«ميتا» تقول لمستثمريها إن رهانها على الذكاء الاصطناعي يثمر… وتقول لمصلحة الضرائب إنه قد يفشل
ائتمان البحث والتطوير (Research Tax Credit) لدى «ميتا» والبالغ 3.9 مليار دولار بات يتجاوز التدفق النقدي الحر الذي تنتجه توسعاتها في الذكاء الاصطناعي كل ربع سنة، فيما لا يزال رد الرؤساء التنفيذيين الأربعة على الكونغرس متأخرًا.
Vincent Jiang · 4 min read
انقضى أمس الموعد النهائي المحدد في 12 أكتوبر من دون أي إجابات علنية. سبق أن منحت السيناتور إليزابيث وارين وخمسة من زملائها في مجلس الشيوخ الرؤساء التنفيذيين لشركات أمازون+0.51% — أمازون, up 0.51 percent today وجوجل وميتا+0.14% — ميتا, up 0.14 percent today ومايكروسوفت+0.22% — مايكروسوفت, up 0.22 percent today مهلة أسبوعين لشرح التخفيضات الضريبية التي تطالب بها توسعاتهم في الذكاء الاصطناعي؛ وامتنع متحدثون باسم الشركات الأربع عن التعليق عند إرسال الرسائل، ولم يظهر أي جديد منذ ذلك الحين 1. وفي يوم الاثنين، قال مارك زوكربيرغ لبودكاست Cheeky Pint إن ميتا كانت مستعدة لـ«كتابة هذا الشيك» بقيمة تتراوح بين 100 و200 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي، قبل أن تثبت نماذجها الجديدة أي شيء 2. والحقيقتان تشيران إلى البند نفسه في حسابات ميتا: ائتمان البحث والتطوير الذي يخفّض فاتورة هذا التوسع بات يفوق النقد الذي يدرّه التوسع نفسه.
روايتان عن المباني نفسها
أمام المستثمرين، يعتبر زوكربيرغ الدفع باتجاه الذكاء الاصطناعي نجاحًا «يسرّع كل جزء رئيسي من أعمالنا الأساسية» 3. أما أمام مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS)، فتصف ميتا مراكز البيانات نفسها بأنها «نماذج تجريبية»، أي تجارب عملاقة قد تفشل، وتحتسب رقائق إنفيديا+0.12% — إنفيديا, up 0.12 percent today الموجودة داخلها مستلزمات تجريبية بموجب ائتمان البحث والتطوير، وهو استرداد ضريبي أقره الكونغرس عام 1981 للشركات التي تسعى إلى حل مجهولات تقنية 3. ووصف أندريه شيفشوك، شريك ضرائب في شركة الاستشارات BPM، هذا التفسير بأنه «جامح نوعًا ما وبعيد عن المألوف» 3.
الائتمان يتجاوز الآن ائتماني آبل وألفابيت مجتمعين
خفّضت ائتمانات ميتا للبحث والتطوير فاتورة ضرائبها بمقدار 3.9 مليار دولار في 2025، مرتفعة من ملياري دولار في 2024 و700 مليون دولار في 2023 45. ولا تطالب أي شركة مدرجة أخرى بقيمة أعلى: حصلت آبل+0.45% — آبل, up 0.45 percent today على 1.05 مليار دولار وألفابيت+0.91% — ألفابيت, up 0.91 percent today على نحو 2.09 مليار دولار في 2025، ورقم ميتا يفوق الرقمين مجتمعين 4. وتظهر فاتورة الضرائب الفيدرالية ذلك: 2.8 مليار دولار سُدّدت في 2025 مقابل 9.6 مليار دولار في 2024، على أساس أرباح متقاربة تقريبًا 1.
ائتمان ميتا للبحث والتطوير في 2025 يفوق ائتماني آبل وألفابيت مجتمعين
Data
| Value | |
|---|---|
| ميتا | $3.9B |
| ألفابيت | $2.09B |
| آبل | $1.05B |
| ميرك | $0.26B |
الائتمان يفوق الآن التدفق النقدي
قرأت المديرة المالية لشركة ميتا سوزان لي الجملة التي طغت على مكالمة نتائج الشركة في 29 يوليو: «بلغ التدفق النقدي الحر 784 مليون دولار» 7. والائتمان السنوي البالغ 3.9 مليار دولار يعادل نحو 975 مليون دولار في الربع، أي أعلى من ذلك الرقم بنحو الربع تقريبًا 45. واستهلك الإنفاق الرأسمالي البالغ 30.12 مليار دولار في ربع يونيو نحو 95% من التدفق النقدي التشغيلي البالغ 31.86 مليار دولار 7، فيما تترك توجيهات الإنفاق لعام 2026 البالغة بين 130 و145 مليار دولار ما بين 79 و94 مليار دولار من الإنفاق في النصف الثاني من العام 7. الائتمانات تتوسع مع اتساع الإنفاق. أما النقد فلا.
الإنفاق الرأسمالي لميتا يبتلع محركها النقدي في ثمانية أرباع
- التدفق النقدي التشغيلي
- الإنفاق الرأسمالي
- التدفق النقدي الحر
Data
| التدفق النقدي التشغيلي | الإنفاق الرأسمالي | التدفق النقدي الحر | |
|---|---|---|---|
| الربع الثالث 2024 | $24.72B | $8.26B | $16.47B |
| الربع الرابع 2024 | $27.99B | $14.43B | $13.56B |
| الربع الأول 2025 | $24.03B | $12.94B | $11.09B |
| الربع الثاني 2025 | $25.56B | $16.54B | $9.02B |
| الربع الثالث 2025 | $30B | $18.83B | $11.17B |
| الربع الرابع 2025 | $36.21B | $21.38B | $14.83B |
| الربع الأول 2026 | $32.23B | $19B | $13.23B |
| الربع الثاني 2026 | $31.86B | $30.12B | $1.75B |
التفاصيل الدقيقة تعامل الائتمانات بوصفها غير مؤكدة
تُقرّ إفصاحات ميتا نفسها بوجود المخاطرة: فـ«حالات عدم اليقين بشأن ائتماناتنا الضريبية للبحث والتطوير» تعني أن مصلحة الضرائب الأمريكية قد تُلغي هذه الوفرات 3. وبلغ إجمالي المنافع الضريبية غير المعترف بها — وهي وفرات تطالب بها الشركة دون أن تقيّدها في دفاترها لأنها قد لا تصمد — 18.74 مليار دولار في 30 يونيو، بزيادة 45%، مع تصدّر ائتمانات البحث والتطوير قائمة المخاطر 4. وتتوقع اللجنة المشتركة للضرائب التابعة للكونغرس أن يكلف هذا الائتمان وزارة الخزانة الأمريكية 32.1 مليار دولار من إيرادات ضرائب الشركات في السنة المالية الحالية؛ وبحساب صحيفة «نيويورك تايمز» تتجاوز حصة ميتا 10% 4. أما إي واي (EY)، مدقق حسابات ميتا، فقد ساعدت في وضع هذه الاستراتيجية وتروّجها لشركات الذكاء الاصطناعي الأخرى 49. وعلى مستوى القطاع بأسره، تراجعت مدفوعات ضرائب الشركات هذا العام بنسبة 25%، أي نحو 96 مليار دولار 8، فيما تطالب خطابات وارين بتجريد مراكز البيانات من الإهلاك الإضافي (bonus depreciation)، أي الخصم المحتسب في السنة الأولى على الإنفاق الرأسمالي؛ ومايكروسوفت، التي حصلت على قرابة 12 مليار دولار منه العام الماضي، تقبع في كومة الخطابات نفسها 6.
دفاع الشركة.. وأين يتوقف
يشير المتحدث باسم ميتا، آندي ستون، إلى إنفاق 200 مليار دولار على البحث والتطوير خلال خمس سنوات، منها 57 مليار دولار في العام الماضي، ويقول إن الشركة تستخدم «الحوافز الضريبية التي أقرّها الكونغرس» للاستثمار المحلي 45. ويضيف كايل بومرلو من معهد المؤسسة الأمريكية أن الحكومة «شريك صامت» في هذه الاستثمارات: فإذا أثمر الذكاء الاصطناعي شاركت الخزانة في المكاسب 8. وكلا الرأيين وجيه. لكن أيًّا منهما لا يلغي حقيقة أن إفصاحات الشركة تقرّ بأن هذه الائتمانات قد لا تصمد. وللشركة اليوم دين بقيمة 112.32 مليار دولار في مقابل نقد وأوراق مالية بقيمة 90.26 مليار دولار، وهو ما يجعل أي فاتورة بأثر رجعي من مصلحة الضرائب الأمريكية أثقل مما كانت ستكون عليه في السابق 7.
ثلاثة مواعيد تستحق المتابعة
الإجابات عن خطابات 12 أكتوبر هي أول المؤشرات 1. أما تقرير ميتا عن الربع الثالث، المتوقع صدوره هذا الشهر، فسيحدّث بند المنافع الضريبية غير المؤكدة 4؛ وأي ربع يتجاوز فيه الإنفاق الرأسمالي نحو 32 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي سيجعل التدفق النقدي الحر سالبًا للمرة الأولى في هذه السلسلة الممتدة على ثمانية أرباع 710. ولمصلحة الضرائب الأمريكية سوابق في الاعتراض حين حصلت شركات على هذا الائتمان مقابل معدات جاهزة 4.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
