エンタージー、メタ向け450万キロワット供給へ CEOはリスク検証せずと認める

容疑:450万キロワット、そして入札なし

10月7日、メラニー・ヴァーズワイヴェルト首席行政裁判官の下で冒頭陳述が始まった。審理対象は、エンタージー▼−0.44% — エンタージー, down 0.44 percent todayが最低コストの選択をしたと証明するために通常は求められる競争入札の手続きを回避できる↗とする和解案だ¹。

懸かるもの:リッチランド、ポイントクーピー両郡でのガス火力発電所7基、蓄電池3基、太陽光発電所、そして総延長250マイル(約400キロメートル)超の送電線だ¹²。証言台に立ったフィリップ・メイCEOは、メタ▲+0.33% — メタ, up 0.33 percent todayの引き取り電力として初の公式数値を示した。450万キロワット。ニューオーリンズ市の使用量の約4倍に当たる¹。「われわれは電力ファーストの世界にいる」と同氏は述べ、勝敗を分けるのは「電力確保のスピード」だと語った¹。メタ自身は証人リストに名を連ねていない²。

証拠:耐用年数32年の発電所に結ばれた20年契約

拡張計画「ヒュペリオン」で、メタのリッチランド郡キャンパスは総投資額が500億ドルを超える。2032年ごろまでに計算能力5ギガワットを備える計画だ¹³。メタ専用のガス火力は10基で合計約7.5ギガワットとなり、ルイジアナ州の既存の電力網の3割超に相当する³。

メタの支払い義務は20年間。一方、発電所3基の償却期間は32年だ¹。このギャップこそが全争点である。メタが20年目で契約を打ち切れば、数十億ドルの未償却コストを顧客が背負うからだ¹。エンタージー↗自身の支出にも、この賭けはすでに表れている。四半期の設備投資額は前年同期比38%増だ⁴。

議事録に残る「未検討」の答弁

アフォーダブル・エネルギー連合(Alliance for Affordable Energy)と憂慮する科学者連合の弁護士、スーザン・ミラー氏は、データセンターは「過剰に建設」が進み、採算が取れない可能性があるという指摘をエンタージーが検討したのかどうか、メイ氏にただした¹。メイ氏は「正確には、そこまで調べたかどうかは分からない」と答えた¹。擁護の柱は契約だ。仮にメタが早期に離脱しても電力の対価は支払われ、新設の発電所は一つのキャンパスではなく系統全体を支える¹²。

地上戦:土地収用と「月10.60ドル」の主張

地上では、エンタージーは影響を受ける土地所有者の70%が測量協定に署名済み↗と説明する。契約の20年間はルイジアナ州の顧客がウエストフォーククリーク送電線の費用を負担しない、とも強調する⁵。一方、同連合のジャクソン・ヴォス氏は、メタが離脱した場合にカバーされない費用の割合は40~50%に上るとみる⁵。

この問いは隣のミシシッピ州では選挙の争点になっている。上院議員選候補のスコット・コロム氏は月10.60ドル、年間で約127ドルに相当する「データセンター救済負担」↗を公約の看板に選挙運動を展開。一方、エンタージー・ミシシッピは、データセンター収入が7月の月4.87ドルの値上げを防いだと主張する⁶。

判定ウォッチ:27.5倍のPERと、選挙で選ばれる規制当局

5人の委員のうち4人は、これまでの採決でエンタージーのメタ関連計画に賛成票を投じており、ダバンテ・ルイス氏が唯一の懐疑派だ¹。裁判官の報告書はルイジアナ州公益事業委員会に送られ、同委員会は年内に採決を行う¹。エンタージーは11月2日に第3四半期決算を発表する⁷。

市場は承認を織り込んだポジションを取っている。エバーコア▼−0.80% — エバーコア, down 0.80 percent todayは10月8日、エンタージー株の目標株価を121ドルから128ドルに引き上げた。直近終値は102.80ドル、アナリストの目標株価平均は122.28ドルで、株価は年初来11.2%上昇している⁷。PERは27.5倍と業界の20.3倍を約3分の1上回る。400億ドルの4カ年設備投資計画を抱えるエンタージー(ETR)は、メタ向けの電力需要が予定どおり規制資産基盤(レートベース)に転換されるかのように値付けされている⁸。9月2日実施の9億1,300万ドル増資↗後も、4.25~4.45ドルの業績見通し(ガイダンス)は維持された⁹。

採決そのものを値付けの材料にしている情報源はない。焦点は、審理記録が付帯条件の付加、競争入札手続きの復活、20年を超える担保のいずれかを迫るのか、それとも無条件の承認で終わるのかにある。