Lumentum ist bei KI-Lasern bis Anfang 2029 ausverkauft – Sivers' 30-Millionen-Dollar-Werk startet 2027

Lumentum▼−5.77% — Lumentum, down 5.77 percent today, der Etablierte aus San José, der die Lichtquellen baut, mit denen Daten zwischen KI-Servern fließen, meldet, das Unternehmen sei bis Anfang 2029 komplett ausverkauft↗ ¹. Sivers Semiconductors▲+0.17% — Sivers Semiconductors, up 0.17 percent today, ein an der Stockholmer Börse notierter schwedischer Chiphersteller, der nur einen Bruchteil von Lumentums Größe misst, gibt 30 Mio. Dollar aus, um in genau dieser Lücke Laserkapazität ans Netz zu bringen – auf einer Bilanz, die die Aktionäre im Frühjahr mit Kapital gefüllt haben ⁶. Auf einer außerordentlichen Hauptversammlung am 22. Oktober↗ stimmen diese Aktionäre nun nicht über das Geld ab, sondern über die Leute: über ein Aktienoptionsprogramm für das Team, das den Hochlauf stemmen soll. Die Anmeldefrist für die Teilnahme läuft heute ab ³⁹.

Der Etablierte räumt das Zeitfenster ein

Am 9. Oktober sagte Lumentum-Chef Michael Hurlston in Tokio, sein Unternehmen könne im kommenden Jahr bei einigen Produkten rund 70 Prozent der Nachfrage nicht befriedigen ¹. Das neue Werk in Greensboro im US-Bundesstaat North Carolina geht erst Mitte 2028 in die Serienproduktion ⁴.

Der Mechanismus dahinter ist einfach: Optische Verbindungen laufen nicht mehr nur zwischen den Server-Racks, sondern zunehmend in den Racks selbst. Jede zusätzliche Verbindung braucht eine eigene Lichtquelle aus Indiumphosphid. Dieses Material aber bieten nur wenige Hersteller an, und auf neue Kapazität muss man lange warten ⁴. Im März steckte Nvidia 2 Mrd. Dollar in Lumentum, gekoppelt an ein Abnahmeversprechen in Milliardenhöhe und an Rechte auf künftige Laserlieferungen. Wer zahlt, bevor das Werk steht, kauft sich auf diese Weise seinen Platz in der Warteschlange ⁴.

Glasgow startet vor Greensboro

Der Ausbau von Sivers beginnt in diesem Halbjahr und nimmt im vierten Quartal 2027 den Betrieb auf↗. Die Jahresproduktion steigt damit auf mehr als 100 Millionen DFB-Laser (Distributed Feedback) im Dauerstrichbetrieb – jene Lichtquellen, die Daten durch die Glasfaser treiben. Die Kapazität entsteht zum Teil im eigenen Haus, zum Teil bei Foundry-Partnern ². Die Finanzierung steht bereits: rund 825 Mio. schwedische Kronen aus gerichteten Kapitalerhöhungen im Frühjahr, dazu ein in Eigenkapital umgewandelter Kredit ⁶.

Was bislang fehlt, ist das Geschäft. Im zweiten Quartal lag der Nettoumsatz bei 53,8 Mio. Kronen, der bereinigte EBITDA-Verlust bei 35,5 Mio. Kronen↗ – an diesen Zahlen lässt sich ablesen, wie lange das im Frühjahr eingesammelte Geld reicht ⁶. Die Pipeline an Verkaufschancen im Wert von 1,2 Mrd. Dollar muss in die Auslieferung kommen, bevor das Geld aufgebraucht ist ⁶.

Die Abstimmung besetzt den Hochlauf, Leerverkäufer wetten dagegen

Die Aktie fiel am 15. Oktober um 11 Prozent auf 2,00 Euro↗ und liegt in diesem Jahr dennoch weiter 458 Prozent im Plus – das ist die Stimmung, in der abgestimmt wird ³. Das Aktienoptionsprogramm für die Mitarbeiter, über das abgestimmt wird, verwässert die Anteilseigner einschließlich der bestehenden Programme um bis zu 6,1 Prozent; außerdem wechselt der Wirtschaftsprüfer von Deloitte zu EY ⁸. Die Optionen bezahlen nicht die Fabrik – sie halten die Leute, die sie betreiben werden.

Gegen den Plan stehen öffentlich offengelegte Leerverkaufspositionen von 5,53 Prozent der Aktien↗; der frühere Verwaltungsratsvorsitzende Thomas Duffy hat seine gesamte Beteiligung von 840.000 Aktien verkauft ⁸. Auf der anderen Seite der Rechnung: Citibank▲+0.78% — Citibank, up 0.78 percent today hat 50 Millionen American Depositary Shares registrieren lassen, und im Silicon Valley wird eine Führungskraft für Investor Relations rekrutiert ⁸ – im Vorgriff auf einen Börsengang in den USA, den das Management bis Anfang 2027 handelsbereit machen will ⁷.

Zwei November-Zahlen stellen die Wette auf die Probe

Das Eingeständnis des Etablierten hat die Nachfrageseite dieser Wette entschieden; übrig bleibt die Umsetzung. Lumentum berichtet am 5. November, Sivers legt am 26. November die Zahlen für das dritte Quartal vor ⁴³. Wenn aus der Pipeline 2027 ausgelieferte Laser werden, schließt sich in Glasgow die Lücke zwischen dem, was KI-Cluster berechnen können, und dem, was ihre Netzwerke transportieren können. Wer Serienmengen in einen ausverkauften Markt liefert, behält die Aufträge.