Lumentum订单排到2029年，英伟达押注的另一家光器件公司Coherent内部人套现11亿美元

周五，Lumentum首席执行官▲+5.55% — Lumentum首席执行官, up 5.55 percent today在东京讲起一个少见的难题：订单太多。"我们已经完全售罄，眼下看不到尽头。"Michael Hurlston说，公司在手订单已排到2029年初¹²。部分产品明年的需求，Lumentum只能满足约30%，其他产品线的缺口将持续到2028年，新建产能需要三到五年才能建成，超大规模云厂商正共同出资支持扩产²。光模块股隔夜大涨↗：应用光电（AAOI）上涨3%，Lumentum和Coherent▲+3.02% — Coherent, up 3.02 percent today各涨约1.4%¹。

疑问不在缺货，而在Coherent

这本该是Coherent最大的利好。英伟达▼−0.47% — 英伟达, down 0.47 percent today3月向Coherent投资20亿美元，又向Lumentum投入了同样金额¹⁵。此后12个月，Coherent内部人士套现11亿美元，且未买入一股↗；GuruFocus追踪的13位投资大师中，12位减持⁴。就在Hurlston发表讲话的前一天，Coherent股价下跌9.63%，报302.35美元↗，跌幅接近Lumentum的两倍，随后又在盘前反弹3.46%——两个交易日内走出13个百分点的往返行情³¹。散户情绪上，这组股票中唯有Coherent偏空¹。

利好与利空，各有实据

Coherent的财报文件站在多头一边。三年来营收逐季增长，6月季度营收同比增长34%，至20.5亿美元⁶⁸。数据中心与通信业务收入在一年内从10.2亿美元增至16.2亿美元；公司将9月季度营收指引定在22亿至24亿美元↗，高于21.4亿美元的市场一致预期⁵。工业业务收入下滑16%，财报发布当天股价还是跌了4%⁵。

订单转向美国厂商，仍撞上同一短缺

摩根士丹利10月5日估算，到2028年美国电力净缺口将达32吉瓦↗，并认为一旦项目延期，光器件将是最受冲击的元器件之一⁷。参议院一项议案拟将新易盛和中际旭创挡在美国联邦政府敏感系统之外↗，需求将因此转向美国厂商⁹。但美国创新基金会指出，这两家美国厂商的产能规模不足以替代中国供应；Counterpoint Research也判断，二者填不上中际旭创留下的缺口⁹²。多头引以为据的短缺，同时也是这笔意外之财的天花板。

什么能一锤定音

要看Coherent自己怎么说，而不是Lumentum。看9月季度营收落在22亿至24亿美元区间的哪个位置，看PhotonLink平台能否在12月季度如期放量⁸，再看首席执行官吉姆·安德森会不会说出Hurlston刚刚说的那句话。在那之前，“订单排到2029年初”只是竞争对手的一面之词。