ルーメンタム「29年まで売り切れ」 コヒーレント経営陣は11億ドル売却――エヌビディアのもう一つの光部品賭け

ルーメンタム▲+5.55% — ルーメンタム, up 5.55 percent todayの経営トップは金曜日、東京で変わった悩みを語った。受注が多すぎるというのだ。「完全に売り切れの状態で、終わりが見えない」。マイケル・ハールストン最高経営責任者（CEO）によれば、生産枠は2029年初めまで受注で埋まっている ¹²。一部製品は来年にかけて需要の約30%しかまかなえず、他の製品の供給不足は2028年まで続く。生産能力の新設には3～5年かかり、ハイパースケーラー（超大手データセンター事業者）が増強費を共同負担している ²。光部品株は一夜で急騰した↗。アプライド・オプトエレクトロニクス（AAOI）が3%高、ルーメンタムとコヒーレント▲+3.02% — コヒーレント, up 3.02 percent todayはそれぞれ約1.4%高だった ¹。

疑念は供給不足ではなく、コヒーレントに

この供給不足、最も恩恵を受けるはずなのがコヒーレントだ。エヌビディア▼−0.47% — エヌビディア, down 0.47 percent todayは3月、コヒーレントに20億ドルを出資し、同額をルーメンタムにも投じた ¹⁵。ところがその後12カ月で、コヒーレントの経営陣らは自社株を11億ドル分売却し、買いは1株もなかった↗。投資情報サイトGuruFocusが追跡する著名投資家13人のうち12人も保有株を減らした ⁴。ハールストン氏が発言する前日には、コヒーレントは9.63%安の302.35ドルに下げ↗、下落幅はルーメンタムのほぼ2倍だった。その後プレマーケット（時間外取引）で3.46%高に反発し、2営業日足らずで13ポイントの往復となった ³¹。同業グループで個人投資家から弱気と見られているのはコヒーレントだけだ ¹。

決算数字は強弱両面を示す

コヒーレントの米証券取引委員会（SEC）提出書類は、強気筋の見方を裏付ける内容だ。売上高は3年間、すべての四半期で増収を続け、6月期（4～6月期）は34%増の20億5000万ドルに急伸した ⁶⁸。データセンター・通信向けの売上高は1年で10億2000万ドルから16億2000万ドルへ膨らみ、9月期（7～9月期）の売上高見通し22億～24億ドル↗も市場コンセンサスの21億4000万ドルを上回っていた ⁵。産業向け事業は16%縮小した。それでも決算発表後の株価は4%下落した ⁵。

需要の振り替え先にも同じ品不足

モルガン・スタンレーが10月5日にまとめた、2028年までに米国で純ベース32ギガワットの電力不足が生じるとの推計↗は、電源プロジェクトが遅れた場合に最も影響を受ける部品の一つに光部品を挙げた ⁷。イーオプトリンク（Eoptolink）と中際旭創（Zhongji Innolight）を機密性の高い連邦政府システムから締め出す上院法案↗が通れば、需要は米国メーカー側に向かうはずだ ⁹。だが、米国イノベーション財団（Foundation for American Innovation）は、米国の2社には中国側の供給を置き換える規模が足りないと指摘する。調査会社Counterpoint Researchも、2社では中際旭創が抜けた穴を埋められないとみる ⁹²。強気筋が根拠に挙げる品不足は、同時に恩恵の天井でもある。

決め手は何か

決めるのはルーメンタムの言葉ではなく、コヒーレント自身の言葉だ。注目すべきは、9月期の売上高が22億～24億ドルという見通しのどこに着地するか、「PhotonLink」プラットフォームが12月期（10～12月期）に予定通り立ち上がるか ⁸、そして最高経営責任者（CEO）のジム・アンダーソンが、ハールストンがこのほど語ったのと同じことを口にする日が来るかどうかだ。それまでの間、「2029年まで売り切れ状態」は競合社の発言にすぎない。