Meta уверяет инвесторов, что ставка на ИИ окупается, а налоговой службе США — что всё может провалиться

Вчера, 12 октября, срок истёк — публичных ответов не последовало. Сенатор Элизабет Уоррен и пятеро её коллег по Сенату потребовали от гендиректоров Amazon▲+0.51% — Amazon, up 0.51 percent today, Google, Meta▲+0.14% — Meta, up 0.14 percent today и Microsoft▲+0.22% — Microsoft, up 0.22 percent today в течение двух недель объяснить налоговые льготы, заявляемые в связи со строительством ИИ-инфраструктуры; представители всех четырёх компаний отказались от комментариев, когда письма были разосланы↗, и с тех пор ничего не появилось ¹. В понедельник Марк Цукерберг рассказал в подкасте Cheeky Pint↗, что Meta была готова «выписать этот чек» на $100–200 млрд на ИИ ещё до того, как её новые модели успели что-либо доказать ². Оба факта указывают на одну и ту же строку в отчётности Meta: налоговый кредит, удешевляющий эту стройку, уже перекрывает денежный поток, который она приносит.

Две истории об одних и тех же зданиях

Инвесторам Цукерберг называет ИИ-направление успехом, который «ускоряет каждую ключевую составляющую нашего основного бизнеса» ³. А Службе внутренних доходов США (IRS) Meta описывает те же дата-центры как «опытные образцы»↗ — гигантские эксперименты, которые могут провалиться, — и заявляет установленные в них чипы Nvidia▲+0.12% — Nvidia, up 0.12 percent today как экспериментальные материалы по налоговому кредиту на НИОКР (research and experimentation credit) — льготе, которую Конгресс ввёл в 1981 году для компаний, работающих в условиях технической неопределённости ³. Андре Шевчук, налоговый партнёр консалтинговой компании BPM, назвал такую трактовку «диковатой и из ряда вон выходящей» ³.

Кредит уже больше, чем у Apple и Alphabet вместе взятых

В 2025 году кредиты Meta на НИОКР сократили её налоговые обязательства на $3,9 млрд — против $2 млрд в 2024 году и $700 млн в 2023-м ⁴⁵. Ни одна другая публичная компания не заявляет больше: в 2025 году Apple▲+0.45% — Apple, up 0.45 percent today получила $1,05 млрд, Alphabet▲+0.91% — Alphabet, up 0.91 percent today — около $2,09 млрд, а результат Meta превышает обе суммы вместе взятые ⁴. Об этом говорит и федеральный налоговый счёт: в 2025 году компания уплатила $2,8 млрд против $9,6 млрд в 2024-м — при примерно той же прибыли ¹.

Кредит уже обгоняет и денежный поток

Фразу, которая стала главной на конференц-колле Meta 29 июля↗, произнесла финансовый директор компании Сьюзан Ли: «Свободный денежный поток составил $784 млн» ⁷. Годовой кредит в $3,9 млрд — это около $975 млн в квартал, примерно на четверть больше этого показателя ⁴⁵. Капитальные затраты во втором квартале — $30,12 млрд — поглотили около 95% операционного денежного потока в $31,86 млрд ⁷. Прогноз капзатрат на 2026 год — $130–145 млрд — оставляет на второе полугодие $79–94 млрд расходов ⁷. Кредиты растут вместе с расходами. Денежный поток — нет.

Мелкий шрифт признаёт кредиты неопределёнными

В собственной отчётности Meta признаёт уязвимость: «неопределённости, связанные с нашими налоговыми кредитами на НИОКР», означают, что IRS может аннулировать заявленную экономию ³. Валовые непризнанные налоговые выгоды — экономия, заявленная, но не отражённая в учёте из-за риска, что она не подтвердится, — на 30 июня достигли $18,74 млрд, увеличившись на 45%; в перечне рисков кредиты на НИОКР значатся первыми ⁴. Объединённый комитет Конгресса по налогообложению прогнозирует, что в текущем финансовом году этот кредит обойдётся казначейству США в $32,1 млрд недополученных корпоративных налогов; по подсчётам The New York Times, на долю Meta приходится более 10% этой суммы ⁴. Аудитор Meta, EY, помогала выстроить эту схему и теперь продвигает её другим ИИ-компаниям ⁴⁹. В целом по отрасли корпоративные налоговые платежи в этом году упали на 25% — примерно на $96 млрд↗ ⁸, а Уоррен в своих письмах требует лишить дата-центры бонусной амортизации (bonus depreciation)↗ — вычета стоимости капитальных затрат уже в первый год; Microsoft, заявившая по ней почти $12 млрд в прошлом году, лежит в той же стопке писем ⁶.

Защита компании — и где она заканчивается

Представитель Meta Энди Стоун ссылается на $200 млрд расходов на НИОКР за пять лет↗, из которых $57 млрд пришлись на прошлый год, и говорит, что компания использует «налоговые стимулы, установленные Конгрессом», для инвестиций в США ⁴⁵. Кайл Померло из Американского института предпринимательства (AEI) добавляет: государство в этих инвестициях — «молчаливый партнёр», и если ИИ окупится, казначейство разделит и выигрыш ⁸. Оба довода справедливы. Но ни один не отменяет признания в самой отчётности: кредиты могут не подтвердиться. А накопленные $112,32 млрд долга против $90,26 млрд денежных средств и ценных бумаг делают выставленное IRS задним числом требование более тяжёлым, чем оно было бы прежде ⁷.

Три контрольные даты

Первый сигнал — ответы на письма с крайним сроком 12 октября ¹. Отчёт Meta за третий квартал, который выйдет в этом месяце, обновит строку о непризнанных налоговых выгодах ⁴; если капзатраты за квартал превысят примерно $32 млрд операционного денежного потока, свободный денежный поток впервые за восемь кварталов уйдёт в минус ⁷¹⁰. IRS и раньше давала отпор, когда компании заявляли этот кредит на серийное оборудование ⁴.