Meta quema caja por primera vez en tres años y emite acciones que solo han aprobado las sociedades de Zuckerberg

Meta▼−2.00% — Meta, down 2.00 percent today gastó 34.910 millones de dólares en propiedades, equipos y arrendamientos financieros durante el tercer trimestre y generó 32.790 millones de caja operativa. El flujo de caja libre quedó así en -2.120 millones, su primer trimestre negativo de los doce que figuran en los registros desde finales de 2023 ^{1 2 3}. Los documentos presentados esa misma noche↗ crearon el instrumento que financiará la siguiente ronda: una nueva clase de acciones sin derecho a voto, la clase C, ratificada mediante un consentimiento escrito↗ firmado en exclusiva por las sociedades holding de Mark Zuckerberg ^{1 6}.

El capex supera a la caja

Los ingresos subieron un 26%, hasta 64.600 millones de dólares, y el margen operativo se quedó a la mitad, del 40% al 20%, sobre todo por un cargo de 9.890 millones asociado al acuerdo alcanzado en agosto con los fiscales generales de 52 estados por la salud mental de los adolescentes, un pacto valorado en hasta 18.590 millones ^{1 2}. Meta no recompró acciones en el trimestre, frente a 3.330 millones un año antes, y contaba con 82.450 millones en efectivo y valores negociables ^{1 2}. La compañía prevé ahora un gasto de capital anual de entre 135.000 y 145.000 millones de dólares↗, con el suelo elevado desde los 130.000 millones ².

Una sola firma reformó los estatutos

La recapitalización entrega una acción de clase C sin derecho a voto por cada acción de clase A y B: un split dos por uno en términos económicos que no cambia el voto de nadie. Entrará en vigor el 19 de enero de 2027 ^{1 2}. No se celebró junta alguna. El 20 de octubre de 2026, CZI Holdings y seis entidades de Chan Zuckerberg Holdings, titulares de 315.826.951 acciones de clase B —en torno al 56,1% del voto total—, prestaron el único consentimiento requerido. Zuckerberg posee el 13,4% de los derechos económicos y el 60,6% de los derechos de voto ⁶.

Según el acta del comité especial, Zuckerberg «dejó claro» que no apoyaría una financiación con acciones que recortara su poder de voto, que una deuda de la magnitud necesaria presionaría las calificaciones crediticias y que la dirección quiere que la nueva clase pueda empezar a gastarse antes de que acabe 2026, en colocaciones, adquisiciones, retribución de empleados y fondos soberanos ⁶. La respuesta a un trimestre con la caja en negativo fue dinero que no puede votar.

Alphabet ya escribió este guion en 2014

Alphabet▼−1.88% — Alphabet, down 1.88 percent today inauguró esta fórmula con acciones sin derecho a voto en 2014 y este año ha vendido 85.000 millones de dólares en acciones↗ ⁷. The Inference cuantificó el 14 de octubre los compromisos de Meta en IA que aún no tienen presupuesto asignado; el registro de esta noche es la respuesta financiera ⁷.

La escalera de dividendos hace las veces de su remuneración

Zuckerberg abrió la negociación el 4 de agosto de 2026 pidiendo veinte acciones de clase C por cada título, ofreció cuatro el 5 de septiembre y el 10 de septiembre se conformó con una por una; el periodo de bloqueo (lock-up) se amplió de cuatro a ocho años ⁶. Una quinta parte de su dividendo puede venderse de inmediato; el resto se desbloquea a razón de un 2,5% por trimestre de servicio como ejecutivo a tiempo completo, y todo queda libre en cuanto deje de poseer acciones de clase B ^{1 6}.

A partir de ahí, el consejo deberá declarar otro dividendo en acciones de clase C para todos los accionistas cada vez que se duplique el precio de la clase A del 10 de septiembre, de 580,60 dólares; el primero llegaría a partir de unos 1.161 dólares. La condición: que la rentabilidad anualizada desde entonces sea de al menos un 10%. Ninguno de esos dividendos podrá pagarse tras su muerte ^{1 6}.

A la medida de una amenaza fiscal de 20.000 millones de dólares

La hoja de términos presenta esos dividendos como un sustituto de la retribución por desempeño que él podría haber reclamado, y el 11 de septiembre retiró una solicitud de retribución que el acta del comité especial considera esencial para el acuerdo ⁶. Todas las opciones que se barajaron en las negociaciones se dimensionaron para generar unos 20.000 millones de dólares de liquidez con los que cubrir el impuesto que podría imponer la Propuesta 40 de California, todo ello frente a una amenaza de abandonar el estado que ya se ha endurecido hasta convertirse en un pacto de residencia de ocho años ⁶.

Justa, dice el comité; el precio lo pondrá el mercado

Tres consejeros independientes, con Robert Kimmitt en la presidencia y asesorados por Skadden y Moelis, además de Morgan Stanley·−1.87% — Morgan Stanley, down 1.87 percent as of its last quote por parte de Meta, consideraron por unanimidad que la operación era justa. Su argumento: una acción que ha subido más de un 1.700% desde la salida a bolsa, frente a cerca del 495% del S&P 500 ^{2 6}. Los ingresos superaron el consenso de 63.370 millones de dólares y las acciones se revalorizaron un 6,2% tras el cierre, hasta los 741 dólares↗ ⁴.

Aun así, un juez de Nuevo México impuso ese mismo día una multa de 25.000 millones de dólares, y en los próximos meses están previstos juicios sobre la seguridad de los menores ^{2 4}. Las fechas de registro y de pago aún no están fijadas; el dividendo deberá abonarse en un plazo de cinco días hábiles desde la entrada en vigor ¹. Cuando la clase C empiece a cotizar, el diferencial con la clase A revelará cuánto cree el mercado que vale un voto en Meta.