Les clients de Micron ont versé 32 milliards de dollars d'avance. Chez Lam, la ligne de commandes n'a pas bougé.

Un entrepôt construit pour des commandes qui ne sont pas encore arrivées

Au 710 Atlantis Street, à Livermore, Lam Research a ouvert le plus grand entrepôt qu'elle exploite aux États-Unis : 470 000 pieds carrés, plus de 240 employés attendus d'ici à 2027, un site construit, assure l'entreprise, pour la demande de semi-conducteurs tirée par l'IA ¹. La demande est réelle. L'argent qui la finance, lui, dort toujours sur les comptes d'un tiers.

Le marché a lu ces acomptes comme des commandes pour Lam

Le 1er octobre, l'action a gagné 3,53 %, à 340,10 dollars ³, tandis que B. Riley relevait son objectif de cours à 390 dollars ³. Le volume a atteint 2,94 milliards de dollars, le plus élevé de la journée sur le marché américain ².

La nouvelle, derrière ce mouvement, venait de Micron : 27,37 milliards de dollars d'investissements nets (capex) sur l'exercice 2026, dans une année où le chiffre d'affaires a bondi de 256 %, à 133,2 milliards de dollars ⁴⁵⁷. Les engagements clients, a déclaré le PDG Sanjay Mehrotra, ont « grimpé à 32 milliards de dollars, dont la très grande majorité sont des acomptes en numéraire↗ », contre 22 milliards de dollars répartis sur 16 accords ⁵, un chiffre consigné en juin ². Le capex repart à la hausse sur l'exercice 2027, fléché en priorité vers des surfaces de salles blanches DRAM ⁵.

Un acompte chez Micron n'est pas une commande chez Lam

Même les articles qui ont alimenté le rebond en convenaient au passage : « les engagements fournisseurs ne sont pas des commandes d'équipements de fabrication↗ » ⁷. Interrogé pour savoir si l'alourdissement des dépenses laissait présager des tensions sur les équipements, le directeur financier de Micron a répondu : « nous équiperons ces fabs comme il convient » ⁵. Les documents publiés par Lam décrivent l'écart sous un autre angle : sur le trimestre clos en juin, le chiffre d'affaires s'est établi à 6,72 milliards de dollars, en hausse de 30 % sur un an, tandis que les produits constatés d'avance — la ligne où figurent acomptes et avances clients — s'élevaient à 2,28 milliards de dollars↗, en repli de 11 % sur un an et sous leur pic de 2025 ⁶.

Les mieux placés pour le savoir vendent leurs titres

Dirigeants et administrateurs ont cédé 32 839 actions pour 10,64 millions de dollars au cours du dernier trimestre : l'administratrice Bethany Mayer a réduit sa participation de 31,28 %, à 314,74 dollars l'action, et Ava Harter a vendu 5 000 titres à 302,46 dollars dans le cadre d'un plan de cessions programmées ³⁸. Lam a porté son dividende de 0,26 à 0,33 dollar ³ et vise 2,00 à 2,30 dollars par action pour le trimestre de septembre ². Le titre cote 59 fois les bénéfices, contre une valeur intrinsèque estimée à 156,44 dollars ³⁷.

Le scénario haussier est bien réel, mais pas encore converti

La mémoire reste vendue d'avance : selon Micron, plus de 75 % de sa production de 2027 est déjà engagée, et la demande dépassera l'offre jusqu'en 2028 ⁵. Lam a battu les attentes en juillet, et l'objectif moyen des analystes s'établit à 364 dollars ³. Les salles blanches finissent tôt ou tard par acheter des équipements de gravure et de dépôt. Mais aucun document publié à ce jour ne dit combien, ni quand.

Le 21 octobre, le test de la conversion

Lam publiera ses résultats le 21 octobre ; la conférence téléphonique débutera à 14 heures, heure du Pacifique ⁸. Trois lignes à surveiller : commandes d'équipements, calendrier des livraisons, produits constatés d'avance↗ ⁷. Si la ligne des avances clients se met à bouger, c'est que le boom de la mémoire est arrivé jusqu'à Fremont. Sinon, les 32 milliards de dollars resteront l'acompte que Micron s'est versé à lui-même — et les allées de Livermore continueront d'attendre.