Marvell hebt 2028 auf 20 Milliarden Dollar an – und Broadcom leiht Anthropic für dieselbe Nachfrage bis zu 42 Milliarden Dollar

Eine Korrektur um zwei Milliarden Dollar – vor dem Mittagessen

Matt Murphy betrat am Dienstag eine Bühne in New York und hob eine Prognose an, die er im August selbst aufgestellt hatte↗ ¹. „Wir erwarten im Geschäftsjahr 2028 einen Gesamtumsatz von rund 20 Milliarden Dollar, das entspricht einem Wachstum von etwa 67 Prozent im Jahresvergleich“, sagte der Marvell-Chef den Anlegern ². Die Aktie, im Jahresverlauf um mehr als 240 Prozent gestiegen, erreichte ihren höchsten Stand seit Juni. Anschließend steuerte er Umsätze von 70 bis 90 Milliarden Dollar bis zum Geschäftsjahr 2031 an↗ – Analysten rechneten bislang mit 46,85 Milliarden Dollar ¹².

Drei Prognosen, dieselben drei Abnehmer

Marvells Anhebung beruht auf Programmen für kundenspezifische Chips mit Amazon, Google und Microsoft – in einem Markt, den das Unternehmen bis 2030 auf rund 400 Milliarden Dollar beziffert ². Atif Malik von Citi erhöhte am selben Morgen das Kursziel für AMD von 575 auf 800 Dollar und hob seine Schätzung für den CPU-Markt von 29 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 300 Milliarden Dollar bis 2030↗ – eine Verzehnfachung, gestützt auf die Download-Zahlen des Muse-Agenten von Meta ³⁴. Broadcom verkauft an dieselben Hyperscaler: KI-Chips machten 56 Prozent des Umsatzes im dritten Geschäftsquartal aus ⁵.

Der Kreditgeber in der eigenen Prognose

Hock Tans Broadcom sagte in seiner Analystenkonferenz am 2. September, der Umsatz mit KI-Chips werde sich im Geschäftsjahr 2027 auf rund 115 Milliarden Dollar verdoppeln – mehr, als der gesamte Konzern im abgelaufenen Geschäftsjahr umsetzte: 89,1 Milliarden Dollar. Für das Geschäftsjahr 2028 rechnet Broadcom mit rund 230 Milliarden Dollar ⁵⁶. Anthropic, das 2027 voraussichtlich zu Broadcoms größtem Rechenleistungskunden aufsteigt, steckt unter dieser Kurve ⁶.

Einen Teil dieser Nachfrage finanziert Broadcom über die eigenen Bücher. Der 10-Q für das am 2. August abgelaufene Quartal↗ weist für Anthropic eine Wandelanleihe-Kreditlinie über bis zu 42 Milliarden Dollar aus. Hinzu kommt auf die erste Tranche über 35 Milliarden Dollar eine maximale Haftung aus der Leasing-Absicherung (Backstop) von rund 29 Milliarden Dollar. Eine gemeinsame Obergrenze für beides nennt der Konzern nicht ⁵⁶⁷. Anthropic hat sich verpflichtet, über fünf Jahre 125,2 Milliarden Dollar für die Anmietung von TPU-Kapazität↗ zu zahlen – rund ein Drittel davon ist über die Wandelanleihen finanzierbar ⁶⁷.

Wer zahlt, wenn sich die Prognosen überschneiden

Zählen die drei Prognosen denselben Hyperscaler-Ausbau, dann haben die Verluste eine Rangfolge. Ganz vorn steht Broadcoms Bilanz: Die Kreditlinie über 42 Milliarden Dollar und die Absicherung über 29 Milliarden Dollar sind die eigenen Obergrenzen des Konzerns; ein Ausfall kann Anthropics Leasingverträge fällig stellen und zugleich den Zugriff auf die Kreditlinie beschneiden ⁶⁷. An zweiter Stelle steht die Kapazität: Der TSMC-Chef sagte im Juni, der Mangel erstrecke sich auf Logik, Speicher, Verpackung (Packaging) und Stromversorgung↗, Fertigungslinien für fortgeschrittene Verpackungstechnik gelten Berichten zufolge bis Ende 2027 als ausgebucht ⁸. Ganz am Ende stehen die Marvell-Aktionäre – mit einem Plus von mehr als 240 Prozent in diesem Jahr, für Jahre, über die bislang kein Quartal berichtet wurde ².

Die eigene Rechnung des Kunden

Anthropics Börsenprospekt weist für 2025 einen Umsatz von rund 4,6 Milliarden Dollar aus – bei einem operativen Verlust von mehr als 8 Milliarden Dollar. Die Gesamtverpflichtungen belaufen sich auf 518 Milliarden Dollar, mit dem Börsengang strebt das Unternehmen eine Bewertung von mehr als 2 Billionen Dollar an ⁷. „Man hat gerade das Gefühl, dass eine ziemlich konzentrierte Wette darauf läuft, dass zwei Unternehmen genug Umsätze erwirtschaften können, um all die Finanzierungen zu tragen, die es gegeben hat“, sagte Robert Leitao, Managing Partner bei Rothschild & Co ⁶.

Der berichtete Teil ist real

Marvells Umsatz stieg im zweiten Geschäftsquartal um 37 Prozent auf 2,739 Milliarden Dollar, das Datencentergeschäft legte um 46 Prozent zu. Der Vertrag mit Alphabet könnte bis zum Geschäftsjahr 2033 bis zu 120 Milliarden Dollar einbringen – über einen Warrant, dessen Tranchen mit jeweils 500 Millionen Dollar Umsatz fällig werden ¹⁹. Der Unterschied liegt in der Zeit: Die angehobenen Zielwerte reichen in Jahre, über die noch kein Quartal berichtet wurde, und aus keinem Dokument geht hervor, wie viele Dollar die drei Prognosen sich teilen.

Der 9. Dezember stellt die erste Prognose auf die Probe

Broadcom legt am oder um den 9. Dezember Zahlen vor und muss die in Aussicht gestellten 21,7 Milliarden Dollar an KI-Chip-Umsatz für das Quartal verteidigen ⁵. Zu beobachten ist, ob an den 115 Milliarden Dollar für 2027 gerüttelt wird – das Management sagt, sein Ausblick berücksichtige Engpässe bei Flächen und Strom bereits ⁵. Drei Anbieter haben dieselbe Nachfrage an einem einzigen Morgen nach oben korrigiert; nur einer von ihnen hat den Kredit unterschrieben.