Microns 50-Milliarden-Dollar-Quartal trifft auf einen KI-Stack, der den Cache verschiebt

Micron legt am Mittwoch, dem 30. September 2026, nach Börsenschluss die Zahlen für das vierte Fiskalquartal vor. Das Unternehmen hat 50 Milliarden Dollar Umsatz↗ plus oder minus eine Milliarde Dollar bei einer Bruttomarge von 86 Prozent prognostiziert ¹²³. Im Vorquartal standen 41,46 Milliarden Dollar bei einer Bruttomarge von 84,6 Prozent zu Buche ²⁷. Die Aktie hat sich in diesem Jahr mehr als verdreifacht, ein Plus von mehr als 230 Prozent ¹ – eine Rallye, die eine weitere Runde kräftiger Schätzanhebungen bereits einpreist.

Der Konsens der Analysten liegt mit 51,24 Milliarden Dollar über der Prognose↗, ein Plus von 353 Prozent – so schnell wie noch nie ⁴. Morgan Stanley hält mit einem Kursziel von 1.200 Dollar an der Einstufung „Overweight“ fest und erwartet weiterhin steigende Schätzungen, nur eben „weniger als in den Vorquartalen↗“ ¹⁵. Die Gewinnschätzungen für das Fiskaljahr 2027↗ sprangen binnen drei Monaten von 95,80 auf 154,70 Dollar und legten im Monat bis Anfang August nur noch um 1,2 Prozent zu ⁶. Für Aktionäre ist die Größe der nächsten Anhebung der eigentliche Trade.

Frontier-Modelle schieben den Cache in den Hostspeicher

Keine dieser Rechnungen preist ein, was der neueste Serving-Stack der Frontier-Modelle mit dem Speicher macht. Die GLM-5.x-Modelle von Z.ai – 744 Milliarden Parameter, davon 40 Milliarden pro Token aktiv – nutzen Sparse Attention, um bei jedem Schritt weniger aus dem Cache zu lesen ⁸. Der Haken: Die Wahl der Token, die gelesen werden, setzt voraus, dass der gesamte Kontext zuerst im HBM liegt – der Kapazitätsengpass bleibt also bestehen ⁸.

Die HiSparse-Layer von SGLang lagert Cache-Einträge in den Host-DRAM aus, und Z.ai zufolge kommt mit GLM-5.3 der lokale Speicher als weitere Stufe hinzu ⁸. Messungen auf einem B200-System, das GLM-5.2 ausführt↗, zeigen: Verdoppelt sich die Zahl der gleichzeitigen Anfragen von 8 auf 16, sinkt die Token-Wiederverwendung im GPU-Speicher von 90,3 auf 54,8 Prozent, während sie im Hostspeicher von 6,0 auf 40,3 Prozent steigt – die Gesamttrefferquote bleibt über 95 Prozent ⁸. Die Arbeitslast dahinter: Agenten, die lange Verläufe immer wieder verwerten und selbst wenig schreiben ⁸.

Sparse Attention verkleinert die Speicherrechnung nicht. Sie reicht sie an eine günstigere Stufe weiter.

Klassisches DRAM liefert die Menge, HBM hält die Marge

Micron bedient beide Enden dieser Leiter – und sein Wachstum spielt sich bereits am unteren Ende ab. Im Juniquartal stieg der DRAM-Umsatz um 65,5 Prozent↗ gegenüber dem Vorquartal auf 36,0 Milliarden Dollar, das schnellste Wachstum unter den Großen Drei. Zugleich rutschte Microns Anteil am HBM-Markt von 21 auf 18 Prozent ⁹.

Der Preisaufschlag bleibt beim HBM. SK Hynix hält rund die Hälfte dieses Marktes und erwirtschaftet eine operative Marge von 76 Prozent; jeder HBM4-Wafer schluckt zudem so viel Kapazität wie rund drei DDR5-Wafer – ein Grund, weshalb die Preise für klassisches DRAM binnen eines Quartals um 58 bis 63 Prozent gesprungen sind ⁹.

Micron selbst bewirbt die agentische KI auf seiner Investor-Relations-Seite in einem Whitepaper↗ mit dem Titel „Agentic AI in Data Centers: The Critical Role of High-Bandwidth Memory“ ¹⁰. Die Serving-Messungen verorten den Datenverkehr der Agenten eine Stufe tiefer.

Langfristige Abnahmeverträge können nicht klären, wo sich künftige Margen einpendeln

Das Bullenszenario hat Belege: 16 strategische Kundenvereinbarungen im Wert von rund 100 Milliarden Dollar↗ mit Laufzeit bis 2030, dazu rund 22 Milliarden Dollar an Kundengeldern und sonstigen Zusagen ²³. Und dann die Arithmetik: 100 Milliarden Dollar entsprechen im Tempo der aktuellen Prognose etwa zwei Quartalen Umsatz ². Synovus sieht das Angebot bis Ende des Fiskaljahres 2027 knapp ¹. Und SK Hynix prüft einen Börsengang von Solidigm↗, der seine NAND-Sparte mit bis zu 150 Milliarden Dollar bewerten würde ¹¹.

Selbst das Overweight-Lager räumt ein, es gebe „keine echte Möglichkeit, das kurzfristig zu belegen“ ¹. Dass die Zahlen die Erwartungen schlagen, erledigt sich von selbst. Bei einer Marge von 86 Prozent ist Knappheit nicht die Frage. Die Frage ist, für welchen Speicher das Zeitalter der Agenten einen Preisaufschlag zahlt. Der Test in der Telefonkonferenz am Mittwoch: ob Microns HBM-Marktanteil weiter abrutscht, während das klassische DRAM für das Wachstum sorgt – und ob das Management die DRAM-Preise mit Knappheit begründet oder mit Substitution ⁹.