー, up 0.38 percent todayを製薬パートナーに擁するスピンアウト企業、アイソモルフィック・ラボPVT$600M — アイソモルフィック・ラボ, private, latest valuation $600Mが評価額400億～500億ドルでの資金調達をめぐり初期協議に入ったと報じられた ¹²。同社の評価額は、5月にシリーズBで21億ドルを調達した後の時点で約175億ドルだった。アイソモルフィック・ラボは今なお一度も患者に薬を投与しておらず、初のヒト臨床試験（ファースト・イン・ヒューマン）の開始は2026年末までとされる ¹²。イーライリリーやノバルティス、ジョンソン・エンド・ジョンソンとの契約には計30億ドル超の潜在的なマイルストーン収入が含まれるが、支払われるのは開発成功時のみだ ¹。イーライリリーのAIオプション性を非公開市場の水準で値付けする投資家は、そのリスクを負うことになる。400億ドルという数字はイーライリリーが所有しない非公開企業のものであり、同じ見立てに向けたイーライリリー自身の支出は10億ドルで止まっている。

イーライリリーの答えは65億ドルのコンクリート

9月21日、イーライリリーはヒューストン郊外で65億ドル規模の工場の建設に着工した↗。生産するのは経口GLP-1薬ファウンデーヨ（Foundayo）の原薬だ。建設による雇用は約4000人、完成後の恒久的な雇用は600人超に上り、2020年以降に同社が発表してきた米国内の製造拠点としては10カ所目となる ³⁴⁵。テキサス州のグレッグ・アボット知事は「州史上最大の原薬プロジェクト」と評価した ³。ファウンデーヨは米国で承認済みで、40カ国超で承認審査が進んでおり、2027年に世界規模での本格展開を予定している ³⁴。

ムンジャロの四半期99億ドルがコンクリートを下支え

この投資の資金を生み出すのは、世界で最も売れている医薬品ムンジャロだ。直近四半期だけで99億ドル、2025年通年では230億ドル近くの売上高を計上し、イーライリリー全体の売上高の3分の1超を占める ⁶⁷。イーライリリーの四半期売上高は2023年後半以降に2倍以上に拡大し、四半期ベースの設備投資額は3倍の29億ドルに達した ⁸。ただし、この稼ぎ頭には固有のリスクもある。ノースカロライナ州の男性が今月、ムンジャロとトルリシティの投与で胃不全麻痺に陥ったと主張し、イーライリリーを提訴した↗ ⁶。

イーライリリーのAI予算は1行だけ、5年間で最大10億ドル

今週のAI関連の見出しを支えているのは、1月12日から一度も変わっていない数字だ。エヌビディア▼−0.41% — エヌビディア, down 0.41 percent todayと共同で、5年間で最大10億ドル↗を投じる。出資先は、BioNeMoと近く登場するベラ・ルービン（Vera Rubin）チップで稼働するサンフランシスコ湾岸のラボだ ⁹。「最大」は上限であって、小切手ではない。エヌビディアの勝利は「陣取り」にある。イーライリリー規模の製薬会社でBioNeMoとベラ・ルービンが生物学モデルの標準スタックになれば、半導体大手は製薬業界のAIラボのリファレンスデザインを握ることになる ⁹。イーライリリーにしてみれば、AIへの支出はオプション、工場への支出は確定事項だ。一方、自社の棚の値付けは下ぶれた。イーライリリーが出資する自己免疫疾患のバイオテック、TRex Bioが1株14ドルで1億1,670万ドルを調達↗し、想定価格帯の最下端での着地となった ¹⁰。

帳簿を締めるのは3つのカタリスト

ファウンデーヨの次の臨床データは糖尿病と睡眠時無呼吸を対象としたもので、年内に発表される⁴。アイソモルフィック・ラボの初のヒト臨床試験（ファースト・イン・ヒューマン）は2026年末までに始まる予定だ¹²。ファウンデーヨの世界展開は2027年に続く³。それまでの帳簿には、コンクリート（工場建設）が65億ドル、コードは最大でも10億ドルと記される。