Meta verbrennt erstmals seit drei Jahren Geld – und schafft Aktien, gebilligt allein von Zuckerbergs Firmen

Meta▼−2.00% — Meta, down 2.00 percent today hat im dritten Quartal 34,91 Mrd. Dollar für Sachanlagen, Ausrüstung und Finanzierungsleasing ausgegeben und 32,79 Mrd. Dollar an operativem Cashflow eingenommen. Der Free Cashflow lag damit bei minus 2,12 Mrd. Dollar – das erste negative Quartal in den zwölf Berichtszeiträumen, für die Zahlen bis Ende 2023 zurückreichen ^{1 2 3}. Die Einreichungen derselben Nacht↗ schufen zugleich das Instrument, das die nächste Runde finanziert: eine neue Gattung stimmenloser Aktien der Klasse C, beschlossen per schriftlicher Zustimmung↗, unterzeichnet ausschließlich von Mark Zuckerbergs Holdinggesellschaften ^{1 6}.

Die Capex überstieg die Cash-Zuflüsse

Der Umsatz stieg um 26 Prozent auf 64,60 Mrd. Dollar, die operative Marge halbierte sich von 40 auf 20 Prozent. Hauptsächlich verantwortlich: eine Sonderbelastung von 9,89 Mrd. Dollar für den im August geschlossenen Vergleich mit den Generalstaatsanwälten von 52 Bundesstaaten über die psychische Gesundheit von Jugendlichen – ein Deal im Wert von bis zu 18,59 Mrd. Dollar ^{1 2}. Meta hat im Quartal keine eigenen Aktien zurückgekauft, nach 3,33 Mrd. Dollar im Vorjahresquartal, und sitzt zugleich auf 82,45 Mrd. Dollar an Barmitteln und handelbaren Wertpapieren ^{1 2}. Die Kapitalausgaben für das Gesamtjahr liegen laut Konzernprognose nun bei 135 bis 145 Mrd. Dollar↗ – die Untergrenze wurde von 130 Mrd. Dollar angehoben ².

Eine einzige Unterschrift änderte die Satzung

Für jede Aktie der Klassen A und B zahlt die Rekapitalisierung eine stimmenlose Aktie der Klasse C aus – wirtschaftlich ein Split im Verhältnis zwei zu eins, der an niemandes Stimmrecht etwas ändert. Wirksam wird die Umstellung am 19. Januar 2027 ^{1 2}. Eine Hauptversammlung fand nicht statt. Am 20. Oktober 2026 übermittelten die CZI Holdings und sechs Gesellschaften der Chan Zuckerberg Holdings die einzige erforderliche Zustimmung; sie halten 315.826.951 Aktien der Klasse B, rund 56,1 Prozent aller Stimmrechte. Zuckerberg besitzt 13,4 Prozent der wirtschaftlichen Beteiligung und 60,6 Prozent der Stimmrechte ⁶.

Das Protokoll des Sonderausschusses hält fest, er habe „klargemacht“, dass er eine Eigenkapitalfinanzierung, die seine Stimmkraft schmälert, nicht unterstützen werde; dass Schulden in der benötigten Größenordnung die Kreditratings unter Druck setzen würden; und dass das Management die neue Aktiengattung bis Ende 2026 einsetzen wolle – für Aktienplatzierungen, Übernahmen, Mitarbeitervergütung und Staatsfonds als Investoren ⁶. Die Antwort auf ein Quartal mit negativem Free Cashflow war Geld ohne Stimmrecht.

Dieses Drehbuch schrieb Alphabet schon 2014

Mit stimmenlosen Aktien schuf Alphabet▼−1.88% — Alphabet, down 1.88 percent today diese Vorlage 2014. In diesem Jahr hat der Konzern Aktien im Wert von 85 Mrd. Dollar verkauft↗ ⁷. The Inference hatte am 14. Oktober aufgerechnet, welche KI-Zusagen Metas bislang in keinem Budget stehen; die Einreichung von heute Abend ist die Finanzierungsantwort ⁷.

Die Dividendenstaffel springt für seine Bezahlung ein

Zuckerberg startete am 4. August 2026 mit der Forderung nach zwanzig Aktien der Klasse C je Aktie, bot am 5. September vier an und einigte sich am 10. September auf ein Verhältnis von eins zu eins – bei einer Lock-up-Frist, die von vier auf acht Jahre verlängert wurde ⁶. Ein Fünftel seiner Dividende ist sofort verkäuflich; der Rest wird mit 2,5 Prozent je Quartal hauptamtlicher Tätigkeit als Führungskraft frei – und vollständig, sobald er keine Aktien der Klasse B mehr hält ^{1 6}.

Anschließend muss der Verwaltungsrat bei jeder Verdopplung des Kurses der Klasse-A-Aktie vom 10. September – 580,60 Dollar, die erste Schwelle also bei rund 1.161 Dollar – für alle Aktionäre eine weitere Dividende in Aktien der Klasse C beschließen, sofern die annualisierte Rendite seitdem mindestens 10 Prozent beträgt. Nach Zuckerbergs Tod darf keine dieser Dividenden mehr gezahlt werden ^{1 6}.

Bemessen auf eine Steuerdrohung von 20 Milliarden Dollar

Das Term Sheet bezeichnet diese Dividenden als Ersatz für eine erfolgsabhängige Vergütung, die Zuckerberg hätte anstreben können; am 11. September zog er einen Vergütungsantrag zurück, den das Protokoll des Sonderausschusses als entscheidend für den Deal einstuft ⁶. Jede Option in den Verhandlungen war auf rund 20 Milliarden Dollar Liquidität bemessen – für die Steuer, die Kaliforniens Proposition 40 auferlegen könnte. Hintergrund war Zuckerbergs Drohung, den Bundesstaat zu verlassen – eine Drohung, die inzwischen zu einer achtjährigen Wohnsitzbindung erstarrt ist ⁶.

Fair, urteilt der Sonderausschuss – den Preis macht der Markt

Drei unabhängige Direktoren befanden den Deal einstimmig für fair: Robert Kimmitt führte den Vorsitz, Skadden und Moelis berieten das Gremium, Morgan Stanley·−1.87% — Morgan Stanley, down 1.87 percent as of its last quote beriet Meta. Zur Begründung verwiesen sie auf einen Kursanstieg von mehr als 1.700 Prozent seit dem Börsengang – gegenüber rund 495 Prozent beim S&P 500 ^{2 6}. Der Umsatz übertraf die Konsensschätzung von 63,37 Milliarden Dollar, und die Aktie legte nachbörslich um 6,2 Prozent auf 741 Dollar zu↗ ⁴.

Noch am selben Tag verhängte ein Richter in New Mexico eine Strafe von 25 Milliarden Dollar; in den kommenden Monaten stehen weitere Prozesse zum Schutz von Jugendlichen an ^{2 4}. Stichtag und Zahlungstermin sind noch nicht festgelegt; die Dividende muss innerhalb von fünf Geschäftstagen nach Inkrafttreten gezahlt werden ¹. Sobald die Aktie der Klasse C erstmals gehandelt wird, zeigt die Kursdifferenz zur Aktie der Klasse A, wie viel dem Markt eine Stimme bei Meta wert ist.