Los clientes de Micron adelantaron 32.000 millones de dólares. Los pedidos de Lam siguen sin moverse
Los clientes de Micron han puesto 32.000 millones de dólares sobre la mesa —en su mayoría en efectivo— para reservar sitio en la cola de la memoria, y la subida de Lam Research lo descontó como pedidos de equipos ya ganados. Los depósitos siguen en poder de Micron; la partida de ingresos diferidos que tendría que reflejarlos en Lam está todavía un 11 % por debajo de hace un año, y el 21 de octubre es donde se pondrá a prueba esa brecha.
Vincent Jiang · 3 min read
Un almacén construido para pedidos que aún no han llegado
En el número 710 de la calle Atlantis, en Livermore, Lam Research ha inaugurado el mayor almacén que gestiona en Estados Unidos: 470.000 pies cuadrados, más de 240 trabajadores previstos para 2027 y levantado, según la propia compañía, para atender la demanda de semiconductores impulsada por la inteligencia artificial 1. La demanda es real. El dinero que hay detrás sigue en cuentas ajenas.
El mercado leyó los depósitos como pedidos de Lam
El 1 de octubre, Lam subió un 3,53 %, hasta 340,10 dólares 3, con un negociado de 2.940 millones de dólares, el mayor de la jornada en el mercado estadounidense 2, después de que B. Riley elevara su precio objetivo hasta los 390 dólares 3.
La noticia que había debajo era Micron: capex neto de 27.370 millones de dólares en el ejercicio fiscal de 2026, en un año en el que los ingresos crecieron un 256 %, hasta 133.200 millones 457. Los compromisos de los clientes, según su consejero delegado, Sanjay Mehrotra, han «aumentado hasta los 32.000 millones de dólares, la gran mayoría en forma de depósitos en efectivo», frente a los 22.000 millones de 16 acuerdos 5, una cifra registrada en junio 2. El capex del ejercicio fiscal de 2027 vuelve a subir, destinado en primer lugar a espacio de salas blancas para DRAM 5.
Un depósito en Micron no es un pedido en Lam
Hasta los análisis que alimentaron la subida lo admitían de pasada: «los compromisos con proveedores no son pedidos de equipos de fabricación» 7. El director financiero de Micron, preguntado por si el mayor gasto implicaba restricciones en el equipamiento, respondió: «equiparemos esas fábricas como corresponda» 5. La propia documentación regulatoria de Lam perfila la brecha desde el otro lado: los ingresos del trimestre de junio fueron de 6.720 millones de dólares, un 30 % más interanual, mientras que los ingresos diferidos, la partida donde figuran los depósitos y pagos anticipados de los clientes, se quedaron en 2.280 millones de dólares, un 11 % menos que hace un año y por debajo del máximo de 2025 6.
Los ingresos suben trimestre tras trimestre; la partida de pagos anticipados, no
- Ingresos
- Ingresos diferidos
Data
| Ingresos | Ingresos diferidos | |
|---|---|---|
| T3 '23 | $3.48B | $1.6B |
| T4 '23 | $3.76B | $1.79B |
| T1 '24 | $3.79B | $1.6B |
| T2 '24 | $3.87B | $1.42B |
| T3 '24 | $4.17B | $1.94B |
| T4 '24 | $4.38B | $1.93B |
| T1 '25 | $4.72B | $1.88B |
| T2 '25 | $5.17B | $2.57B |
| T3 '25 | $5.32B | $2.65B |
| T4 '25 | $5.35B | $2.17B |
| T1 '26 | $5.84B | $2.09B |
| T2 '26 | $6.72B | $2.28B |
Los más cercanos al relato están vendiendo
Los consejeros y directivos vendieron el trimestre pasado 32.839 acciones por 10,64 millones de dólares: la consejera Bethany Mayer redujo su participación un 31,28 %, a 314,74 dólares, y Ava Harter vendió 5.000 acciones a 302,46 dólares en virtud de un plan de ventas programado 38. Lam elevó el dividendo, de 0,26 a 0,33 dólares 3, y prevé entre 2,00 y 2,30 dólares por acción para el trimestre de septiembre 2. El título cotiza a 59 veces el beneficio frente a una estimación de valor intrínseco de 156,44 dólares 37.
La tesis alcista es real, y aún sin convertir
La memoria sigue vendida: Micron asegura que más del 75 % de su producción de 2027 ya está comprometida y que la demanda supera a la oferta hasta 2028 5. Lam superó las previsiones en julio y el precio objetivo medio de los analistas se sitúa en 364 dólares 3. Las salas blancas acabarán comprando equipos de grabado y deposición. Ningún documento regulatorio dice todavía cuántos, ni cuándo.
El 21 de octubre se pone a prueba la conversión
Lam presenta resultados el 21 de octubre; la conferencia con analistas comienza a las 14.00, hora del Pacífico 8. Hay que vigilar tres partidas: pedidos de equipos, calendario de envíos e ingresos diferidos 7. Si la partida de pagos anticipados se mueve, el boom de la memoria ha llegado a Fremont. Si no se mueve, los 32.000 millones de dólares continúan siendo el anticipo de Micron sobre sí misma, y los pasillos de Livermore siguen esperando.
Deepdive
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