Marvell sube su previsión de 2028 a 20.000 millones de dólares mientras Broadcom presta a Anthropic hasta 42.000 millones por la misma demanda

Un retoque de 2.000 millones antes del almuerzo

Matt Murphy subió el martes a un escenario en Nueva York y revisó al alza la previsión que él mismo había fijado en agosto↗ ¹. «Esperamos unos 20.000 millones de dólares de ingresos totales de la compañía en el ejercicio fiscal de 2028, lo que representa un crecimiento interanual de alrededor del 67%», dijo a los inversores el consejero delegado de Marvell ². La acción, con una revalorización superior al 240% este año, tocó máximos desde junio; a continuación apuntó a entre 70.000 y 90.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal de 2031↗, frente a una estimación de los analistas de 46.850 millones ¹².

Tres revisiones al alza, los mismos tres compradores

La subida de Marvell se apoya en sus programas de silicio personalizado con Amazon, Google y Microsoft, en un mercado que la compañía dimensiona en unos 400.000 millones de dólares para 2030 ². Atif Malik, analista de Citi, elevó esa misma mañana el precio objetivo de AMD de 575 a 800 dólares y subió su estimación del mercado de CPU de 2030 a 300.000 millones de dólares, desde los 29.000 millones de 2025↗, una cifra diez veces mayor construida sobre el número de descargas del agente Muse de Meta ³⁴. Broadcom vende a los mismos hiperescaladores: los chips de IA supusieron el 56% de sus ingresos del tercer trimestre fiscal ⁵.

El prestamista dentro de la previsión

Broadcom, la compañía de Hock Tan, comunicó en su teleconferencia del 2 de septiembre que sus ingresos por chips de IA se duplicarán hasta unos 115.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal de 2027 —más que los 89.100 millones facturados por todo el grupo en el último año— y que proyecta unos 230.000 millones para el ejercicio fiscal de 2028 ⁵⁶. Anthropic, que se prevé que se convierta en el mayor cliente de computación de Broadcom en 2027, queda bajo esa curva ⁶.

Parte de esa demanda se financia en el propio balance de Broadcom. Su 10-Q del trimestre cerrado el 2 de agosto↗ revela una línea de obligaciones convertibles de hasta 42.000 millones de dólares para Anthropic y un pasivo máximo de respaldo (backstop) a los arrendamientos de cerca de 29.000 millones sobre el primer tramo, de 35.000 millones, sin que se haya revelado tope conjunto alguno ⁵⁶⁷. Anthropic se ha comprometido a desembolsar 125.200 millones de dólares en cinco años por arrendar capacidad de TPU↗; cerca de un tercio de esa cifra puede financiarse con las obligaciones ⁶⁷.

Quién paga si las previsiones se solapan

Si las tres previsiones cuentan un mismo despliegue de capacidad, las pérdidas tienen un orden. El balance de Broadcom va primero: la línea de 42.000 millones y el respaldo de 29.000 millones son topes que la propia compañía asume, y unos impagos pueden acelerar los arrendamientos de Anthropic al tiempo que le recortan el acceso a la línea ⁶⁷. La capacidad va en segundo lugar: el presidente de TSMC dijo en junio que la escasez abarca la lógica, la memoria, el encapsulado y la energía↗, y las líneas de encapsulado avanzado están agotadas hasta 2027, según se ha informado ⁸. Los accionistas de Marvell van los últimos, con más del 240% este año por ejercicios de los que todavía no se ha publicado ni un trimestre ².

La aritmética del propio cliente

El folleto de salida a bolsa de Anthropic recoge unos ingresos de cerca de 4.600 millones de dólares en 2025 frente a pérdidas operativas de más de 8.000 millones, con obligaciones totales de 518.000 millones y una salida a bolsa que persigue una valoración superior a los 2 billones de dólares ⁷. «Da la sensación de que ahora mismo existe una apuesta bastante concentrada en que dos empresas sean capaces de generar ingresos suficientes para sostener toda la financiación que se ha producido», dijo Robert Leitao, socio director de Rothschild & Co ⁶.

Lo publicado es real

Los ingresos de Marvell en el segundo trimestre fiscal crecieron un 37%, hasta 2.739 millones de dólares, con un avance del 46% en centros de datos, y su acuerdo con Alphabet podría generar hasta 120.000 millones de dólares de aquí al ejercicio fiscal de 2033 mediante un warrant cuyos tramos se consolidan por cada 500 millones de ingresos ¹⁹. La diferencia está en el tiempo: las revisiones al alza alcanzan ejercicios de los que todavía no se ha publicado ni un trimestre, y ninguna documentación regulatoria revela cuántos dólares comparten las tres previsiones.

El 9 de diciembre pone a prueba la primera previsión

Broadcom publicará resultados en torno al 9 de diciembre y tendrá que defender los 21.700 millones de dólares de ingresos por chips de IA previstos para el trimestre ⁵. Habrá que vigilar cualquier cambio en el ejercicio de los 115.000 millones, ya que la dirección dice que sus previsiones ya contemplan las restricciones de suelo y energía ⁵. Tres vendedores marcaron al alza la misma demanda en una sola mañana; solo uno de ellos firmó el préstamo.