El trimestre de 50.000 millones de Micron se topa con una IA que muda su caché

Micron presenta los resultados de su cuarto trimestre fiscal tras el cierre de la sesión del miércoles 30 de septiembre de 2026, con una guía (guidance) de ingresos de 50.000 millones de dólares↗, más o menos 1.000 millones, y un margen bruto del 86% ¹²³. El trimestre anterior dejó 41.460 millones de dólares con un margen bruto del 84,6% ²⁷. La acción se ha más que triplicado este año, con subidas superiores al 230% ¹, una racha que ya descuenta otra tanda de fuertes subidas de estimaciones.

El consenso se sitúa por encima de la guía, en 51.240 millones de dólares↗, un 353% más, el ritmo más rápido jamás registrado ⁴. Morgan Stanley mantiene la sobreponderación, con un objetivo de precio de 1.200 dólares, y sigue esperando que las estimaciones suban, aunque «menos que en trimestres anteriores↗» ¹⁵. Las previsiones de beneficio para el ejercicio fiscal de 2027↗ saltaron de 95,80 a 154,70 dólares en tres meses, y en el mes hasta principios de agosto solo subieron un 1,2% ⁶. Para quienes mantienen el valor, la apuesta es el tamaño de la próxima subida.

Los modelos de vanguardia empujan la caché hacia la memoria del host

Ninguno de esos números descuenta lo que la última arquitectura para servir modelos de vanguardia hace con la memoria. Los GLM-5.x de Z.ai, con 744.000 millones de parámetros y 40.000 millones activos por token, emplean atención dispersa (sparse attention) para leer menos caché en cada paso ⁸. El problema: elegir qué tokens leer exige que todo el contexto resida primero en la HBM, así que el cuello de botella de capacidad sigue en pie ⁸.

La capa HiSparse de SGLang descarga entradas de la caché a la DRAM del host, y Z.ai asegura que el GLM-5.3 añade el almacenamiento local como escalón adicional ⁸. En mediciones sobre una B200 sirviendo el GLM-5.2↗, duplicar la concurrencia de 8 a 16 solicitudes recortó la reutilización de tokens en la memoria de GPU del 90,3% al 54,8%, mientras la reutilización en la memoria del host subía del 6,0% al 40,3%, con una tasa de acierto global superior al 95% ⁸. Los agentes, que reciclan historiales largos y apenas escriben, son la carga de trabajo que impulsa ese cambio ⁸.

La atención dispersa no reduce la factura de la memoria. La traslada a un escalón más barato.

La DRAM convencional aporta el volumen; la HBM se queda con el margen

Micron vende en los dos extremos de esa escalera, y su crecimiento ya vive en el escalón más bajo. Sus ingresos por DRAM del trimestre de junio↗ subieron un 65,5% respecto al trimestre anterior, hasta los 36.000 millones de dólares, el ritmo más rápido de los tres grandes, mientras su cuota del mercado de HBM caía del 21% al 18% ⁹.

La prima de precio se queda en la HBM. SK Hynix controla alrededor de la mitad de ese mercado y opera con un margen operativo del 76%, y cada oblea HBM4 devora capacidad equivalente a unas tres obleas DDR5, parte de la razón por la que los precios de la DRAM convencional se dispararon entre un 58% y un 63% en un trimestre ⁹.

El propio portal para inversores de Micron promociona la IA agéntica con un informe técnico↗ titulado «Agentic AI in Data Centers: The Critical Role of High-Bandwidth Memory» ¹⁰; las mediciones de inferencia sitúan el tráfico de los agentes un escalón más abajo.

Los acuerdos de compra a largo plazo no resuelven dónde se asentarán los márgenes futuros

La tesis alcista tiene pruebas: 16 acuerdos estratégicos con clientes por unos 100.000 millones de dólares↗ hasta 2030, con unos 22.000 millones de dólares en efectivo de clientes y otros compromisos ²³. Y también tiene su aritmética: esos 100.000 millones equivalen a unos dos trimestres de ingresos al ritmo previsto en la guía ². Synovus cree que la oferta seguirá ajustada durante todo el ejercicio fiscal de 2027 ¹, y SK Hynix estudia una salida a bolsa de Solidigm↗ que valoraría su unidad de NAND en hasta 150.000 millones de dólares ¹¹.

Hasta los defensores de la sobreponderación reconocen que «no hay forma real de demostrarlo a corto plazo» ¹. El batido de previsiones vendrá solo; con un margen del 86%, la escasez no es la incógnita. La incógnita es a qué memoria paga la prima de precio la era agéntica. La prueba llegará en la teleconferencia del miércoles: si la cuota de HBM de Micron sigue cayendo mientras el crecimiento corre a cargo de la DRAM convencional, y si la dirección, al hablar de los precios de la DRAM, los atribuye a la escasez o a la sustitución ⁹.