माइक्रॉन के ग्राहकों ने 32 अरब डॉलर पहले ही जमा किए; लैम रिसर्च का ऑर्डर बुक अब भी नहीं हिला
मेमोरी चिप की कतार में अपनी जगह पक्की करने के लिए माइक्रॉन के ग्राहकों ने 32 अरब डॉलर जमा कर दिए हैं — ज्यादातर नकद। लैम रिसर्च के शेयरों की तेजी ने इसे जीता हुआ टूल ऑर्डर मान लिया। लेकिन यह जमा राशि अब भी माइक्रॉन के पास है; लैम के बैलेंस शीट पर इन्हें दर्ज करने वाली आस्थगित राजस्व (deferred revenue) की लाइन एक साल पहले के मुकाबले अब भी 11% नीचे है। 21 अक्टूबर को इसी अंतर की परीक्षा होगी।
Vincent Jiang · 3 min read
ऑर्डर अभी नहीं आए, गोदाम पहले बन गया
लिवरमोर की 710 अटलांटिस स्ट्रीट पर लैम रिसर्च ने वह गोदाम खोल दिया है, जो अमेरिका में कंपनी के संचालन में सबसे बड़ा है: 4.7 लाख वर्ग फुट, जहां 2027 तक 240 से ज्यादा कर्मचारियों के काम करने की उम्मीद है। कंपनी के मुताबिक यह आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (एआई) से पैदा हुई सेमीकंडक्टर मांग को देखते हुए बनाया गया है 1। मांग असली है। लेकिन उसके पीछे का पैसा अब भी किसी और के खाते में पड़ा है।
बाजार ने जमा राशि को लैम के ऑर्डर समझ लिया
1 अक्टूबर को लैम रिसर्च का शेयर 3.53% की तेजी खाकर 340.10 डॉलर पर पहुंच गया 3। उस दिन अमेरिकी बाजार का सबसे बड़ा कारोबार इसी शेयर में हुआ — 2.94 अरब डॉलर का 2। यह तेजी तब आई जब बी. रिले ने कंपनी का टारगेट प्राइस बढ़ाकर 390 डॉलर कर दिया 3।
तेजी के नीचे की असली खबर माइक्रॉन थी: वित्त वर्ष 2026 में उसका शुद्ध पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) 27.37 अरब डॉलर रहा — ऐसे साल में जब राजस्व 256% उछलकर 133.2 अरब डॉलर पहुंच गया 457। सीईओ संजय मेहरोत्रा के मुताबिक ग्राहकों की प्रतिबद्धताएं “बढ़कर 32 अरब डॉलर हो गई हैं, जिनमें बहुत बड़ा हिस्सा नकद जमा का है।” पहले यह रकम 16 समझौतों में 22 अरब डॉलर थी 5 — वह आंकड़ा जून में दर्ज हुआ था 2। वित्त वर्ष 2027 का कैपेक्स और बढ़ेगा; पहले यह डीरैम (DRAM) के क्लीनरूम स्पेस के लिए रखा गया है 5।
माइक्रॉन की जमा राशि लैम का ऑर्डर नहीं है
तेजी को हवा देने वाली रिपोर्टों ने भी गुजरते-गुजरते यह माना था: “सप्लायर की प्रतिबद्धता फैब्रिकेशन टूल के ऑर्डर नहीं होती” 7। जब माइक्रॉन के मुख्य वित्तीय अधिकारी (सीएफओ) से पूछा गया कि क्या बढ़ता खर्च उपकरणों की किल्लत का संकेत है, तो उन्होंने कहा, “हम उन फैब को जरूरत के मुताबिक उपकरणों से लैस करेंगे” 5। लैम के अपने दस्तावेज इस अंतर को दूसरे पास से दिखाते हैं: जून तिमाही में राजस्व 6.72 अरब डॉलर रहा, साल-दर-साल 30% ऊपर। लेकिन आस्थगित राजस्व — जिसमें ग्राहकों की जमा राशि और अग्रिम भुगतान दर्ज होते हैं — 2.28 अरब डॉलर रहा, एक साल पहले से 11% नीचे और 2025 के अपने शिखर से भी नीचे 6।
राजस्व तिमाही-दर-तिमाही चढ़ता गया; अग्रिम भुगतान वाली लाइन वहीं की वहीं
- राजस्व
- आस्थगित राजस्व
Data
| राजस्व | आस्थगित राजस्व | |
|---|---|---|
| Q3 '23 | $3.48B | $1.6B |
| Q4 '23 | $3.76B | $1.79B |
| Q1 '24 | $3.79B | $1.6B |
| Q2 '24 | $3.87B | $1.42B |
| Q3 '24 | $4.17B | $1.94B |
| Q4 '24 | $4.38B | $1.93B |
| Q1 '25 | $4.72B | $1.88B |
| Q2 '25 | $5.17B | $2.57B |
| Q3 '25 | $5.32B | $2.65B |
| Q4 '25 | $5.35B | $2.17B |
| Q1 '26 | $5.84B | $2.09B |
| Q2 '26 | $6.72B | $2.28B |
जिन्हें सबसे ज्यादा पता है, वे ही बेच रहे हैं
पिछली तिमाही में लैम के निदेशकों और अधिकारियों ने 32,839 शेयर बेचे, जिनकी कुल कीमत 10.64 मिलियन डॉलर रही: निदेशक बेथनी मेयर ने 314.74 डॉलर के भाव पर अपनी होल्डिंग 31.28% घटाई, और एवा हार्टर ने पहले से तय योजना के तहत 302.46 डॉलर के भाव पर 5,000 शेयर बेचे 38। लैम ने लाभांश 0.26 डॉलर से बढ़ाकर 0.33 डॉलर प्रति शेयर किया है 3 और सितंबर तिमाही के लिए प्रति शेयर 2.00-2.30 डॉलर की गाइडेंस दी है 2। शेयर अपनी कमाई के 59 गुने पर कारोबार कर रहा है, जबकि उसके आंतरिक मूल्य (intrinsic value) का अनुमान 156.44 डॉलर है 37।
तेजी का तर्क सही है, पर अभी ऑर्डर नहीं बना
मेमोरी (चिप) पहले ही बिक चुकी है: माइक्रॉन के मुताबिक उसके 2027 के उत्पादन का 75% से ज्यादा हिस्सा पहले ही प्रतिबद्ध है और मांग 2028 तक आपूर्ति से ज्यादा रहेगी 5। लैम ने जुलाई में अनुमानों से बेहतर नतीजे दिए थे और एनालिस्टों का औसत टारगेट प्राइस 364 डॉलर पर खड़ा है 3। क्लीनरूम से आखिरकार इच (etch) और डिपोजिशन (deposition) टूल ही खरीदे जाते हैं। पर कितने और कब — यह अब तक कोई फाइलिंग नहीं बताती।
21 अक्टूबर का इम्तिहान: प्रतिबद्धता ऑर्डर बनती है या नहीं
लैम 21 अक्टूबर को नतीजे घोषित करेगी; कॉन्फ्रेंस कॉल पैसिफिक समयानुसार दोपहर 2 बजे शुरू होगी 8। तीन लाइनों पर नजर रखिए: उपकरणों के ऑर्डर, शिपमेंट का समय और आस्थगित राजस्व 7। अगर अग्रिम भुगतान वाली लाइन हिलती है, तो समझिए मेमोरी (चिप) की तेजी फ्रेमॉन्ट पहुंच गई है। नहीं हिली, तो 32 अरब डॉलर माइक्रॉन का अपने ऊपर लगाया बयाना बनकर रह जाएंगे, और लिवरमोर के गलियारे इंतजार ही करते रहेंगे।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
