«مارفل» ترفع توقعات 2028 إلى 20 مليار دولار... و«برودكوم» يقرض «أنثروبيك» حتى 42 مليار دولار لخدمة الطلب نفسه
رفعت «مارفل» توقعاتها للسنة المالية 2028 إلى نحو 20 مليار دولار، ورفعت «سيتي» رؤيتها لسوق المعالجات المركزية (CPU) في 2030 إلى 300 مليار دولار، فيما تكشف وثائق «برودكوم» عن تمويل يصل إلى 42 مليار دولار للعميل الذي تتوقع الشركة أن يصبح أكبر عملائها في 2027. والتقديرات الثلاثة تسعّر موجة التوسع نفسها لدى شركات الحوسبة السحابية فائقة الحجم (Hyperscalers)، وواحد من أصحابها الثلاثة فقط يؤدي في الوقت نفسه دور المقرض.
Vincent Jiang · 3 min read
تعديل بقيمة ملياري دولار قبل الغداء
صعد مات ميرفي إلى منصة في نيويورك يوم الثلاثاء، ورفع توقعاً كان قد حدده في أغسطس 1. وقال الرئيس التنفيذي لشركة مارفل للمستثمرين: «نتوقع إيرادات إجمالية للشركة تقارب 20 مليار دولار في السنة المالية 2028، بنمو سنوي يقارب 67%» 2. ولامس السهم، الصاعد أكثر من 240% منذ بداية العام، أعلى مستوى له منذ يونيو، قبل أن يستهدف ميرفي ما بين 70 و90 مليار دولار بحلول السنة المالية 2031، مقابل تقدير للمحللين يبلغ 46.85 مليار دولار 12.
ثلاثة تقديرات للمشترين الثلاثة أنفسهم
يستند رفع «مارفل» توقعاتها إلى برامج رقائق مخصصة مع أمازون وجوجل ومايكروسوفت، في سوق تقدّر الشركة حجمها بنحو 400 مليار دولار بحلول 2030 2. وفي الصباح نفسه، رفع عاطف مالك، محلل سيتي، السعر المستهدف لسهم إيه إم دي إلى 800 دولار من 575 دولاراً، ورفع رؤيته لسوق المعالجات المركزية في 2030 إلى 300 مليار دولار من 29 مليار دولار في 2025، وهو تقدير يبلغ عشرة أضعاف سابقه، يستند إلى أعداد مرات تنزيل وكيل «ميوز» (Muse) الذكي من ميتا 34. أما برودكوم فتبيع لشركات الحوسبة السحابية فائقة الحجم نفسها، إذ شكّلت رقائق الذكاء الاصطناعي 56% من إيراداتها في الربع الثالث من سنتها المالية 5.
المقرض داخل التوقعات
أخبرت «برودكوم»، التي يقودها هوك تان، مستمعي مكالمة أرباحها في 2 سبتمبر بأن إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي ستتضاعف إلى نحو 115 مليار دولار في السنة المالية 2027، أي أكثر من إيرادات الشركة بأكملها البالغة 89.1 مليار دولار في سنتها المالية المنقضية، وبأنها تتوقع نحو 230 مليار دولار للسنة المالية 2028 56. وتقع أنثروبيك، التي يُتوقع أن تصبح أكبر عملاء «برودكوم» في الحوسبة عام 2027، ضمن هذا المنحنى 6.
غير أن جزءاً من هذا الطلب يُموَّل على دفاتر «برودكوم» نفسها. فقد كشف التقرير الربعي (10-Q) عن الربع المنتهي في 2 أغسطس عن تسهيلات سندات قابلة للتحويل تصل إلى 42 مليار دولار لصالح «أنثروبيك»، وعن التزام أقصى بالضمان الاحتياطي لعقود الإيجار (lease backstop) يقارب 29 مليار دولار على الشريحة الإيجارية الأولى البالغة 35 مليار دولار، من دون الإفصاح عن سقف مجمّع 567. وتعهدت «أنثروبيك» بمبلغ 125.2 مليار دولار على مدى خمس سنوات لاستئجار سعة TPU، ويمكن تمويل نحو ثلث هذا المبلغ بهذه السندات 67.
تمويل «برودكوم» المفصح عنه لعميل واحد يبلغ 42 مليار دولار
Data
| Value | |
|---|---|
| تسهيلات السندات القابلة للتحويل، بحد أقصى | $42B |
| الشريحة الإيجارية الأولى | $35B |
| الحد الأقصى لالتزام الضمان الاحتياطي | $29B |
من يدفع الثمن إذا تداخلت التقديرات؟
إذا كانت التقديرات الثلاثة تحسب توسعة واحدة، فإن للخسائر ترتيباً. في المرتبة الأولى تأتي ميزانية «برودكوم»: فالتسهيلات البالغة 42 مليار دولار والضمان البالغ 29 مليار دولار سقفان تتحمل مخاطرهما بنفسها، والتخلف عن السداد قد يُعجّل استحقاق عقود إيجار «أنثروبيك» ويقلّص في الوقت ذاته وصولها إلى التسهيلات 67. وفي المرتبة الثانية تأتي القدرة الإنتاجية: قال رئيس تي إس إم سي في يونيو إن النقص يمتد إلى الرقائق المنطقية والذاكرة والتغليف والطاقة، فيما أفادت تقارير بأن خطوط التغليف المتقدم مبيعة بالكامل حتى 2027 8. وفي المرتبة الأخيرة يأتي حملة أسهم «مارفل»: سهم ارتفع أكثر من 240% هذا العام مقابل سنوات لم تُعلن نتائج أي ربع من أرباعها بعد 2.
حسابات العميل نفسه
تُظهر نشرة إدراج «أنثروبيك» إيرادات قاربت 4.6 مليار دولار في 2025 مقابل خسائر تشغيلية تجاوزت 8 مليارات دولار، وإجمالي التزامات يبلغ 518 مليار دولار، فيما تسعى الشركة في طرحها العام الأولي إلى تقييم يتجاوز تريليوني دولار 7. ويقول روبرت ليتاو، الشريك المنتدب في «روتشيلد وشركاه»: «يبدو أن الرهان في الوقت الحالي شديد التركيز على قدرة شركتين على توليد إيرادات كافية لدعم كل التمويل الذي جرى» 6.
الجزء المُعلَن حقيقي
ارتفعت إيرادات «مارفل» في الربع الثاني من السنة المالية بنسبة 37% إلى 2.739 مليار دولار، ونمت إيرادات مراكز البيانات 46%. ويمكن لاتفاقيتها مع ألفابت أن تولّد ما يصل إلى 120 مليار دولار حتى السنة المالية 2033، بموجب مذكرة شراء (warrant) تُستحق شرائحها مع كل 500 مليون دولار من الإيرادات 19. لكن الفجوة هي الزمن: فالتعديلات الصاعدة تمتد إلى سنوات لم تُصدر عنها أي نتائج ربعية بعد، ولا يكشف أي إفصاح تنظيمي عدد الدولارات المشتركة بين التقديرات الثلاثة.
من 8.2 مليار دولار محققة إلى تصوّر بـ80 مليار دولار: أهداف «مارفل» تتجاوز سنواتها المالية
- الإيرادات
- Estimate
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| السنة المالية 2026 (معلنة) | $8.2B |
| السنة المالية 2027 (توجيهات أغسطس) (estimate) | $12B |
| السنة المالية 2028 (رُفعت في 6 أكتوبر) (estimate) | $20B |
| السنة المالية 2031 (سيناريو) (estimate) | $80B ($70–90B) |
9 ديسمبر يختبر التقدير الأول
تعلن «برودكوم» نتائجها في 9 ديسمبر أو قريباً منه، وعليها أن تدافع عن توجيهاتها بشأن إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي البالغة 21.7 مليار دولار لهذا الربع 5. وتجدر مراقبة أي تعديل على رقم 115 مليار دولار للسنة المالية، لأن الإدارة تقول إن توقعاتها تراعي أصلاً قيود الأراضي والطاقة 5. ثلاثة بائعين رفعوا تقدير الطلب نفسه في صباح واحد؛ وواحد منهم فقط وقّع القرض.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
