May Mobilitys 1,4-Milliarden-Dollar-SPAC preist eine Marge von 70 Prozent ein, die das Unternehmen nie erwirtschaftet hat
Der Robotaxi-Betreiber hat sich auf einen Börsengang mit einer Bewertung von rund 1,4 Milliarden US-Dollar geeinigt – bei 10 Millionen Dollar Umsatz im Jahr 2025 und einer Bruttomarge von 27 Prozent. Das sicherste Geld im Deal kommt als Vorzugsaktien mit einem Kupon von 12 Prozent, der Rest steckt in einem Treuhandkonto, das sich bei der Abstimmung leeren lässt.
Vincent Jiang · 3 min read
Das Treuhandkonto kann auch bei einer Ja-Mehrheit schrumpfen
Das Kapital hinter dieser Fusion gehört, der Reihe nach, Anlegern, die es zurückholen können. Von den bis zu 337 Millionen Dollar Bruttoerlös, die die Ankündigung vom 16. September verspricht, entfallen bis zu 217 Millionen auf die Publikumsaktionäre von ACP Holdings – und jeder einzelne Dollar ist zurückholbar 12. Diese Aktionäre können für den Deal stimmen und trotzdem ihr Geld zurückholen; das Treuhandkonto kann am Tag der Abstimmung also Richtung null schrumpfen 2.
Jeder zurückgeholte Dollar verkürzt May Mobilitys Reichweite. Für die Verkäufer ändert sich nichts: Der Fusionsvertrag legt die Gegenleistung auf 1,35 Milliarden Dollar in Aktien fest, bei einem pro forma berechneten Unternehmenswert von rund 1,4 Milliarden Dollar. Die Notierung an der Nasdaq unter dem Ticker MAY ist für Jahresende anvisiert 13.
Der Kupon reiht sich vor die Stammaktien ein
Der andere Topf – eine vollständig zugesagte PIPE (Private Investment in Public Equity) über 120 Millionen Dollar – ist sicherer und teurer. Das Geld kauft kumulative wandelbare Vorzugsaktien der Serie A mit einem Nennwert von 12,00 Dollar und einem kumulativen Kupon von 12 Prozent 45. Warrants auf 100 Prozent der Wandlungsaktien, zum selben Basispreis von 12,00 Dollar, laufen fünf Jahre 4; bei der Wandlung kann die PIPE ihren Anspruch auf Stammaktien etwa verdoppeln – und die zusätzlichen Aktien landen bei Anlegern, die ohnehin schon hinter dem Kupon stehen.
Voraussetzung für den Abschluss sind Treuhandguthaben plus PIPE-Erlöse von mindestens 120 Millionen Dollar – exakt die Höhe der PIPE 3. Genau diese Mindestschwelle macht den Verbleib des Treuhandgeldes zur eigentlichen Variablen des Deals.
Das Multiple beträgt das 140-Fache des Umsatzes
Im vergangenen Jahr erwirtschaftete die Flotte rund 10 Millionen Dollar Umsatz bei einer Bruttomarge von 27 Prozent; der Kapitalverbrauch entsprach dem 9,3-Fachen des Umsatzes 1. Die operativen Aufwendungen auf Non-GAAP-Basis beliefen sich auf 81 Millionen Dollar 6. Die Margen, die das Multiple rechtfertigen sollen – bis zu 70 Prozent Bruttomarge und 30 Prozent EBIT –, sind als illustrativ gekennzeichnet; in denselben Unterlagen räumt das Unternehmen ein, dass das dahinterstehende Modell der Umsatzbeteiligung mit Flottenbetreibern bislang keine nennenswerten Erlöse generiert hat 16.
1,4 Milliarden gegen 10 Millionen Dollar Umsatz
Data
| Value | |
|---|---|
| Impliziter Unternehmenswert (vorgesehen) | $1,400M |
| Maximaler Bruttoerlös | $337M |
| Kapitalverbrauch 2025 | $93M |
| Umsatz 2025 | $10M |
Die Peer-Group wurde seit Juli neu bewertet
May Mobility stößt damit auch in eine Peer-Group vor, die der Aktienmarkt im Laufe des Sommers immer weiter herabgestuft hat. Momenta ging im Juli zu einer Bewertung von 8,9 Milliarden Dollar an die Börse und lag laut einer Zählung vom 26. September bei rund 5,2 Milliarden Dollar – und das, obwohl das Unternehmen im ersten Halbjahr 1,6 Milliarden Yuan Umsatz bei einer Bruttomarge von 75 Prozent ausgewiesen hat 78. WeRide wird mit rund 1,85 Milliarden Dollar bewertet, Pony.ai mit rund 2,95 Milliarden Dollar 7.
May Mobility trifft auf eine Branche des autonomen Fahrens, die der Markt bereits herabgestuft hat
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Momenta | $5.2B |
| Pony.ai | $2.95B |
| WeRide | $1.85B |
| May Mobility (vorgesehener Unternehmenswert) (estimate) | $1.4B |
Die Partner sind real – die Umsatzbeteiligung nicht
Die Flotte hinter der Investorenstory ist nicht die Schwachstelle: Toyota Sienna haben mehr als 550.000 bezahlte autonome Fahrten über 1,1 Millionen Meilen absolviert – mit zahlenden Fahrgästen, gebucht über Lyft, in Atlanta und in zwei Städten in Minnesota 12. Uber, Lyft, Grab und CaoCao bedienen die Nachfrage, in Japan operiert ausschließlich NTT 1. Das Unternehmen rechnet es sich zugute, seine drei Einsätze ohne Sicherheitsfahrer mit rund 300 Millionen Dollar Kapital erreicht zu haben; Waymo musste für denselben Meilenstein mehr als 11,3 Milliarden Dollar aufbringen 6. Was fehlt, sind die Erlöse, die den Vergleich mit einem Softwareunternehmen wahr machen würden.
Abstimmungsunterlagen statt Pressemitteilung
Drei Dokumente bestimmen die nächsten sechs Monate: die S-4-Registrierung mit geprüften Finanzdaten, die Zahl der Rücknahmen bei der Abstimmung und das Certificate of Designation, das den Kupon festschreibt 34. Die PIPE kann um bis zu 50 Millionen Dollar aufgestockt werden; die Vorfinanzierung ist am 30. September 2026 fällig 4. In Arlington (Texas) geht es im vierten Quartal 2026 oder im ersten Quartal 2027 mit Uber an den Start 19. Ein Ja ist keine Überweisung.
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- 1PR Newswire via Yahoo Finance, 'May Mobility to Become the First U.S. Publicly Listed Pure-Play Autonomous Ride-Hail Technology Company', 16 September 2026
- 2TechCrunch (Sean O'Kane), 'May Mobility is going public in a $1.4B SPAC deal', 16 September 2026
- 3ACP Holdings Acquisition Corp., Form 8-K (Business Combination Agreement dated 15 September 2026), filed 16 September 2026
- 4ACP Holdings Acquisition Corp., Form 8-K Exhibit 10.7, Form of PIPE Securities Purchase Agreement, filed 16 September 2026
- 5Quasa.io, 'May Mobility's $1.4B SPAC Bet Comes With a $93M Cash-Burn Warning', 23 September 2026
- 6ACP Holdings / May Mobility, Investor Presentation (Form 8-K Exhibit 99.2), 16 September 2026
- 7Moving People newsletter, 'May Mobility to SPAC $1.4bn; DoorDash $425M M&A; Beep merges Freebee; Alvest new autonomous-logistic unit', 26 September 2026
- 8Gasgoo, 'Momenta H1 Revenue 1.6 Billion, Up 76% YoY', 2 September 2026
- 9Pulse 2.0 (Amit Chowdhry), 'May Mobility To Go Public In $1.4 Billion SPAC Deal With ACP Holdings, Raising Up To $337 Million', 16 September 2026
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