Lasers pour l'IA : Lumentum complet jusqu'au début de 2029, l'usine de 30 millions de dollars de Sivers pointe en 2027

Lumentum▼−5.77% — Lumentum, down 5.77 percent today, l'acteur en place de San José qui fabrique les sources lumineuses transportant les données entre serveurs d'IA, se déclare complet jusqu'au début de 2029↗ ¹. Sivers Semiconductors▲+0.17% — Sivers Semiconductors, up 0.17 percent today, fabricant suédois de puces coté à Stockholm et qui ne représente qu'une fraction de sa taille, dépense 30 millions de dollars pour allumer des capacités laser dans cette fenêtre, sur un bilan que ses actionnaires ont abondé ce printemps ⁶. Lors d'une assemblée générale extraordinaire le 22 octobre↗, ces actionnaires ne voteront pas sur l'argent, mais sur les personnes : un plan d'options pour l'équipe appelée à piloter la montée en cadence, les inscriptions pour y assister se clôturant aujourd'hui ³⁹.

L'acteur en place a reconnu l'existence de cette fenêtre

À Tokyo, le 9 octobre, le PDG de Lumentum, Michael Hurlston, a déclaré que son entreprise était incapable de satisfaire environ 70 % de la demande sur certains produits jusque dans l'année prochaine ¹. Sa nouvelle usine de Greensboro, en Caroline du Nord, ne produira en volume qu'à la mi-2028 ⁴.

Le mécanisme sous-jacent est simple : les liaisons optiques ne relient plus seulement les baies entre elles, elles s'installent à l'intérieur même des baies ; chaque liaison supplémentaire exige sa propre source lumineuse en phosphure d'indium ; or ce matériau n'a que peu de producteurs, et l'attente est longue pour de nouvelles capacités ⁴. Nvidia a placé 2 milliards de dollars dans Lumentum en mars, opération assortie d'un engagement d'achat de plusieurs milliards de dollars et de droits sur les futures livraisons de lasers ; payer avant que l'usine existe, voilà comment un client achète sa place dans la file d'attente ⁴.

Glasgow devance Greensboro

L'extension de Sivers démarre ce semestre et sera opérationnelle au quatrième trimestre 2027↗. Elle portera la production annuelle au-delà de 100 millions de lasers à rétroaction distribuée (DFB) à émission continue — les sources lumineuses qui font circuler les données dans la fibre — en s'appuyant à la fois sur des capacités en propre et sur des partenaires fondeurs ². Le financement est déjà bouclé : environ 825 millions de couronnes suédoises d'augmentations de capital réservées ce printemps, plus un prêt consenti par un prêteur et converti en fonds propres ⁶.

Ce qui n'existe pas encore, c'est l'activité. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires s'est établi à 53,8 millions de couronnes, contre une perte d'EBITDA ajusté de 35,5 millions↗, de quoi mesurer combien de temps tiendra la trésorerie levée au printemps ⁶. Le portefeuille d'opportunités de 1,2 milliard de dollars doit commencer à livrer avant que l'argent ne s'épuise ⁶.

Le vote fixe l'équipe qui conduira la montée en cadence — et les vendeurs à découvert parient contre

Le titre a reculé de 11 % à 2,00 euros le 15 octobre↗ et reste en hausse de 458 % depuis le début de l'année — c'est dire l'ambiance qui entoure le scrutin ³. Le plan d'options pour les salariés inscrit à l'ordre du jour dilue les actionnaires jusqu'à 6,1 %, plans existants compris, aux côtés d'un changement d'auditeur : Deloitte cède la place à EY ⁸. Les options ne financent pas l'usine ; elles retiennent ceux qui la feront tourner.

Face au projet, les positions à découvert déclarées publiquement s'établissent à 5,53 %↗ du capital, et l'ancien président Thomas Duffy a cédé la totalité de ses 840 000 actions ⁸. À l'actif, Citibank▲+0.78% — Citibank, up 0.78 percent today a enregistré 50 millions d'actions de dépôt américaines (ADS) et le groupe recrute un responsable des relations investisseurs dans la Silicon Valley ⁸, en vue d'une introduction en Bourse aux États-Unis que la direction veut rendre opérationnelle d'ici début 2027 ⁷.

Deux publications en novembre mettront le pari à l'épreuve

Côté demande, ce pari est tranché par l'aveu même de l'acteur en place ; tout le reste n'est plus qu'affaire d'exécution. Lumentum publie ses résultats le 5 novembre, Sivers suivra le 26 novembre avec ses chiffres du troisième trimestre ⁴³. Si le portefeuille d'opportunités se transforme en lasers livrés en 2027, c'est à Glasgow que se refermera l'écart entre ce que les clusters d'IA peuvent calculer et ce que leurs réseaux peuvent acheminer. Celui qui livre en volume sur un marché où tout est déjà vendu garde les commandes.