Clientes da Micron desembolsaram US$ 32 bilhões adiantados. A carteira de pedidos da Lam não se mexeu.

Um galpão construído para pedidos que não chegaram

Na Atlantis Street, 710, em Livermore, a Lam Research inaugurou o maior galpão que opera nos Estados Unidos: 470 mil pés quadrados, mais de 240 funcionários previstos até 2027 — um projeto erguido, segundo a companhia, para a demanda por semicondutores impulsionada pela inteligência artificial ¹. A demanda é real. O dinheiro por trás dela segue nas contas de terceiros.

O mercado tratou os depósitos como pedidos à Lam

Em 1º de outubro, o papel da Lam subiu 3,53%, para US$ 340,10 ³, com volume financeiro de US$ 2,94 bilhões — o maior do dia no mercado americano ² —, depois que o B. Riley elevou o preço-alvo para US$ 390 ³.

A notícia por trás era a Micron: capex líquido de US$ 27,37 bilhões no ano fiscal de 2026, em um exercício em que a receita cresceu 256%, para US$ 133,2 bilhões ⁴⁵⁷. Os compromissos de clientes, afirmou o presidente Sanjay Mehrotra, "aumentaram para US$ 32 bilhões, sendo a grande maioria depósitos em dinheiro↗", ante US$ 22 bilhões em 16 acordos ⁵, cifra registrada em junho ². No ano fiscal de 2027, o capex volta a subir, destinado prioritariamente a espaço de salas limpas para DRAM ⁵.

Um depósito na Micron não é um pedido na Lam

Até as análises que alimentaram a valorização admitiram o ponto, ainda que de passagem: "compromissos com fornecedores não são pedidos de ferramentas de fabricação↗" ⁷. Perguntado se o aumento dos gastos implicava restrições de equipamentos, o diretor financeiro da Micron respondeu que "vamos equipar essas fábricas como for adequado" ⁵. Os registros da própria Lam mostram o outro lado do descompasso: a receita do trimestre encerrado em junho foi de US$ 6,72 bilhões, alta de 30% na comparação anual, enquanto a receita diferida — linha que abriga depósitos de clientes e pagamentos antecipados — somou US$ 2,28 bilhões↗, recuo de 11% frente a um ano antes e abaixo do pico de 2025 ⁶.

Quem está mais perto da história está vendendo

Diretores e executivos venderam 32.839 ações por US$ 10,64 milhões no último trimestre: a diretora Bethany Mayer reduziu sua participação em 31,28%, a US$ 314,74, e Ava Harter vendeu 5.000 ações a US$ 302,46, sob um plano pré-estabelecido ³⁸. A Lam elevou o dividendo de US$ 0,26 para US$ 0,33 ³ e projeta US$ 2,00 a US$ 2,30 por ação para o trimestre encerrado em setembro ². O papel negocia a 59 vezes o lucro, ante estimativa de valor intrínseco de US$ 156,44 ³⁷.

A tese otimista é real, mas ainda não convertida

A memória segue esgotada: a Micron diz que mais de 75% da produção de 2027 já está comprometida e que a demanda supera a oferta até 2028 ⁵. A Lam superou as estimativas em julho, e o preço-alvo médio dos analistas está em US$ 364 ³. Cedo ou tarde, as salas limpas compram equipamentos de gravação e deposição. Nenhum registro, até agora, diz quantos — nem quando.

21 de outubro é o teste da conversão

A Lam divulga os resultados em 21 de outubro; a teleconferência começa às 14h, no horário do Pacífico ⁸. Três linhas merecem atenção: pedidos de equipamentos, cronograma de entregas e receita diferida↗ ⁷. Se a linha de pagamentos antecipados se mover, o boom das memórias chegou a Fremont. Caso contrário, os US$ 32 bilhões seguem sendo a entrada que a Micron paga a si mesma — e os corredores de Livermore continuam à espera.